【广发电新】平高电气：经营稳中有进，订单和研发储备支撑十五五增长 [發]#电网投资换挡提速、新兴产品打开成长空间。投资节奏上，26年国网总部设备类物资一批次中标
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【广发电新】平高电气：经营稳中有进，订单和研发储备支撑十五五增长
[發]#电网投资换挡提速、新兴产品打开成长空间。投资节奏上，26年国网总部设备类物资一批次中标金额同比+103%，特高压投资有望重启高增。投资重心上，配电网预计将成为两网“十五五”投资重点，配网占电网投资比重已从24年40.2%提升至26Q1约55%。新产品上， GIL有望受益于总投资1.2万亿元的雅下水电超级工程；固态断路器综合优势突出，或将成为AIDC直流系统保护远期的理想选择。
[發]#阶段性交付偏弱不改公司“十五五”高景气。公司25年收入125.17亿元，同比+0.93%，主要受特高压项目确收节奏放缓和部分配网产品招标模式切换影响；归母净利润11.20亿元，同比+9.45%；毛利率/净利率为23.92%/9.82%，同比+1.56pct/0.80pct，主因产品结构优化、精益生产及加强费用管控。截至25年底，合同负债17.30亿元，同比+44.42%，支撑26年126-136亿元（同比+0.7%-8.7%）营收目标。
[發]高压+配网共振、公司有望加快增长。 #①高压业务：# 26年特高压项目加速交付驱动1000kV GIS量利齐升，27-28年项目储备依旧充沛，我们预计26/27年1000kV GIS交付量有望达到15/20间隔。 #②配网业务：# 区域联合集采影响“短空长多”，25H2配网部分产品中标价格已有所修复。公司25年配网业务核心子公司经营向好，市占率长期亦有望提升。 #③国际业务：# 战略调整持续推进，聚焦单机业务，盈利能力有望逐步显现。 #④运维检修及其他业务：# 25年盈利能力回升，后续将锚定电力装备布局，坚持轻资产运营，有望成为业绩增长点。
[庆祝]#盈利预测与投资建议。预计26-28年归母净利润13.54/16.40/18.87亿元，同比+20.9%/+21.1%/+15.1%。给予公司26年归母净利润25x PE，对应合理价值24.94元/股，维持“买入”评级。
总体总结
主题正文
- 【广发电新】平高电气：经营稳中有进，订单和研发储备支撑十五五增长
- 投资节奏上，26年国网总部设备类物资一批次中标金额同比+103%，特高压投资有望重启高增。
- 投资重心上，配电网预计将成为两网“十五五”投资重点，配网占电网投资比重已从24年40.2%提升至26Q1约55%。
- 公司25年收入125.17亿元，同比+0.93%，主要受特高压项目确收节奏放缓和部分配网产品招标模式切换影响；
- #①高压业务：# 26年特高压项目加速交付驱动1000kV GIS量利齐升，27-28年项目储备依旧充沛，我们预计26/27年1000kV GIS交付量有望达到15/20间隔。
- #②配网业务：# 区域联合集采影响“短空长多”，25H2配网部分产品中标价格已有所修复。
- #④运维检修及其他业务：# 25年盈利能力回升，后续将锚定电力装备布局，坚持轻资产运营，有望成为业绩增长点。
- 预计26-28年归母净利润13.54/16.40/18.87亿元，同比+20.9%/+21.1%/+15.1%。