📊 # 📈 资本支出增加以在供应短缺中扩大产能，将所有 ABF 载板公司的目标价上调约 15%。 📅 我们预计，估计主要 ABF 厂商品 2026 年平均资本支
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📈 资本支出增加以在供应短缺中扩大产能，将所有 ABF 载板公司的目标价上调约 15%。 📅 我们预计，估计主要 ABF 厂商品 2026 年平均资本支出同比增长 33%，2027 年同比增长 36%。 🔝 我们也看到 2028 年资本支出存在上行潜力，这与我们的观点一致，即，市场将从 2026 年下半年进入供应短缺状态，并至少持续到 2028 年。 📌 对于 PCB/CCL，我们也预计资本支出将增加，因为行业产能增长相对稳定，而需求前景依然强劲，因此这种失衡应进一步支持 2026 下半年 / 2027 年更多轮的价格上涨。 ✅ 因此，整体供需动态对 PCB/CCL/ABF 载板供应商极为有利，许多公司指引将提高资本支出，以在强劲的需求环境中缓解供应紧张。 📌 🏭 欣兴电子指引 2026/2027 年资本支出将达到 80 亿新台币 / 100 亿新台币，意味着同比分别增长 31%/25%。 🚀 2026 年的资本支出将主要用于其 K6 工厂第一期的产能扩张，该期计划于 2027 年初投产，将使总产能增加。 📆 随后的资本支出将集中于 K6 工厂第二期和第三期的扩张，额外产能将于 2028-2029 年释放。 📊 公司的产能扩张计划是由于目前的产能利用率已接近满负荷，且 2026-2027 年 ABF 载板供需前景强劲，符合我们的预期。 🏬 南亚电路板指引 2026 年资本支出为 340 亿新台币，意味着同比增长 33%，并预计 2027 年将维持在类似水平。 💡 该公司此前增加了 2027 年的设备预算，我们预计 2027 年资本支出将进一步同比增长。 🔍 我们认为 2026/2027 年的新资本支出与龟山和杨梅工厂的载板产能扩张有关，这与我们认为 ABF 载板市场将从 2026 年下半年进入供应短缺并至少持续到 2028 年的观点一致。 📌 ⚡ 健鼎科技指引 2026 年资本支出将达到 170 亿新台币以上，意味着同比增长，并预计 2027 年资本支出将维持在高位。 🌏 2026-2027 年的投资将继续专注于台湾、泰国和中国的产能扩张，其泰国新工厂的第二期计划于 2026 年下半年量产。 📈 鉴于持续的需求，我们预计健鼎科技将进一步宣布新的资本支出计划，以更好地支持未来增长。 📌 🧩 联茂电子指引 2026 年资本支出不高于 2025 年约 15 亿新台币的水平，投资继续专注于泰国的扩张，泰国工厂第二期预计于 2026 年底完工。 ⚠️ 然而，鉴于联茂电子技术迁移较慢，导致其在捕捉 AI 服务器驱动的增长机会方面落后于同行，我们在其产能扩张计划上持保守态度，从而导致其产能扩张步伐更为审慎。 📌 🎯 总体而言，我们将沪电股份 / 欣兴电子 / 南亚电路板的 12 个月目标价上调至 970/485/555 新台币，原为 850/425/485 新台币。 ✅ 维持对沪电股份、欣兴电子、健鼎科技的 “买入” 评级，其中沪电股份在确信名单上。 ⚖️ 维持对南亚电路板的 “中性” 评级。 ❌ 维持对联茂电子的 “卖出” 评级。 📌 📈 沪电股份：我们将 2027/2028 年预估净利润上调 1%/1%，以反映长期协议（LTA）延长至 2027-2029 年，从而带来更好的盈利可见性。 📊 我们将 2027/2028 年收入预估上调 1%/1%。 📈 欣兴电子：我们将 2027/2028 年预估净利润上调 2%/2%，以反映长期协议延长至 2027-2029 年，以及公司在推理芯片领域的 AI 敞口增加。 📊 我们将 2027/2028 年收入预估上调 1%/1%。 📈 南亚电路板：我们将 2027/2028 年收入预估上调 1%/1%，以计入长期协议延长至 2027-2029 年，从而带来更好的需求可见性。 📊 我们将 2027/2028 年盈利预估上调 1%/1%。 📌 💵 沪电股份：我们给予 “买入” 评级，在确信名单上，新的 12 个月目标价为 970 新台币，原为 850 新台币，基于更高的 2027 年市盈率 19.0 倍，原为 16.8 倍。 📊 我们认为，随着长期协议增加带来更好的需求可见性，并计入我们的盈利修正，该公司交易价格可能较过去上行周期平均市盈率 13.3 倍高出 1.2 个标准差。 💵 欣兴电子：我们给予 “买入” 评级，新的 12 个月目标价为 485 新台币，原为 425 新台币，基于更高的 2027 年市盈率 15.9 倍，原为 14.2 倍。 📊 我们认为，随着公司盈利能力在 AI 敞口增加和盈利可见性提高的推动下持续改善，并计入我们的盈利修正，该公司交易价格可能较此前上行周期平均市盈率倍数 14.2 倍高出 1 个标准差。
总体总结
主题正文
- 📅 我们预计，估计主要 ABF 厂商品 2026 年平均资本支出同比增长 33%，2027 年同比增长 36%。
- 📌 对于 PCB/CCL，我们也预计资本支出将增加，因为行业产能增长相对稳定，而需求前景依然强劲，因此这种失衡应进一步支持 2026 下半年 / 2027 年更多轮的价格上涨。
- 🏬 南亚电路板指引 2026 年资本支出为 340 亿新台币，意味着同比增长 33%，并预计 2027 年将维持在类似水平。
- ⚡ 健鼎科技指引 2026 年资本支出将达到 170 亿新台币以上，意味着同比增长，并预计 2027 年资本支出将维持在高位。
- 🧩 联茂电子指引 2026 年资本支出不高于 2025 年约 15 亿新台币的水平，投资继续专注于泰国的扩张，泰国工厂第二期预计于 2026 年底完工。
- ⚠️ 然而，鉴于联茂电子技术迁移较慢，导致其在捕捉 AI 服务器驱动的增长机会方面落后于同行，我们在其产能扩张计划上持保守态度，从而导致其产能扩张步伐更为审慎。
- 📈 欣兴电子：我们将 2027/2028 年预估净利润上调 2%/2%，以反映长期协议延长至 2027-2029 年，以及公司在推理芯片领域的 AI 敞口增加。
- 📊 我们认为，随着公司盈利能力在 AI 敞口增加和盈利可见性提高的推动下持续改善，并计入我们的盈利修正，该公司交易价格可能较此前上行周期平均市盈率倍数 14.2 倍高出 1 个标准差。