冠农股份2025年报点评：农产品主业底部待升，化工投资助力业绩大增 🍅事件：公司披露2025年年报，2025年实现营收25.15亿元（同比-28.40%），归母
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冠农股份2025年报点评：农产品主业底部待升，化工投资助力业绩大增
🍅事件：公司披露2025年年报，2025年实现营收25.15亿元（同比-28.40%），归母净利润3.48亿元（同比+70.31%）；拟每10股派发现金红利0.6元（含税），全年累计分红1.24亿元，分红比例35.68%。此外，公司2025年计提各项减值准备共计1.07亿元，其中资产减值准备1.04亿元、信用减值准备238.32万元。
🍅点评： 👉1、农产品主营业务表现分化。公司2025年营收下滑主要受加工番茄产业拖累，由于国际贸易环境影响，番茄制品出口量及价格双降，毛利率下降3.42pcts。棉花加工营业收入8.05亿元，为第一大收入来源；油脂产品（主要为棉籽精深加工）营业收入7.20亿元（同比+17.88%），毛利率增加7.36pcts，帮助公司棉花产业总体实现扭亏为盈。甜菜制糖业务收入贡献有限，但毛利率提升8.20pcts，经营边际改善。
👉2、化工投资为利润核心支柱。公司对外投资的核心资产为对国投罗钾和开都河水电的战略股权投资，持股比例分别为20.31%、25.28%。其中，国投罗钾主营罗布泊硫酸钾和碳酸锂资源开发，是国内规模最大、全球单体产能领先的硫酸钾生产企业。2025年公司收到国投罗钾现金分红4.46亿元。开都河水电站项目亦有持续且稳定的分红贡献。
👉3、2026年农产品主业有望回暖，投资业务价值有望进一步提升。全球加工番茄产业主动控产，中国加工番茄种植面积大幅缩减，产量骤降，供需格局有望改善；棉花行业预计随新疆主产区减产，价格有望震荡上行；糖价亦有望底部抬升。三大农产品主业拐点确定性强，国投罗钾钾肥和碳酸锂价值仍有重估空间。公司“农产品+化工”投研资料加微：YFQH030609双重资源属性凸显。
红包投资建议：我们基于公司2025年财务数据对盈利预测相应调整并增加2028年预测，预计公司2026-2028年营收分别为32.49/37.27/42.23亿元，同比分别为29.18%/14.74%/13.30%，归母净利润分别为6.02/6.73/7.50亿元，同比分别为72.65%/11.87%/11.45%，EPS分别为0.77/0.87/0.97元/股，对应PE分别为14.75X/13.18X/11.83X，维持“增持”评级。
总体总结
主题正文
- 🍅事件：公司披露2025年年报，2025年实现营收25.15亿元（同比-28.40%），归母净利润3.48亿元（同比+70.31%）；
- 公司2025年营收下滑主要受加工番茄产业拖累，由于国际贸易环境影响，番茄制品出口量及价格双降，毛利率下降3.42pcts。
- 油脂产品（主要为棉籽精深加工）营业收入7.20亿元（同比+17.88%），毛利率增加7.36pcts，帮助公司棉花产业总体实现扭亏为盈。
- 甜菜制糖业务收入贡献有限，但毛利率提升8.20pcts，经营边际改善。
- 👉2、化工投资为利润核心支柱。
- 公司对外投资的核心资产为对国投罗钾和开都河水电的战略股权投资，持股比例分别为20.31%、25.28%。
- 棉花行业预计随新疆主产区减产，价格有望震荡上行；
- 红包投资建议：我们基于公司2025年财务数据对盈利预测相应调整并增加2028年预测，预计公司2026-2028年营收分别为32.49/37.27/42.23亿元，同比分别为29.18%/14.74%/13.30%，归母净利润分别为6.02/6.73/7.50亿元，同比分别为72.65%/11.87%/11.45%，EPS分别为0.77/0.87/0.97元/股，对应PE分别为14.75X/13.18X/11.83X，维持“增持”评级。