四环医药：关注医美板块持续爆发，看好回调机会！ #业绩拐点显现、医美进入爆发期。2025年公司收入26.18亿元，同比+37.71%；归母净利润1.80亿元，扭
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四环医药：关注医美板块持续爆发，看好回调机会！
#业绩拐点显现、医美进入爆发期。2025年公司收入26.18亿元，同比+37.71%；归母净利润1.80亿元，扭亏为盈；医美驱动业绩修复。分业务看，医美收入14.86亿，同比+100%，首次占比突破50%；分部利润8.18亿，同比+226%。创新药及其他收入1.76亿元，同比+206%，占比7%。仿制药收入9.56亿元，同比-14%，占比37%；分布利润2.83亿。高毛利医美（毛利率79.5%）占比提升推动整体毛利率提升毛利率+5.6pct至68.8%。依托“渼颜空间”平台，自研+BD双引擎驱动，构建最全医美产品矩阵&解决方案，市场竞争力&覆盖度大幅提升。
#1）新品：# 获瑞士CELLBOOSTER水光永久独家代理，预计26年上市，另2款新品准备获批，未来预计每年3款以上产品逐步落地（围绕再生、胶原、光电、减重类等管线），医美长期增长动能充足。 #2）现有产品：# 旗下肉毒素乐提葆市占提升至22%，持续兑现高增，覆盖医美机构超8000家，渠道优势助推长期增长动能充足；童颜针、少女针等新品快速放量，童颜针新增规格至9种，国内首款合规动能素有望成为公司新的增长极。
#医药逐步减亏、创新药进入收获期。26年轩竹生物减亏、惠升扭亏，惠升未来有望独立拆分上市，创新药成果密集兑现、进入收获期。
我们认为当前医美支撑业绩高增，医药优化调整逐步减亏，推动业绩反转，叠加股份回购彰显长期信心&未来高分红可能，把握底部回调机会，建议重点关注！
风险提示：宏观经济，竞争变化，新品上市不及预期
总体总结
主题正文
- 四环医药：关注医美板块持续爆发，看好回调机会！
- 归母净利润1.80亿元，扭亏为盈；
- 分部利润8.18亿，同比+226%。
- 高毛利医美（毛利率79.5%）占比提升推动整体毛利率提升毛利率+5.6pct至68.8%。
- #1）新品：# 获瑞士CELLBOOSTER水光永久独家代理，预计26年上市，另2款新品准备获批，未来预计每年3款以上产品逐步落地（围绕再生、胶原、光电、减重类等管线），医美长期增长动能充足。
- #2）现有产品：# 旗下肉毒素乐提葆市占提升至22%，持续兑现高增，覆盖医美机构超8000家，渠道优势助推长期增长动能充足；
- 童颜针、少女针等新品快速放量，童颜针新增规格至9种，国内首款合规动能素有望成为公司新的增长极。
- 我们认为当前医美支撑业绩高增，医药优化调整逐步减亏，推动业绩反转，叠加股份回购彰显长期信心&未来高分红可能，把握底部回调机会，建议重点关注！