【东吴商社】乖宝宠物2025年报&26Q1业绩快评：出口高基数+汇兑影响，整体符合预期 ▍业绩：自有品牌驱动全年收入近30%增长，26Q1关税影响显现 #202
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【东吴商社】乖宝宠物2025年报&26Q1业绩快评：出口高基数+汇兑影响，整体符合预期
▍业绩：自有品牌驱动全年收入近30%增长，26Q1关税影响显现
#2025全年# 营收67.7亿元（+29.1%），归母净利润6.7亿元（+7.7%），扣非归母净利润6.6亿元（+10.8%）。
#25Q4# 营收20.3亿元（+29.1%），归母净利润1.6亿元（+3.8%），扣非归母净利润1.7亿元。
#26Q1# 营收16.4亿元（+11.1%），归母净利润1.2亿元（-39.5%），扣非归母净利润1.2亿元（-39.5%）。Q1收入增速放缓及利润下滑，#主因去年抢出口高基数+汇兑、转固后折旧摊销、股份支付费用等短期因素影响。
▍自有品牌：全年增长40%+，高端化战略持续兑现
#自有品牌# 2025年自有品牌营收49.7亿元（+40.1%），占比提升至73.4%（+5.8pct），为核心增长引擎。其中#麦富迪同口径增长40%以上，高端品牌弗列加特增长80%+，高端子品牌霸弗增长60%+。全年主粮收入41.4亿元（+53.8%），占比提升至61.1%（+9.8pct），毛利率45.5%（+0.8pct），量价齐升趋势明显。
#OEM/ODM# 25年同比+6%，H2预期下滑，毛利率32.2%（-3.0pct），26Q1在关税扰动下预计进一步承压。
▍盈利能力：毛利率稳中 想看更多请加V：xian20210130 有升，费用率提升
#毛利率# 2025全年毛利率42.5%（+0.2pct），主粮毛利率持续改善拉动整体；26Q1毛利率41.6%（vs 25Q1 41.6%），基本持平。
#费用率# 2025全年期间费用率29.7%（+2.7pct），主要系销售费用率提升；26Q1期间费用率30.9%（+7.0pct），销售费用率提升4.3pct，管理费用率由于折摊激励等因素提升1.6pct，财务费用率由于汇兑提升1.6pct。
#净利率# 2025全年归母净利率9.9%（-1.9pct）；26Q1归母净利率7.5%（-6.3pct）。
▍投资建议：25年年报董事长致股东内容中，坚持长期发展正确必要的调整，对核心品牌麦富迪实施品类结构优化、高端品牌渠道结构升级、海外品牌经营团队优化调整，短期扰动不改长期自有品牌发展趋势。#高端品牌心智建设与市占率提升所创造的长期价值，远超短期利润波动！
东吴商社 吴劲草/郗越 本条星级：🔥🔥🔥
总体总结
主题正文
- ▍业绩：自有品牌驱动全年收入近30%增长，26Q1关税影响显现
- #2025全年# 营收67.7亿元（+29.1%），归母净利润6.7亿元（+7.7%），扣非归母净利润6.6亿元（+10.8%）。
- #25Q4# 营收20.3亿元（+29.1%），归母净利润1.6亿元（+3.8%），扣非归母净利润1.7亿元。
- #26Q1# 营收16.4亿元（+11.1%），归母净利润1.2亿元（-39.5%），扣非归母净利润1.2亿元（-39.5%）。
- Q1收入增速放缓及利润下滑，#主因去年抢出口高基数+汇兑、转固后折旧摊销、股份支付费用等短期因素影响。
- #自有品牌# 2025年自有品牌营收49.7亿元（+40.1%），占比提升至73.4%（+5.8pct），为核心增长引擎。
- #OEM/ODM# 25年同比+6%，H2预期下滑，毛利率32.2%（-3.0pct），26Q1在关税扰动下预计进一步承压。
- ▍投资建议：25年年报董事长致股东内容中，坚持长期发展正确必要的调整，对核心品牌麦富迪实施品类结构优化、高端品牌渠道结构升级、海外品牌经营团队优化调整，短期扰动不改长期自有品牌发展趋势。