洽洽食品2025年年报暨2026年一季报点评：Q1表现超预期，渠道结构加速变革，分红率大幅提升 洽洽食品2025年度实现营业总收入65.74亿元（同比-7.82
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洽洽食品2025年年报暨2026年一季报点评：Q1表现超预期，渠道结构加速变革，分红率大幅提升
洽洽食品2025年度实现营业总收入65.74亿元（同比-7.82%）；归母净利润3.18亿元（同比-62.51%），扣非净利润2.5亿元（同比-67.68%）。单看2025Q4，公司实现营业总收入20.72亿元（同比-12.7%）；归母净利润1.5亿元（同比-32.62%），扣非净利润1.35亿元（同比-37.13%）。2026Q1公司实现营业总收入22.22亿元（同比+41.46%）；归母净利润1.68亿元（同比+117.82%），扣非净利润1.49亿元（同比+156.47%）。
渠道结构加速变革，新兴直营渠道成为增长主力。 公司积极调整渠道，2025年，传统经销渠道收入同比下滑19.38%，但包含零食量贩、会员店及电商的直营渠道收入则实现36.98%高速增长，#收入占比从20.5%大幅提升至30.5%。#零食量贩（单月销已达7k万元，2026年预计仍有20~30%增长）、会员店（#山姆新财年计划目标3亿元、盒马）等新兴渠道的布局已见成效。2026Q1收入增长强劲，主要系春节旺季动销强劲，叠加公司积极拥抱渠道变革支撑增长。分品类看，26Q1葵花籽增长接近20%，坚果增长大几十，整体实现春节开门红，新财年关注魔芋等新品类增长潜力。
成本拐点确立，盈利能力步入修复通道。 公司2025年归母净利率同比下滑7.07pct至4.84%，毛利率同比-5.37pct至23.41%，期间费用率同比+4.14pct至18.54%。公司2025Q4归母净利率同比下滑2.15pct至7.26%，毛利率同比+0.77pct至26.6%，期间费用率同比+5.61pct至19.12%，主要系财务费用率（同比+4.7pct）。公司2026Q1归母净利率同比提升2.65pct至7.57%，毛利率同比+5.63pct至25.1%，期间费用率同比+0.36pct至15.75%。2025年业绩压力主要系成本端——葵花籽原料价格高企；同时，巴旦木、腰果等核心坚果原料价格亦处于高位，2026年成本拐点基本确立，#新采购季加大了原料直采比例，葵花籽采购价格显著下降，葵花籽毛利率有望修复回到历史中枢的近30%。此外，2025年公司财务费用增加较多，也系本期借款利息及可转债利息摊销增加所致。
经营触底修复，股东回报稳健增强。 2025年受成本等因素，盈利压力凸显。2026Q1在成本改善背景下，利润率如期修复，后续季度业绩节奏有望持续改善。此外，#2025年度公司拟分红总额达4.96亿元，#分红率高达155.9%，维持高额股东回报，彰显长期信心。预计公司2026/2027年净利润分别为7.15/7.93亿元，对应当前PE估值约17/15倍，维持重点推荐。
总体总结
主题正文
- 归母净利润1.68亿元（同比+117.82%），扣非净利润1.49亿元（同比+156.47%）。
- 公司积极调整渠道，2025年，传统经销渠道收入同比下滑19.38%，但包含零食量贩、会员店及电商的直营渠道收入则实现36.98%高速增长，#收入占比从20.5%大幅提升至30.5%。
- #零食量贩（单月销已达7k万元，2026年预计仍有20~30%增长）、会员店（#山姆新财年计划目标3亿元、盒马）等新兴渠道的布局已见成效。
- 分品类看，26Q1葵花籽增长接近20%，坚果增长大几十，整体实现春节开门红，新财年关注魔芋等新品类增长潜力。
- 公司2025Q4归母净利率同比下滑2.15pct至7.26%，毛利率同比+0.77pct至26.6%，期间费用率同比+5.61pct至19.12%，主要系财务费用率（同比+4.7pct）。
- 同时，巴旦木、腰果等核心坚果原料价格亦处于高位，2026年成本拐点基本确立，#新采购季加大了原料直采比例，葵花籽采购价格显著下降，葵花籽毛利率有望修复回到历史中枢的近30%。
- 2026Q1在成本改善背景下，利润率如期修复，后续季度业绩节奏有望持续改善。
- 预计公司2026/2027年净利润分别为7.15/7.93亿元，对应当前PE估值约17/15倍，维持重点推荐。