- 报告核心观点：摩根大通看好台湾表面黏着科技 (TSMT)，认为其正从传统SMT/ mini-LED业务向AI通信业务拓展，这带来了新的增长故事和估值重估潜力
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- 报告核心观点：摩根大通看好台湾表面黏着科技 (TSMT)，认为其正从传统SMT/ mini-LED业务向AI通信业务拓展，这带来了新的增长故事和估值重估潜力。基于AI业务将从2026年第三季度开始贡献营收、并在2027年达到双位数占比的预期，报告将目标价从140新台币上调至167新台币，并给予"增持"评级。
摩根大通（J.P. Morgan）的核心观点是：。公司传统业务（SMT/mini-LED）将稳步增长，但新的AI通信业务将成为未来几年主要的增长引擎和估值提升催化剂。基于这一新出现的增长逻辑，报告大幅上调了目标价和估值倍数。
：公司预计将从开始进入AI通信业务领域，预计该业务在2027年将为公司贡献。这为公司打开了全新的、高增长的市场空间。 ：传统SMT/mini-LED业务预计在2026年仍有约6%的温和增长。同时，（特别是来自中国客户的需求）预计将从2026年第三季度开始强劲增长（季度环比增长超20%），是近期收入增长的重要动力。
：预计营收环比增长4%，可能超过市场预期，主要受苹果产品（Macbook的SMT和mini-LED转移业务）订单拉动。但毛利率预计将因产品结构（高利润的DDR产品占比降低）和提前采购元器件以应对价格上涨而下滑。 ：预计营收环比微增3%，主要因苹果笔记本（受元器件短缺影响）和DRAM订单疲软。 ：增长动力有望重新加速，主要由和共同驱动。
： ：（此前为140元） ： ：提高了2026年第四季度的盈利预期。 ：估值基础从远期6个月每股收益迁移至远期12个月每股收益。 ： 从12倍提升至。这一倍数是基于2013年以来的历史均值。摩根大通认为，考虑到新兴的AI增长故事，这一估值提升是合理的。股价近期一周内上涨39%（同期台湾加权指数仅涨4%），已经反映了市场对AI故事的部分预期，但报告认为重估过程仍在进行中，不排除进一步上涨可能。
报告指出了以下可能阻碍公司达成目标或导致股价下行的风险： ：Mini LED显示器的需求弱于预期；Mini LED新机型发布延迟。 ：行业竞争加剧；芯片制造商可能撤回SMT外包业务。 ：中国面板制造商的产能扩张速度慢于预期。
总体总结
主题正文
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- 报告核心观点：摩根大通看好台湾表面黏着科技 (TSMT)，认为其正从传统SMT/ mini-LED业务向AI通信业务拓展，这带来了新的增长故事和估值重估潜力。
- 基于AI业务将从2026年第三季度开始贡献营收、并在2027年达到双位数占比的预期，报告将目标价从140新台币上调至167新台币，并给予"增持"评级。
- 公司传统业务（SMT/mini-LED）将稳步增长，但新的AI通信业务将成为未来几年主要的增长引擎和估值提升催化剂。
- ：传统SMT/mini-LED业务预计在2026年仍有约6%的温和增长。
- 同时，（特别是来自中国客户的需求）预计将从2026年第三季度开始强劲增长（季度环比增长超20%），是近期收入增长的重要动力。
- ：预计营收环比增长4%，可能超过市场预期，主要受苹果产品（Macbook的SMT和mini-LED转移业务）订单拉动。
- 但毛利率预计将因产品结构（高利润的DDR产品占比降低）和提前采购元器件以应对价格上涨而下滑。
- ：预计营收环比微增3%，主要因苹果笔记本（受元器件短缺影响）和DRAM订单疲软。