群核科技我们的理解（0421） 基本面： 主业家装（酷家乐/Coohom，占总收入97%），很好的SaaS订阅模式，25年收入8亿元，22-25年收入同增+19
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群核科技我们的理解（0421）
基本面： 主业家装（酷家乐/Coohom，占总收入97%），很好的SaaS订阅模式，25年收入8亿元，22-25年收入同增+19.0%/+13.7%/+8.0%（有所减速）。25年企业客户订阅占比84%，远大于个人客户订阅；内地占比91%，海外9%，出海占比尚少，也意味着提升空间大。企业客户NRR23-25年106.0%/103.4%/100.7%。 专业服务中最具想象力的空间智能，SpatialVerse产品2024年上线的，24-25年收入340万元/520万元，同增+52.9%；客户数从8个翻到16个。基数还很小，增速不错。还有些其他的专业服务。 空间智能，也是支撑目前市值最重要的部分。往大了说，黄仁勋觉得PhysicalAI的空间是“50trillionopportunity”，如果按照广密说的LLM海外头部“每家都可能达到10万亿美元体量”，那理论上PhysicalAI头部或许还比10万亿美金体量更大，中国的Physical_AI打个折也是万亿美金。当然这都是画饼，不过群核创始人黄总的访谈我是都听了，还是有感触的： 1）虽然切入家装，但是技术核心一直都是GPU上云、物理正确渲染、连接数字世界和物理世界，这个的的确确能在PhysicalAI复用。也是玩GPU最早的一批人了。 2）积累的数据很多，这是打通物理世界最重要的资源，甚至在现阶段比模型更重要。4.796亿级3D模型与空间设计元素、40亿+历史累计渲染图、2025年25亿张AI生成图片，以及围绕250万MAU持续沉淀的设计行为与空间交互数据。 3）“工具—数据—模型”正向飞轮。工具把真实世界和合成世界的数据生产出来，数据再训练大模型，大模型再反过来提升工具和应用能力，梯云纵。
总体总结
主题正文
- 主业家装（酷家乐/Coohom，占总收入97%），很好的SaaS订阅模式，25年收入8亿元，22-25年收入同增+19.0%/+13.7%/+8.0%（有所减速）。
- 企业客户NRR23-25年106.0%/103.4%/100.7%。
- 专业服务中最具想象力的空间智能，SpatialVerse产品2024年上线的，24-25年收入340万元/520万元，同增+52.9%；
- 往大了说，黄仁勋觉得PhysicalAI的空间是“50trillionopportunity”，如果按照广密说的LLM海外头部“每家都可能达到10万亿美元体量”，那理论上PhysicalAI头部或许还比10万亿美金体量更大，中国的Physical_AI打个折也是万亿美金。
- 1）虽然切入家装，但是技术核心一直都是GPU上云、物理正确渲染、连接数字世界和物理世界，这个的的确确能在PhysicalAI复用。
- 2）积累的数据很多，这是打通物理世界最重要的资源，甚至在现阶段比模型更重要。
- 4.796亿级3D模型与空间设计元素、40亿+历史累计渲染图、2025年25亿张AI生成图片，以及围绕250万MAU持续沉淀的设计行为与空间交互数据。
- 工具把真实世界和合成世界的数据生产出来，数据再训练大模型，大模型再反过来提升工具和应用能力，梯云纵。