京沪高铁简评：4Q25业绩符合预期，关注三重催化显现 [Rose]#利润端：4Q25净利润同增1.2亿，提升标杆车比例、深化“高铁+文旅”融合，弱复苏背景下本线
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京沪高铁简评：4Q25业绩符合预期，关注三重催化显现
[Rose]#利润端：4Q25净利润同增1.2亿，提升标杆车比例、深化“高铁+文旅”融合，弱复苏背景下本线量价同增，叠加京福首次盈利，毛利/财务费用贡献税前利润增量37%/54%。 4Q25公司实现净利润28.7亿元，同比增长4.2%，其中本线/京福增长推动毛利增长0.63亿元，叠加管理费用/财务费用压降0.25/0.91亿元，同时税金及附加/营业外收支等增加0.4亿，最终公司业绩同比提升1.2亿。2025年京福安徽公司层面实现净利润9395万，首次利润转正，期待2026年底雄商贯通后的车流诱增、或为京沪高铁利润增长新引擎。
[Rose]#收入：4Q25营业收入同增4.6%至102.6亿，测算本线/跨线/京福同增7.0%/5.2%/14.0% 4Q25营业收入同增4.6%，我们测算其中：#1本线旅客周转量/客票同比+4%/+3%；#2跨线/京福辆公里同比+5.6%/+14%。标杆车占比提升实现优质优价、提升高峰线列车开行数量，均衡大中小车站能力供给，实现收入质量调优、充分释放通道运输潜力。料1Q26票价端维持同比2%~3%涨幅，本线旅客周转量同比正增长，叠加跨线周转量增长，我们预计1Q26利润端10%~12%同比增长。
[Rose]#成本费用：4Q25营业成本同增7.3%至58亿元，毛利率同比-1.4ppts至43.4% 4Q25营业成本同增4亿，我们预计主要来自#委托运输管理费/动车组使用费分别占成本增量50%/21%。此外，公司通过优化有息负债结构持续压降财务费用，4Q25同比节约财务费用0.91亿元，有息负债率同降0.9ppts至17.6%。
[Gift]#投资建议：三重催化未来一年持续显现，分红吸引力边际提升 4Q25公司净利润符合预期，作为黄金高铁线路京沪高铁票价性价比愈加凸显。从净利润拐点和现金流转增角度，我们认为京沪高铁分红提升、雄商高铁通车、全程3.5小时C450列车投运在未来一年有望形成持续催化，2026年净利润增速有望进一步提升。我们测算目前市值对应2026/27股息率提升至3.1%/3.5%，继续推荐。
总体总结
主题正文
- [Rose]#利润端：4Q25净利润同增1.2亿，提升标杆车比例、深化“高铁+文旅”融合，弱复苏背景下本线量价同增，叠加京福首次盈利，毛利/财务费用贡献税前利润增量37%/54%。
- 4Q25公司实现净利润28.7亿元，同比增长4.2%，其中本线/京福增长推动毛利增长0.63亿元，叠加管理费用/财务费用压降0.25/0.91亿元，同时税金及附加/营业外收支等增加0.4亿，最终公司业绩同比提升1.2亿。
- 2025年京福安徽公司层面实现净利润9395万，首次利润转正，期待2026年底雄商贯通后的车流诱增、或为京沪高铁利润增长新引擎。
- 料1Q26票价端维持同比2%~3%涨幅，本线旅客周转量同比正增长，叠加跨线周转量增长，我们预计1Q26利润端10%~12%同比增长。
- 4Q25营业成本同增4亿，我们预计主要来自#委托运输管理费/动车组使用费分别占成本增量50%/21%。
- [Gift]#投资建议：三重催化未来一年持续显现，分红吸引力边际提升
- 4Q25公司净利润符合预期，作为黄金高铁线路京沪高铁票价性价比愈加凸显。
- 从净利润拐点和现金流转增角度，我们认为京沪高铁分红提升、雄商高铁通车、全程3.5小时C450列车投运在未来一年有望形成持续催化，2026年净利润增速有望进一步提升。