🌻【洽洽食品|推荐更新】Q1春节开门红，渠道结构优化，成本压力拐点 📈2026Q1业绩亮眼分析：销售额创历史单季度新高，主要受益于春节错期动销增强，#其中瓜子实
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🌻【洽洽食品|推荐更新】Q1春节开门红，渠道结构优化，成本压力拐点
📈2026Q1业绩亮眼分析：销售额创历史单季度新高，主要受益于春节错期动销增强，#其中瓜子实现双位数增长（10~20%），坚果增速表现更快#主要由春节礼盒及全坚果系列放量带动。#3月控货背景下收入略下滑、4月预计实现双位数左右增长。#预计全年收入增长超双位数，其中瓜子或有高单以上增长，坚果增速更高。
🌻直营渠道占比提升、增量持续，新品推广Q2增强。 #直营渠道（含零食量贩、盒马、即时零售等）是主要增量来源，预计保持20~30%增长，2025年直营渠道占比提升了10%；#量贩零食渠道1月销售过亿，盒马增速相对更快。产品端——瓜子中#葵珍系列、原香原味新产品、赤峰363透明装增长较快。坚果#全坚果、礼盒（100-200元价格带）、益生菌坚果、风味坚果增长较快。其他：豆类花生、南瓜子、花生乳表现不错。新品#二季度重点加大推广魔芋、薯条；计划推出冰淇淋新品（跨界尝试）。瓜子行业竞争仍激烈，公司通过品牌优势和性价比产品应对；坚果行业暂无明确提价计划，主要通过产品结构优化改善毛利。
🌻成本回落驱动毛利率改善，2025Q4财务成本上升为一次性影响。 2026Q1瓜子毛利率同比有较大提升，#2026年新原料季采购价格降低双位数以上，已加大储备。坚果核心原料（开心果、巴旦木等）价格仍在高位，毛利率平稳。费用#2025年Q4财务费用增加与可转债相关，为一次性影响，2026年到期后每年可节约财务费用5k多万元。#2026年净利率目标为8~10%，远期理想水平为10~12%。
📈公司经营触底修复，股东回报稳健增强。 2025年受成本等因素，盈利压力凸显。2026Q1在成本改善背景下，利润率如期修复，后续业绩节奏有望继续改善。此外，#2025年度公司拟分红总额达4.96亿元，#分红率高达155.9%，维持高额股东回报，彰显长期信心。未来盈利修复后仍会保持稳定较高的分红率。预计公司2026/2027年净利润分别为7.15/7.93亿元，对应当前PE估值约17/15倍，维持重点推荐。
总体总结
主题正文
- 📈2026Q1业绩亮眼分析：销售额创历史单季度新高，主要受益于春节错期动销增强，#其中瓜子实现双位数增长（10~20%），坚果增速表现更快#主要由春节礼盒及全坚果系列放量带动。
- #3月控货背景下收入略下滑、4月预计实现双位数左右增长。
- #直营渠道（含零食量贩、盒马、即时零售等）是主要增量来源，预计保持20~30%增长，2025年直营渠道占比提升了10%；
- 坚果#全坚果、礼盒（100-200元价格带）、益生菌坚果、风味坚果增长较快。
- 🌻成本回落驱动毛利率改善，2025Q4财务成本上升为一次性影响。
- 费用#2025年Q4财务费用增加与可转债相关，为一次性影响，2026年到期后每年可节约财务费用5k多万元。
- 2026Q1在成本改善背景下，利润率如期修复，后续业绩节奏有望继续改善。
- 预计公司2026/2027年净利润分别为7.15/7.93亿元，对应当前PE估值约17/15倍，维持重点推荐。