【国金食饮】白酒观点更新-260419 🌟周内贵州茅台年报落地，25Q4营收-19%/归母净利-30%、业绩超预期出清。其中，25Q4茅台酒营收-20%，预计主
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【国金食饮】白酒观点更新-260419
🌟周内贵州茅台年报落地，25Q4营收-19%/归母净利-30%、业绩超预期出清。其中，25Q4茅台酒营收-20%，预计主要系非标茅台大幅倒挂背景下，公司对其直营分销的供给超幅收窄所致，这也与26年初至今落地系统性市场化运营改革相对应。
🌟我们预计#26Q1公司营收或录得中个位数增长，主要系i茅台投放大幅增加且流通渠道飞天茅台配额节奏前置、以补足非标茅台降价&缩量缺口；26Q2飞天茅台提价落地&代售/寄售模式落地，预计表观亦能相对平稳。公司弱化硬性业绩考量、强化市场化营销改革的必要性，近期#飞天茅台&非标茅台批价平稳/小幅回升。
🌟行业层面，我们#预计25Q4+26Q1上市酒企表观整体会延续25Q3相似的出清斜率、幅度预计在双位数及以上，主要系行业仍处于去库存阶段、且春节动销同比仍有缺口；26H2低基数下或步入表观企稳阶段，渠道再经历一轮旺季、库存有望去化至相对良性区间。当前淡季行业价盘整体亦趋稳，关注贵州茅台等龙头酒企底部布局契机！
总体总结
主题正文
- 🌟周内贵州茅台年报落地，25Q4营收-19%/归母净利-30%、业绩超预期出清。
- 其中，25Q4茅台酒营收-20%，预计主要系非标茅台大幅倒挂背景下，公司对其直营分销的供给超幅收窄所致，这也与26年初至今落地系统性市场化运营改革相对应。
- 🌟我们预计#26Q1公司营收或录得中个位数增长，主要系i茅台投放大幅增加且流通渠道飞天茅台配额节奏前置、以补足非标茅台降价&缩量缺口；
- 26Q2飞天茅台提价落地&代售/寄售模式落地，预计表观亦能相对平稳。
- 公司弱化硬性业绩考量、强化市场化营销改革的必要性，近期#飞天茅台&非标茅台批价平稳/小幅回升。
- 🌟行业层面，我们#预计25Q4+26Q1上市酒企表观整体会延续25Q3相似的出清斜率、幅度预计在双位数及以上，主要系行业仍处于去库存阶段、且春节动销同比仍有缺口；
- 26H2低基数下或步入表观企稳阶段，渠道再经历一轮旺季、库存有望去化至相对良性区间。
- 当前淡季行业价盘整体亦趋稳，关注贵州茅台等龙头酒企底部布局契机！