🧧【招商机械】继续推荐东威科技：低估值的核心PCB电镀设备标的，订单+利润持续高增，高端设备从0到1 #新签订单延续高增。东威是电镀设备龙头，国内VCP市占率5
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🧧【招商机械】继续推荐东威科技：低估值的核心PCB电镀设备标的，订单+利润持续高增，高端设备从0到1
#新签订单延续高增。东威是电镀设备龙头，国内VCP市占率50%+。受益下游算力PCB扩产，公司新签订单翻倍增长，2024年新签订单10e，2025年新签订单20e+（其中pcb占比约80%），展望2026年，下游头部PCB厂仍在高速扩产期，新签订单有望延续高增长态势。
#利润率持续修复。受制于PCB周期性及扩产折旧影响，利润率于24Q4触底，后逐步修复，25Q4净利率为12.6%。公司新建产能已逐步投产，规模效益显现，另一方面随着高端设备和高毛利的海外订单逐步确收，利润率有望持续提升。
#业绩有望加速释放。和钻孔机、曝光机等其他pcb设备不同，电镀设备非标属性较强，确收周期9个月-1年，业绩滞后订单兑现。预计随着公司产能逐步投入使用（现有集团内产能打满可支撑40亿pcb产值），今明年业绩弹性有望加速释放。
#高端设备有望从0到1，#国产替代领头羊。 ●水平三合一：三合一设备的壁垒在于气泡，有气泡的板子会不平整，安美特是用药水控制气泡（化学法），东威有发明专利，用设备的工艺（物理法）控制气泡，所以可以搭配任何药水。25年多家客户下单首台套，26年有望迎来核心客户复购订单。
●玻璃基板：去年年初出货首台套，对应不同工序，产品分别是pvd镀膜设备、tgv电镀设备和rdl图形电镀设备，应用在封装，终端是h，静待下游商业化。
总体总结
主题正文
- 🧧【招商机械】继续推荐东威科技：低估值的核心PCB电镀设备标的，订单+利润持续高增，高端设备从0到1
- 受益下游算力PCB扩产，公司新签订单翻倍增长，2024年新签订单10e，2025年新签订单20e+（其中pcb占比约80%），展望2026年，下游头部PCB厂仍在高速扩产期，新签订单有望延续高增长态势。
- 受制于PCB周期性及扩产折旧影响，利润率于24Q4触底，后逐步修复，25Q4净利率为12.6%。
- 公司新建产能已逐步投产，规模效益显现，另一方面随着高端设备和高毛利的海外订单逐步确收，利润率有望持续提升。
- 和钻孔机、曝光机等其他pcb设备不同，电镀设备非标属性较强，确收周期9个月-1年，业绩滞后订单兑现。
- 预计随着公司产能逐步投入使用（现有集团内产能打满可支撑40亿pcb产值），今明年业绩弹性有望加速释放。
- ●水平三合一：三合一设备的壁垒在于气泡，有气泡的板子会不平整，安美特是用药水控制气泡（化学法），东威有发明专利，用设备的工艺（物理法）控制气泡，所以可以搭配任何药水。
- 25年多家客户下单首台套，26年有望迎来核心客户复购订单。