饮料板块更新：今日农夫午盘涨幅6%+，饮料即将迎来销售旺季，关注潜在催化（20260420） 饮料板块催化：① 旺季将来临；② 推新/铺货或继续贡献业绩；③ 糖
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饮料板块更新：今日农夫午盘涨幅6%+，饮料即将迎来销售旺季，关注潜在催化（20260420）
饮料板块催化：① 旺季将来临；② 推新/铺货或继续贡献业绩；③ 糖税短期落地概率低；④ PET成本多锁至H1或至全年；⑤ 板块估值具备性价比。重点关注：农夫/东鹏/李子园旺季数据兑现，及康师傅&统一红利防御属性。
1️⃣农夫山泉：4月进度顺利，电解质水加速铺货 ① 近况更新：12-3月累计进度完成110%（同比15-20%增长），包装水/树叶中大个位数/40%+，1元换购/分级奖励效果突出；3月整体+25%（水/树叶+14%+/60%），#渠道反馈4月进度顺利（业务年进度35%+，超往年30%+进度），预计树叶增速40%+。 ② 新品：电解质水铺货首月贡献2亿元（预计全年收入贡献5-10亿），25年东方树叶终端240w家，要求电解质水3-5月实现200W终端铺货。 ③ 库存：3月底水50-55天同比持平；饮料50天内合理。 ④ 全年业绩增速：预计26年收入/利润增速15%+/双位数增长，对应26年PE 25X。25年股息率2.5%。
2️⃣东鹏饮料：全年成本锁价，经营表现积极 ① 近况：26Q1发货同比+34%，特饮/补水啦+21%/接近翻倍，其中3月发货同比+35%左右，特饮/补水啦+23%/+100%+。4月发货目比+34%，Q2整体目标+33%。（备注：渠道口径高于报表口径仅供参考，预计Q1收入增速>20%） ② 新品：补水啦4个口味供货正常持续高增；250ml 金瓶为能量增量主力；焙好茶两广试点，H2或铺全国；果之茶下沉市场亮眼。 ③ 库存：3月底库存88天，较同期高 4 天，健康。 ④ 全年业绩增速：26年收入/利润增速20%+/25%+，A对应20x/H对应19x。25年股息率2.5%。
3️⃣统一：3月延续1+2月，Q1接近中单增长，利润率向好。预计26年收入目标好于25年4.6%（中单增长），保守预计利润正增，长期CAGR 6-8%。预计26年收入/利润增速5%/7%，对应PE 13X。25年股息率7%。
4️⃣康师傅：3月环比1+2月略慢，预计Q1整体低单增长，净利率延续提升趋势，公司对原料锁价至4-5月，H1指引正增，26年收入增速3-4%目标可达。计26年收入/利润增速3%/3%，对应PE 13X。25年股息率7%。
5️⃣李子园：Q2新品及深加工均贡献增量——新品早餐/果汁及水系列于3-4月陆续铺货（4月大面积上市），预计全年贡献2个亿+；深加工5-6月排产贡献业绩，预计26年贡献1个亿；甜牛奶稳健发展。预计Q1收入持平，利润略高（成本红利）。预计26年收入/利润增速7%/10%，对应PE 19X。25年股息率2.2%。
备注：农夫/东鹏/康师傅/统一/李子园PET占比32%/28%/20%/15%/10-20%，东鹏锁价全年，农夫/康师傅PET可用至H1，统一/李子园随行就市。
浙商食饮 张潇倩Iris/杜宛泽
总体总结
主题正文
- ① 近况更新：12-3月累计进度完成110%（同比15-20%增长），包装水/树叶中大个位数/40%+，1元换购/分级奖励效果突出；
- 3月整体+25%（水/树叶+14%+/60%），#渠道反馈4月进度顺利（业务年进度35%+，超往年30%+进度），预计树叶增速40%+。
- ② 新品：电解质水铺货首月贡献2亿元（预计全年收入贡献5-10亿），25年东方树叶终端240w家，要求电解质水3-5月实现200W终端铺货。
- ④ 全年业绩增速：预计26年收入/利润增速15%+/双位数增长，对应26年PE 25X。
- 3️⃣统一：3月延续1+2月，Q1接近中单增长，利润率向好。
- 预计26年收入目标好于25年4.6%（中单增长），保守预计利润正增，长期CAGR 6-8%。
- 4️⃣康师傅：3月环比1+2月略慢，预计Q1整体低单增长，净利率延续提升趋势，公司对原料锁价至4-5月，H1指引正增，26年收入增速3-4%目标可达。
- 5️⃣李子园：Q2新品及深加工均贡献增量——新品早餐/果汁及水系列于3-4月陆续铺货（4月大面积上市），预计全年贡献2个亿+；