[太阳]中炬高新2025年年报暨2026年一季报点评：收入趋势转正，主业盈利连续改善 [玫瑰]中炬高新2025年实现营业总收入42.00亿元（同比-23.9%）
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[太阳]中炬高新2025年年报暨2026年一季报点评：收入趋势转正，主业盈利连续改善
[玫瑰]中炬高新2025年实现营业总收入42.00亿元（同比-23.9%）；归母净利润5.37亿元（同比-39.86%），扣非净利润5.36亿元（同比-20.08%）。公司2025Q4实现营业总收入10.43亿元（同比-33.65%）；归母净利润1.57亿元（同比-50.4%），扣非净利润1.52亿元（同比+28.21%）。公司2026Q1实现营业总收入13.2亿元（同比+19.88%）；归母净利润2.63亿元（同比+45.11%），扣非净利润2.39亿元（同比+32.49%）。
[玫瑰]主业收入增长趋势连续改善。 2025年度公司主营业务收入39.26亿元（同比-19.13%），2025Q4（同比-19.76%）；2026Q1实现主营业务收入11.81亿元（同比+15.07%）。 分品类看2025年度营收——酱油24.97亿元（同比-16.26%），2025Q4（同比-12.12%）；鸡精鸡粉5.38亿元（同比-20.29%），2025Q4（同比-12.74%）；食用油2.89亿元（同比-48.99%），2025Q4（同比-58.83%）；其他6.02亿元（同比-4.66%），2025Q4（同比-3.84%）；分品类看2026Q1营收——酱油7.33亿元（同比+13.1%）；鸡精鸡粉1.63亿元（同比+25.77%）；食用油1.08亿元（同比+112.99%）；其他1.78亿元（同比-10.46%）。#在春节错期和低基数的效应下，以酱油、#鸡精鸡粉为代表的主营业务收入连续2个季度增长趋势改善。
[玫瑰]征地收益减少拖累盈利增长，美味鲜盈利能力连续改善。 2025年度归母净利率同比下滑3.39pct至12.79%，毛利率同比-0.61pct至39.17%，期间费用率同比+5.01pct至24.16%，其中细项变动：销售费用率（同比+3.62pct）、管理费用率（同比+1.07pct）。单看2025Q4，公司归母净利率同比下滑5.08pct至15.06%，毛利率同比-6.77pct至39.07%，期间费用率同比+0.89pct至19.42%，主要系销售费用率（同比+0.75pct），2025Q4整体毛利率下滑主要系同期的营业总收入中含有征地收益，拉高毛利率基数。2026Q1公司归母净利率同比提升3.46pct至19.9%，毛利率同比+3.7pct至42.42%，期间费用率同比-0.34pct至19.56%。#单看美味鲜：2025Q4净利率达17#.6%，2026Q1净利率达19.1%，#均高于过去5年的年度净利率水平，公司#的改革降本已初见成效。
[玫瑰]经营调整初见成效，外延拓展品类。 在新一届董事会（2025年7月到任）的改革调整下，公司效能释放初见成效。随着渠道库存逐步消化及价格体系理顺，叠加公司在餐饮渠道、复合调味品（2026年初完成对味滋美的收并，以火锅底料为切入点进军复调，完善产品矩阵）及海外市场（由贸易出口转型品牌运营，加强B端合作）的持续布局，中长期看增长动能有望逐步恢复。预计2026/2027年公司归母净利润分别约6.99亿元/7.71亿元，对应PE估值为22/20倍，维持“买入”评级。
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总体总结
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- 归母净利润5.37亿元（同比-39.86%），扣非净利润5.36亿元（同比-20.08%）。
- 归母净利润1.57亿元（同比-50.4%），扣非净利润1.52亿元（同比+28.21%）。
- 归母净利润2.63亿元（同比+45.11%），扣非净利润2.39亿元（同比+32.49%）。
- #在春节错期和低基数的效应下，以酱油、#鸡精鸡粉为代表的主营业务收入连续2个季度增长趋势改善。
- 2025年度归母净利率同比下滑3.39pct至12.79%，毛利率同比-0.61pct至39.17%，期间费用率同比+5.01pct至24.16%，其中细项变动：销售费用率（同比+3.62pct）、管理费用率（同比+1.07pct）。
- 单看2025Q4，公司归母净利率同比下滑5.08pct至15.06%，毛利率同比-6.77pct至39.07%，期间费用率同比+0.89pct至19.42%，主要系销售费用率（同比+0.75pct），2025Q4整体毛利率下滑主要系同期的营业总收入中含有征地收益，拉高毛利率基数。
- 随着渠道库存逐步消化及价格体系理顺，叠加公司在餐饮渠道、复合调味品（2026年初完成对味滋美的收并，以火锅底料为切入点进军复调，完善产品矩阵）及海外市场（由贸易出口转型品牌运营，加强B端合作）的持续布局，中长期看增长动能有望逐步恢复。
- 预计2026/2027年公司归母净利润分别约6.99亿元/7.71亿元，对应PE估值为22/20倍，维持“买入”评级。