今日（周一）已披露业绩公司-洽洽（超预期，分红率100%+）/巴比食品（符合预期） 明日4月21日（周二） 披露26Q1业绩：惠泉啤酒/甘源食品 披露25年年报
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今日（周一）已披露业绩公司-洽洽（超预期，分红率100%+）/巴比食品（符合预期）
明日4月21日（周二） 披露26Q1业绩：惠泉啤酒/甘源食品 披露25年年报：良品铺子/甘源食品/五芳斋
明日公司交流提醒： ① 金徽酒-线下-甘肃-9：00 ② 洽洽食品-线上-业绩交流-10：00（欢迎索取链接） ③ 巴比食品-线下-董事长交流-15：00 ④ 八马茶叶-线下-福建南平-14：00
1⃣洽洽食品25年年报&26Q1业绩点评：经营拐点显现，26Q1业绩超预期
25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为65.74/3.18/2.50亿元（-7.82%/-62.51%/-67.68%），#处于此前业绩预告中枢；# 26Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为22.22/1.68/1.49亿元（+41.46%/+117.82%/+156.47%）。综合看25Q4+26Q1营收/归母净利润同比分别+9%/+6%，#业绩超预期、主要系春节产品备货积极&春节错期基数低&新品导入盒马山姆，分红率超100%+。
分产品： 25年葵花子/坚果类/其他产品分别营收40.2/17.6/0.7亿元（-8.2%/-8.4%/-10%）。#26Q1产品销售状态良好、瓜子&零食双位数增长、坚果翻倍。
25年成本处高位盈利能力承压，新采购季原料价格进入下行区间（下降10-15%），26Q1毛净利率改善。 1）毛利率：2025年实现23.41%（同比-5.37pct），25Q4实现26.60%（同比+0.77pct），26Q1实现25.10%（同比+5.63pct）； 2）费用率：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.22%/4.80%/1.17%/1.35%，同比变动+1.23/+0.48/+0.11/+2.31pct； 3）净利率：2025年实现4.86%（同比-7.06pct），25Q4实现7.26%（同比-2.17pct)，26Q1实现7.55%（同比+2.63pct）。
分红： 现金分红总额5亿，分红率155.9%，静态股息率约4.2%。
#我们认为，公司经营拐点显现，步入提速上行通道，4月预计收入仍维持双位数增长。①收入端：26年新渠道或持续贡献，量贩渠道空间仍旧较大，山姆/盒马等陆续铺货，新产品进入后有望维持高增；品类持续创新带来更多增量；②成本端：成本红利延续，我们预计葵花子&坚果毛利率有望修复至30%/20%+，公司盈利能力提升。26年收入增长目标10%+，净利率维持8-10%，预计26年净利润6.5e以上，继续推荐。
2⃣巴比食品2026Q1业绩点评：业绩符合预期，单店稳健，成本红利持续，静待新店型密集落地
#业绩速览：26Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润3.8/0.5/0.4亿元，同比+2.8%/+26.9%/+6.4%，业绩符合个位数增长预期。
3月加盟店加速展店，并表下同店表现积极。26Q1加盟店/团餐/直营/其他渠道收入2.8/0.9/0.1/0.1亿元（+4.5%/-3.4%/-6.5%/+36.7%）。#团餐下滑主因公司关闭增收不增利渠道，主动进行渠道客户调整&优化客户结构。 #加盟店收入拆分来看，加盟店数量/单店收入分别+4.4%/+0.1%，并表下同店转正， 截止26Q1末，共有加盟店5890家，相比25年底净减少19家，其中巴比品牌新开/减少152/153家，净减少1家，其他品牌新开/减少17/35家，净减少18家。
受益于猪肉成本红利+费用管控良好，盈利端稳步上行。26Q1毛利率/净利率/扣非归母净利率27.9%/12.6%/10.9%，同比+2.4/+2.6/+0.4pct，受益于成本红利叠加费用管控良好（Q1销售/管理/研发/财务费用率比+0.3/+0.4/持平/+0.9pct至4.4%/7.9%/0.7%/-0.7%），盈利端稳步上行。#毛利率同比提升主因猪肉成本红利兑现、环比略降主因季节性因素、Q1春节因素影响下收入体量较小 #净利率同比提升幅度低于毛利率主因开新店型费用影响
#投资建议：26Q1小笼包预计开店100+家（同店保持），多集中于3月开店，预计26Q2-3公司将密集开店（催化），26年力争实现手工小笼包新店型年末门店数突破600家/冲刺700家；另受益于成本红利，利润端预计保持积极表现。预计26年收入/扣非利润增速均实现双位数增长（15-20%），对应PE 19X上下。当前股价位置已调整至不含小笼包店预期位置，具备性价比，持续重点推荐。
浙商食饮 张潇倩Iris团队
总体总结
主题正文
- 25年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为65.74/3.18/2.50亿元（-7.82%/-62.51%/-67.68%），#处于此前业绩预告中枢；
- 25年成本处高位盈利能力承压，新采购季原料价格进入下行区间（下降10-15%），26Q1毛净利率改善。
- 26年收入增长目标10%+，净利率维持8-10%，预计26年净利润6.5e以上，继续推荐。
- #业绩速览：26Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润3.8/0.5/0.4亿元，同比+2.8%/+26.9%/+6.4%，业绩符合个位数增长预期。
- #加盟店收入拆分来看，加盟店数量/单店收入分别+4.4%/+0.1%，并表下同店转正， 截止26Q1末，共有加盟店5890家，相比25年底净减少19家，其中巴比品牌新开/减少152/153家，净减少1家，其他品牌新开/减少17/35家，净减少18家。
- 26Q1毛利率/净利率/扣非归母净利率27.9%/12.6%/10.9%，同比+2.4/+2.6/+0.4pct，受益于成本红利叠加费用管控良好（Q1销售/管理/研发/财务费用率比+0.3/+0.4/持平/+0.9pct至4.4%/7.9%/0.7%/-0.7%），盈利端稳步上行。
- #投资建议：26Q1小笼包预计开店100+家（同店保持），多集中于3月开店，预计26Q2-3公司将密集开店（催化），26年力争实现手工小笼包新店型年末门店数突破600家/冲刺700家；
- 预计26年收入/扣非利润增速均实现双位数增长（15-20%），对应PE 19X上下。