【东吴商社】珀莱雅25年&26Q1业绩及交流会快评：符合预期，高基数下维持经营韧性，发布员工持股 ▍业绩：高基数下业绩短期承压 #2025全年# 营收105.9

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【东吴商社】珀莱雅25年&26Q1业绩及交流会快评：符合预期，高基数下维持经营韧性，发布员工持股

▍业绩：高基数下业绩短期承压

#2025全年# 营收105.97亿元（-1.68%），归母净利润14.98亿元（-3.50%），扣非归母净利润14.73亿元（-3%）。经营活动净现金流21.93亿元（+98%），现金流大幅改善。

#26Q1# 营收23.05亿元（-2%），归母净利润3.67亿元（-6%），扣非归母净利润3.41亿元（-10%）。

▍盈利能力：毛利率持续上行，费率端有压力

#毛利率# 25年73.26%（+1.9pct），26Q1 74.53%（+1.75pct），毛利率连续攀升。

#费用率# 25年期间费用率55.21%（+2pct），销售费用率49.63%（+2pct）。26Q1期间费用率57.62%（+6pct），销售费用率50.83%（+5pct）。

#净利率# 25年归母净利率14.13%（-0.27pct），26Q1归母净利率15.91%（-0.6pct）。

▍品牌拆分：第二曲线持续放量

#分品牌# 25年珀莱雅品牌77亿元（-10%），占比72.6%。彩棠13亿元（+5%），OR 7.44亿元（+102%），悦芙媞3.71亿元（+12%），原色波塔2.56亿元（+125%），惊时0.96亿元（+442%）。彩棠、OR均已实现盈利。

#分渠道# 线上101.17亿元（-1.14%），其中直营81.92亿元（+0.87%）、分销19.25亿元（-9%）；线下4.68亿元（-12%）。线上直营仍为基本盘，分销和线下持续收缩。线上/线下收入占比95.6%/4.4%。

▍平台运营数据（25全年）：客单价走高

#彩棠天猫# 客单价320元+、复购率25%+、ROI 2+、退货率35%+。抖音复购率20%+ 、客单价：220元、ROI：1.7 、退货率：40%+ 、自播/达人播/其他占比=3.8:5.0：1.2

#OR天猫# 客单价300元+、复购率20%+、ROI 2.4左右、退货率24%，抖音客单价300元+、复购率15%、ROI 2、退货率25%，自播/达人播/其他=3.5:4.7:1.8。

▍业绩会核心内容

#26Q1# 珀莱雅主品牌略下滑，OR、惊时、原色波塔等新品牌保持100%增长。多品牌、多品类、多渠道布局持续发力。

#年度分红比例合计53%，25年度股息率超3.3%，注重股东回报。

#员工持股计划发布，目标2026年营收或归母净利润的增长率不低于5%（对应归母净利约15.7亿+，PE约15X）

#26年规划：产品端夯实核心红宝石双抗、升级能量、推动源力MED系列主攻专业修复。下半年红宝石、双抗均有大单品升级，源力MED大力升级上新，抖音大单品组合提升客单价。品类端拓展防晒、男士和底妆。 #珀莱雅

主题正文

#2025全年# 营收105.97亿元（-1.68%），归母净利润14.98亿元（-3.50%），扣非归母净利润14.73亿元（-3%）。
#26Q1# 营收23.05亿元（-2%），归母净利润3.67亿元（-6%），扣非归母净利润3.41亿元（-10%）。
彩棠13亿元（+5%），OR 7.44亿元（+102%），悦芙媞3.71亿元（+12%），原色波塔2.56亿元（+125%），惊时0.96亿元（+442%）。
抖音客单价420元+、复购率35%+、ROI 2.5左右、退货率35%+，自播/达人播/其他=5.4:3.6:1，自播占比继续提升。
#OR天猫# 客单价300元+、复购率20%+、ROI 2.4左右、退货率24%，抖音客单价300元+、复购率15%、ROI 2、退货率25%，自播/达人播/其他=3.5:4.7:1.8。
#26Q1# 珀莱雅主品牌略下滑，OR、惊时、原色波塔等新品牌保持100%增长。
#员工持股计划发布，目标2026年营收或归母净利润的增长率不低于5%（对应归母净利约15.7亿+，PE约15X）
#26年规划：产品端夯实核心红宝石双抗、升级能量、推动源力MED系列主攻专业修复。