黄山旅游：2025年营收稳步增长，资源使用费增加扰动利润 [玫瑰]事件：公司发布2025年报，实现营业收入21.09亿元，同比+9.23%；实现归母净利润2.9
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黄山旅游：2025年营收稳步增长，资源使用费增加扰动利润
[玫瑰]事件：公司发布2025年报，实现营业收入21.09亿元，同比+9.23%；实现归母净利润2.92亿元，同比-7.15%；实现扣非归母净利润2.62亿元，同比-17.38%。
[玫瑰]2025年公司利润端压力主要来自于景区资源有偿使用费增加约5760万元，（2025年确认的资源有偿使用费1.42亿，24年为8438万元）。非经常性损益约3000万元主要为1600余万元政府补助（较去年同期有所增加），约2500万元金融资产变动损益构成（去年同期为-2000万元）。
[玫瑰]从费用率看，25年公司实现毛利率46.86%，同比-4.91pp，主要由于索道和酒店业务毛利率下滑，下滑主要由景区使用费导致；销售费用率3.88%，同比+0.73pp；管理费用率18.55%，同比-1.25pp；财务费用率0.25%，同比+0.11pp；研发费用率0.20%，同比+0.04pp。
[玫瑰]2025年公司经营基本盘稳健，景区客流持续增长。全年接待游客516.8万人，同比+4.99%；索道及缆车运送游客1043.38万人次，同比+6.31%。分业务看，索道及缆车业务收入8.42亿元，同比+17.37%，景区业务收入2.93亿元，同比+21.92%，酒店业务收入4.92亿元，同比+7.99%，旅游服务业务收入5.32亿元，同比+12.13%。
[玫瑰]2026年核心推荐逻辑：黄山作为春假最受益标的，客流增长明显，同时东大门索道投运后将提升大幅景区运力、容客能力，北海宾馆、温泉酒店项目将为公司酒店板块持续赋能、花山迷窟、太平湖、徽菜等项目有望逐步减亏。重点推荐！
总体总结
主题正文
- 黄山旅游：2025年营收稳步增长，资源使用费增加扰动利润
- 实现扣非归母净利润2.62亿元，同比-17.38%。
- [玫瑰]2025年公司利润端压力主要来自于景区资源有偿使用费增加约5760万元，（2025年确认的资源有偿使用费1.42亿，24年为8438万元）。
- 非经常性损益约3000万元主要为1600余万元政府补助（较去年同期有所增加），约2500万元金融资产变动损益构成（去年同期为-2000万元）。
- [玫瑰]从费用率看，25年公司实现毛利率46.86%，同比-4.91pp，主要由于索道和酒店业务毛利率下滑，下滑主要由景区使用费导致；
- [玫瑰]2025年公司经营基本盘稳健，景区客流持续增长。
- 分业务看，索道及缆车业务收入8.42亿元，同比+17.37%，景区业务收入2.93亿元，同比+21.92%，酒店业务收入4.92亿元，同比+7.99%，旅游服务业务收入5.32亿元，同比+12.13%。
- [玫瑰]2026年核心推荐逻辑：黄山作为春假最受益标的，客流增长明显，同时东大门索道投运后将提升大幅景区运力、容客能力，北海宾馆、温泉酒店项目将为公司酒店板块持续赋能、花山迷窟、太平湖、徽菜等项目有望逐步减亏。