- 瑞银认为礼来公司（LLY）以32.5亿美元收购处于I期临床阶段的体内CAR-T公司Kelonia Therapeutics具有建设性。此举旨在GLP-1药物
- 序号：410
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
- 瑞银认为礼来公司（LLY）以32.5亿美元收购处于I期临床阶段的体内CAR-T公司Kelonia Therapeutics具有建设性。此举旨在GLP-1药物之外，构建并多元化公司的长期增长管线。Kelonia针对多发性骨髓瘤的BCMA CAR-T疗法初步数据强劲（4/4患者达到MRD阴性且安全性良好），是目前概念验证最有力的项目之一。瑞银维持对LLY的‘买入’评级和1250美元目标价。
瑞银（UBS）发布报告，积极评价礼来公司（LLY）以32.5亿美元收购生物技术公司Kelonia Therapeutics。此次收购是礼来继2月份收购Orna Therapeutics后，在今年完成的第二笔体内CAR-T交易。报告认为，这笔针对早期资产的交易是积极的，有助于礼来在核心的GLP-1业务之外，构建和多元化其长期增长管线，特别是在具有潜力的体内CAR-T领域。基于稳健的财务模型和对管线价值的认可，瑞银维持对LLY的 评级，并给出 的12个月目标价，较当前股价有约 的潜在上行空间。
： ：礼来的核心增长动力Mounjaro/Zepbound（GLP-1类药物）已取得巨大成功。此次收购表明公司正积极运用强劲的现金流，投资于下一代疗法，以实现长期增长的多元化，降低对单一产品线的依赖。 ：体内CAR-T是目前肿瘤和自身免疫疾病领域的前沿方向。与传统自体CAR-T（需提取改造患者自身细胞）相比，体内CAR-T旨在实现“即用型”（off-the-shelf）治疗，有望解决成本高、生产复杂、等待时间长等痛点。 ：在收购Kelonia（聚焦肿瘤）之前，礼来收购的Orna Therapeutics主要专注于自身免疫疾病的体内CAR-T。两次收购互补，显示了礼来在该领域全面布局的雄心。 ： ：Kelonia的核心资产是处于I期临床的BCMA靶向体内CAR-T疗法（KLN-1010），用于治疗多发性骨髓瘤。 ：在2025年12月的ASH会议上公布的初步数据显示，，且所有应答在最后一次随访时均得以维持（最长随访5个月）。安全性数据优异，。 ： ：与传统CAR-T不同，该疗法不需要在治疗前进行淋巴清除化疗，简化了治疗流程并降低了相关风险。 ：作为体内CAR-T，具备成为通用型药物的潜力。 ：采用基于慢病毒（Lentiviral）的基因递送系统，与部分公司使用的LNP（脂质纳米颗粒）系统不同。 ： 报告整理了近年来主要的体内CAR-T收购案（见原文Figure 1）。礼来此次对Kelonia的32.5亿美元首付款，是，凸显了礼来对该资产和技术的重视。报告特别指出，相较于阿斯利康（AZN）近期公布的体内CAR-T数据（4/5应答率但全部患者出现G3+不良事件，其中3例为G3+ CRS），Kelonia的初步安全性数据更具优势。
： ：（基于报告发布时股价927.03美元） ：预计未来12个月股价上涨34.8%，加上0.7%的股息收益率，总回报达35.5%。 ：目标价主要基于一年前瞻市盈率（P/E）估值，并得到现金流折现（DCF）模型的支持。 ：瑞银预计礼来营收将从2025年的651.79亿美元持续增长至2030年的1243.17亿美元，每股收益（EPS）同期从24.20美元增长至61.33美元，盈利能力（EBIT利润率）维持在50%左右的高位。
报告指出了可能影响礼来估值和实现目标价的主要风险： ：GLP-1市场整体增速放缓或面临激烈竞争，可能导致Mounjaro/Zepbound的销售增长不及预期。 ：下一代GLP-1药物或其他重要在研管线（包括新收购的体内CAR-T项目）的临床试验失败或结果不佳。 ：主要市场（如美国）的支付方（医保、PBM）谈判压力加大，可能导致糖尿病和炎症产品组合面临超出预期的降价压力。 ：高利润率产品销售放缓或研发失败，可能导致公司整体利润率受到挤压。 ：药品折扣结构改革、主要市场的药品定价法规变化等监管不确定性，可能影响行业盈利模式。医疗管理机构、药房福利管理公司（PBM）的整合加剧，可能增强其议价能力。
总体总结
主题正文
- 报告认为，这笔针对早期资产的交易是积极的，有助于礼来在核心的GLP-1业务之外，构建和多元化其长期增长管线，特别是在具有潜力的体内CAR-T领域。
- ：礼来的核心增长动力Mounjaro/Zepbound（GLP-1类药物）已取得巨大成功。
- 此次收购表明公司正积极运用强劲的现金流，投资于下一代疗法，以实现长期增长的多元化，降低对单一产品线的依赖。
- ：Kelonia的核心资产是处于I期临床的BCMA靶向体内CAR-T疗法（KLN-1010），用于治疗多发性骨髓瘤。
- 报告特别指出，相较于阿斯利康（AZN）近期公布的体内CAR-T数据（4/5应答率但全部患者出现G3+不良事件，其中3例为G3+ CRS），Kelonia的初步安全性数据更具优势。
- ：预计未来12个月股价上涨34.8%，加上0.7%的股息收益率，总回报达35.5%。
- ：瑞银预计礼来营收将从2025年的651.79亿美元持续增长至2030年的1243.17亿美元，每股收益（EPS）同期从24.20美元增长至61.33美元，盈利能力（EBIT利润率）维持在50%左右的高位。
- ：GLP-1市场整体增速放缓或面临激烈竞争，可能导致Mounjaro/Zepbound的销售增长不及预期。