上美股份：韩束恢复增长，多品牌全渠道驱动高质量发展 🔹#1）舆情影响后韩束恢复增长韧性、压舱石作用凸显、多渠道全品类升维突破。舆情影响后韩束出现反弹，26M2环
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上美股份：韩束恢复增长，多品牌全渠道驱动高质量发展
🔹#1）舆情影响后韩束恢复增长韧性、压舱石作用凸显、多渠道全品类升维突破。舆情影响后韩束出现反弹，26M2环比转正，26M3淘抖GMV实现单位数增长，我们认为舆情影响告一段落，增长逐步恢复，预计26Q2弹性更大。25年韩束同比+31.6%。多平台全域爆发，抖音自播利润率持续提升，并辐射天猫（+25.9%）、京东（+19.3%）。产品完成从护肤向彩妆/男士/洗护/个护的全品类拓展，客单价与用户粘性同步提升。#2）第二增长曲线一页高歌猛进，26M3一页淘抖GMV延续高双位数增长，极方、聚光白爆发；25年一页同比+134.0%，安敏优、极方逐步起量并开始盈利，其他新兴品牌梯次布局、蓄势待发，公司多品牌矩阵已进入高质量增长获利期。
🔺我们认为短期看情绪错杀下公司股价已调整至底部位置，布局机会显现。中长期看，公司增长逻辑正从依赖单一超级品牌主导的单核模式转向多品牌矩阵支撑的全域增长体系，迈过百亿美妆集团后，有望持续打开更大成长空间，26PE仅12倍，建议重点关注！
风险提示：宏观经济，竞争变化，新品不及预期
总体总结
主题正文
- 上美股份：韩束恢复增长，多品牌全渠道驱动高质量发展
- 🔹#1）舆情影响后韩束恢复增长韧性、压舱石作用凸显、多渠道全品类升维突破。
- 舆情影响后韩束出现反弹，26M2环比转正，26M3淘抖GMV实现单位数增长，我们认为舆情影响告一段落，增长逐步恢复，预计26Q2弹性更大。
- 多平台全域爆发，抖音自播利润率持续提升，并辐射天猫（+25.9%）、京东（+19.3%）。
- #2）第二增长曲线一页高歌猛进，26M3一页淘抖GMV延续高双位数增长，极方、聚光白爆发；
- 25年一页同比+134.0%，安敏优、极方逐步起量并开始盈利，其他新兴品牌梯次布局、蓄势待发，公司多品牌矩阵已进入高质量增长获利期。
- 🔺我们认为短期看情绪错杀下公司股价已调整至底部位置，布局机会显现。
- 中长期看，公司增长逻辑正从依赖单一超级品牌主导的单核模式转向多品牌矩阵支撑的全域增长体系，迈过百亿美妆集团后，有望持续打开更大成长空间，26PE仅12倍，建议重点关注！