万华化学25年报&26一季报点评：聚氨酯周期向上，业绩改善显著 #25年业绩稳健。25年营收2032亿元，同比+11.6%，归母净利125.3亿元，同比-3.9
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万华化学25年报&26一季报点评：聚氨酯周期向上，业绩改善显著 #25年业绩稳健。25年营收2032亿元，同比+11.6%，归母净利125.3亿元，同比-3.9%。25Q4实现营收590亿元，同比+71.2%，环比+10.7%，归母净利33.7亿元，同比+73.7%，环比+11.1%。 #26Q1业绩继续修复，景气拐点已现，预计2季度改善会更明显。26Q1实现营收540.5亿元，同比+25.5%，环比-8.4%；归母净利润37.2亿元，同比+20.6%，环比+10.3%。26Q1经营活动现金流量68.57亿元，同比+1079.87%，经营质量显著提升。 #核心产品景气上行，业绩预期持续改善。截至4月20日，纯MDI价格/价差2.42万/9966元/吨，同比+41.9%/+106.3%，聚合MDI价格/价差1.95万/6266元/吨，同比+26.6%/49.9%，TDI价格/价差1.82万/6980元/吨，同比+68.8%/491.4%。 #石化项目乙烷制乙烯提供石化核心增量来源。2026年1月9日，100万吨/年乙烷制乙烯技改完成，截至4月20日，乙烯价格9150元/吨，乙烷-乙烯价差4820元/吨，相比年初+48.5%/201.1%。 [烟花]26Q1公司所得税9.08亿元，同比+89.07%，主要系高税率主体（蓬莱项目、石化、电池等）盈利增加所致。 [玫瑰]我们看好公司深度受益于海外产能压力带来的持续盈利改善，石化α改善明显。继续重点推荐。 [炸弹]风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅波动
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主题正文
- 万华化学25年报&26一季报点评：聚氨酯周期向上，业绩改善显著
- 25Q4实现营收590亿元，同比+71.2%，环比+10.7%，归母净利33.7亿元，同比+73.7%，环比+11.1%。
- #26Q1业绩继续修复，景气拐点已现，预计2季度改善会更明显。
- 归母净利润37.2亿元，同比+20.6%，环比+10.3%。
- #核心产品景气上行，业绩预期持续改善。
- 截至4月20日，纯MDI价格/价差2.42万/9966元/吨，同比+41.9%/+106.3%，聚合MDI价格/价差1.95万/6266元/吨，同比+26.6%/49.9%，TDI价格/价差1.82万/6980元/吨，同比+68.8%/491.4%。
- 2026年1月9日，100万吨/年乙烷制乙烯技改完成，截至4月20日，乙烯价格9150元/吨，乙烷-乙烯价差4820元/吨，相比年初+48.5%/201.1%。
- [烟花]26Q1公司所得税9.08亿元，同比+89.07%，主要系高税率主体（蓬莱项目、石化、电池等）盈利增加所致。