【博迁新材】AI浪潮推动纳米镍粉需求激增，光伏铜代银产业化打开业绩天花板 #2025年实现营收11.52亿元（+21.84%），归母净利润2.19亿元（+150
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【博迁新材】AI浪潮推动纳米镍粉需求激增，光伏铜代银产业化打开业绩天花板
#2025年实现营收11.52亿元（+21.84%），归母净利润2.19亿元（+150.57%），扣非归母2.08亿元（+184.00%）。25Q4单季，营收3.46亿元（+58.63%），归母0.68亿元（+2720.45%）。
#超细纳米镍粉是AI服务器高端MLCC制备核心材料、量价齐升。AI浪潮推动下，对配套MLCC性能、尺寸、容值、稳定性都提出了更高要求，MLCC加速向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，其中超细纳米镍粉为其性能升级核心材料。三星电机数据显示，AI服务器功率消耗是普通服务器的5~10倍，使用的MLCC用量可以达到2.8万颗/台，是普通服务器的13倍，120nm及以下镍粉需求激增。
#纳米镍粉龙头、产品结构优化、盈利能力大幅提升。公司是全球纳米镍粉龙头，量产80nm镍粉达到全球顶尖水平。2025年公司产品结构持续优化，细粒径产品占比不断提高，带动毛利率大幅提升。2025年公司所有规格镍粉产量合计1314.5吨，销量1448.1吨，分别同比-7.07%/+1.90%，镍粉收入8.62亿元，同比+25.88%，单吨售价59.50万元/吨，同比+23.53%，毛利率37.54%，同比+13.18pcts。公司整体毛利率32.64%，提升11.76pcts，整体净利率19.03%，提升9.78pcts。公司与某头部公司（X公司）签订的战略协议，X公司提供的5420-6495吨镍粉对应售价估算为77-79万元/吨，因此预计公司具备未来盈利能力继续提升的空间。
#光伏领域去银/少银化推动、铜粉业务市场空间巨大。光伏领域采用铜等贱金属替代银已经成产业共识和技术演进方向，尤其在HJT和BC等领域进展迅速。HJT银包铜电极渗透率已提升至约 86.5%，并持续向更低银含量方案演进；TOPCon 仍处于“少银化+铜导入验证”阶段，以高铜低银浆料为主要方向，尚未实现规模化全面替代；BC电池则依托背接触结构优势，已进入以铜为核心的贱金属替代实质产业化阶段。预计2026年，铜代银在光伏中的应用将进入加速放量阶段。公司PVD工艺铜粉，生成的球形粉体粒径均匀，分散性好，表面光洁致密，缺陷少，在密闭氨气环境下进行且不使用还原剂或添加剂，能够减少氧化源，更抗氧化，预计2026年将成为新的利润贡献增长极。
#启动H股上市筹备、加速国际化资本布局。公司启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构，拓展多元化融资渠道，提升综合竞争力。此举有望继续深度绑定三星电机，巩固全球供应链地位，实现全球龙头地位的进一步夯实。
#预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.7/14.3/20.4亿元，对应PE为39/21/15倍，维持“买入”评级。
总体总结
主题正文
- #2025年实现营收11.52亿元（+21.84%），归母净利润2.19亿元（+150.57%），扣非归母2.08亿元（+184.00%）。
- AI浪潮推动下，对配套MLCC性能、尺寸、容值、稳定性都提出了更高要求，MLCC加速向超薄介电层、高堆叠层数方向迭代，其中超细纳米镍粉为其性能升级核心材料。
- 三星电机数据显示，AI服务器功率消耗是普通服务器的5~10倍，使用的MLCC用量可以达到2.8万颗/台，是普通服务器的13倍，120nm及以下镍粉需求激增。
- 2025年公司所有规格镍粉产量合计1314.5吨，销量1448.1吨，分别同比-7.07%/+1.90%，镍粉收入8.62亿元，同比+25.88%，单吨售价59.50万元/吨，同比+23.53%，毛利率37.54%，同比+13.18pcts。
- 公司与某头部公司（X公司）签订的战略协议，X公司提供的5420-6495吨镍粉对应售价估算为77-79万元/吨，因此预计公司具备未来盈利能力继续提升的空间。
- 公司PVD工艺铜粉，生成的球形粉体粒径均匀，分散性好，表面光洁致密，缺陷少，在密闭氨气环境下进行且不使用还原剂或添加剂，能够减少氧化源，更抗氧化，预计2026年将成为新的利润贡献增长极。
- 公司启动境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市的筹备工作，旨在加快海外业务发展，搭建国际化资本运作平台，优化资本结构，拓展多元化融资渠道，提升综合竞争力。
- #预计公司2026-2028年营收28.7/46.2/62.8亿元，归母净利润7.7/14.3/20.4亿元，对应PE为39/21/15倍，维持“买入”评级。