【GXJX】#持续推荐万泽股份：25年收入/利润同比+19.62%/+2.22%，两机业务加速发展，当前位置建议积极布局！ 经营情况： 1）25年实现营收12.
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【GXJX】#持续推荐万泽股份：25年收入/利润同比+19.62%/+2.22%，两机业务加速发展，当前位置建议积极布局！
经营情况： 1）25年实现营收12.91亿元（同比+19.62%），归母净利润1.97亿元（同比+2.22%），扣非归母净利润1.75亿元（同比+8.88%）。
2）单季度看，25Q4实现营收3.50亿元（同比+16.04%），归母净利润0.27亿元（同比-49.81%），扣非归母净利润0.18亿元（同比-56.65%）。
3）2025年毛利率/净利率分别为71.15%/13.14%，同比分别减少3.29pct和减少4.16pct；2025年销售/管理/研发/从财务费用率分别为28.04%/10.35%/16.38%/3.08%，分别同比+3.11%/-2.37%/+0.36%/-0.43%；2023年和2025年股权激励分摊费用合计在2025年影响达1728.98万元。
4）分业务看：25年公司高温合金材料销售（两机业务）实现收入3.34亿元，同比增长41.52%；医药业务实现收入9.26亿元，同比增长15.09%。
#商发领域布局叶片核心卡位且品类扩张# 1）上海万泽已承接的航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化项目和#新一代航空发动机低压涡轮TiAl叶片关键技术开发与示范应用（应用示范）均按项目规划预期稳步推进， 2）并新增涡轮式发动机燃烧室用耐热部件的产业化项目，实现关键部件的国产化与产业链自主可控； 3）上海万泽获得了中航发商发“金牌供应商”、“突出贡献优秀集体”称号；
#燃机领域绑定国内外头部客户，需求全面爆发 1）国内市场：在中小型燃机方面，公司的高温合金产品获得了龙江广瀚的高度 认可并获得“金牌供应商”称号，承接了龙江广瀚从2MW到40MW的全系列燃机高温合金叶片；在中重型燃气轮机方面，先后与上海电气、联合重燃等国内主机厂进行合作，并成功进入东方电气、杭汽等主机厂供应商体系，跻身国内顶级供应商。
2）海外市场：公司也取得了多型燃气轮机叶片订单，#覆盖了6MW、32MW、50MW以及480MW多型燃气轮机叶片；25年底与沙特客户签署2亿美元燃机叶片后市场合作协议。
3）公司相关高温合金产品还获得了青岛中科国晟公司、成立航空、博马科技、中国中车、Wabtec 运输、福鞍股份、无锡透平、源清动力、西门子全球能源公司、Garrett Motion SARL 等行业重要企业的高度认可，完成了相关订单的交付。
投资建议 公司系两机叶片核心供应商，1）燃机行业，国内新机&海外新机&海外维修叶片需求仍然持续爆发，新客户突破、老客户加单逻辑也在演绎，且产能持续超预期上修满足高景气需求；2）商发27年定型在即，公司也将迎来新需求爆发；当前位置建议积极布局。
总体总结
主题正文
- 【GXJX】#持续推荐万泽股份：25年收入/利润同比+19.62%/+2.22%，两机业务加速发展，当前位置建议积极布局！
- 1）25年实现营收12.91亿元（同比+19.62%），归母净利润1.97亿元（同比+2.22%），扣非归母净利润1.75亿元（同比+8.88%）。
- 2）单季度看，25Q4实现营收3.50亿元（同比+16.04%），归母净利润0.27亿元（同比-49.81%），扣非归母净利润0.18亿元（同比-56.65%）。
- 2025年销售/管理/研发/从财务费用率分别为28.04%/10.35%/16.38%/3.08%，分别同比+3.11%/-2.37%/+0.36%/-0.43%；
- 1）上海万泽已承接的航空发动机及燃气轮机用单晶高温合金及叶片研发与产业化项目和#新一代航空发动机低压涡轮TiAl叶片关键技术开发与示范应用（应用示范）均按项目规划预期稳步推进，
- 2）海外市场：公司也取得了多型燃气轮机叶片订单，#覆盖了6MW、32MW、50MW以及480MW多型燃气轮机叶片；
- 3）公司相关高温合金产品还获得了青岛中科国晟公司、成立航空、博马科技、中国中车、Wabtec 运输、福鞍股份、无锡透平、源清动力、西门子全球能源公司、Garrett Motion SARL 等行业重要企业的高度认可，完成了相关订单的交付。
- 公司系两机叶片核心供应商，1）燃机行业，国内新机&海外新机&海外维修叶片需求仍然持续爆发，新客户突破、老客户加单逻辑也在演绎，且产能持续超预期上修满足高景气需求；