【天风商社】坚守消费预期差：基本面先行与信心滞后，戴维斯双击不是没可能 坚守年初以来的观点：需求已经探底，通胀可能传导！现在进一步强调：业绩不再失血，估值还在失
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【天风商社】坚守消费预期差：基本面先行与信心滞后，戴维斯双击不是没可能
坚守年初以来的观点：需求已经探底，通胀可能传导！现在进一步强调：业绩不再失血，估值还在失血，戴维斯双击不是没可能!
一、消费企稳与消费股估值下杀？夸大了不利项 1、AI压制：AI技术加速演进对就业、收入、消费悲观预期增强。 2、人口压力：短期基本面修复不敌长期人口趋势下行扰动。 ——市场已提前定价此类长期利空，忽略了短期基本面触底企稳及可能进一步的改善。消费股业绩下修已止住、估值下修并未止住，一旦业绩出现上修、戴维斯双击弹性完全可期!
二、PPI向CPI通胀传导可行吗？忽视了有利项 1、海外反哺国内：出口景气延续+人民币升值带动结汇改善，有利于CPI回升。 2、供需关系改善：供给扩张与价格战趋缓+需求良性增长，也利于CPI回升。 3、政策预期低位：向上空间充足。 ——市场一致预期通胀难以传导，但结汇改善叠加价格战趋缓创造了有利条件、且政策工具尚未动用，所以有理由不悲观。
三、服务消费的未来？供需双驱的十年向上周期 1、供给扩张：全国服务业大会明确加大基本需求类+升级类+个性化服务供给。 2、需求释放：闲暇时间释放+消费意愿释放，持续从可选走向必需。 ——服务业具备2026-2035十年向上大周期（占比从46%目标向65%），市场仅交易短期并未定价其长期成长与通胀红利。
四、推荐组合：4月金股-锦江首旅海底捞毛戈平古茗 1、【左侧底部】：珀莱雅宋城演艺携程集团同程旅行蜜雪集团名创优品 2、【β改善催化】：锦江酒店首旅酒店中国中免海底捞百胜中国颐海国际 3、【α成长延续】：毛戈平古茗老铺黄金中国东方教育林清轩东方甄选 4、【服务业大周期】：三峡旅游黄山旅游九华旅游力盛体育银河娱乐等出行链标的
风险提示：通胀传导不顺、港股流动性压力、竞争格局恶化、AI替代效应超预期
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联系人：何富丽/来舒楠/都春竹/李璇/周杰
总体总结
主题正文
- ——市场已提前定价此类长期利空，忽略了短期基本面触底企稳及可能进一步的改善。
- 1、海外反哺国内：出口景气延续+人民币升值带动结汇改善，有利于CPI回升。
- 2、供需关系改善：供给扩张与价格战趋缓+需求良性增长，也利于CPI回升。
- ——市场一致预期通胀难以传导，但结汇改善叠加价格战趋缓创造了有利条件、且政策工具尚未动用，所以有理由不悲观。
- ——服务业具备2026-2035十年向上大周期（占比从46%目标向65%），市场仅交易短期并未定价其长期成长与通胀红利。
- 2、【β改善催化】：锦江酒店首旅酒店中国中免海底捞百胜中国颐海国际
- 4、【服务业大周期】：三峡旅游黄山旅游九华旅游力盛体育银河娱乐等出行链标的
- 风险提示：通胀传导不顺、港股流动性压力、竞争格局恶化、AI替代效应超预期