【东吴电新】蔚蓝锂芯近期交流要点 [礼物]结论：增量来自于全极耳电芯，下游为数据中心BBU和无人机，26年指引1.2亿颗，27年翻番，单颗利润4元，每年贡献增量
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【东吴电新】蔚蓝锂芯近期交流要点
[礼物]结论：增量来自于全极耳电芯，下游为数据中心BBU和无人机，26年指引1.2亿颗，27年翻番，单颗利润4元，每年贡献增量4亿+利润，因此26/27年业绩预期10亿+/14亿+，27年估值仅16x，重点推荐！
[太阳]普通产品 #产能# 张家港4条线，产能近3亿颗，淮安4条线，产能近3亿颗，马来4条线，产能近3亿颗，目前总产能9亿颗 #出货# 26年约8亿颗，27年持平微增，主要优化产品结构 #盈利# 26年单颗5-6毛，后续进一步提升
[太阳]全极耳产品 #产能# 单线产能6千万颗，目前国内、马来各有1条线，年中国内再投产1条线，年底国内、马来分别再投产1条线 #出货# 26年1.2亿颗，27年2-2.5亿颗，BBU占比30%，无人机占比50%，高端工具+清洁占比20%
1）BBU #客户# 为Molly代工，此外直供AES、顺达、新胜利等台湾pack厂，也有伟创力等美国pack厂，最终客户都是AWS、meta、亚马逊和google #出货# 26年3千万颗+，市场份额10%，Molly代工为主，直接供货几百万颗，28年2亿颗，市场份额20%-30%，代工和直供各一半 #盈利# 直接交付单颗1-1.2美元，为Molly代工单颗2元
2）无人机 #客户# 大疆为主，每年供操纵手柄2-3千万颗 #出货# 26年出货6千万颗，战争刺激相关需求爆发 #盈利# 单颗4-5元
#金属物流+LED# 金属物流26年归母2亿元，未来每年目标8%增速，LED 26年归母1.5亿元，目标持续增长
[爱心]投资建议：预计26-28年归母净利10.0/13.9/20.1亿元，同比+42%/+38%/+45%，对应PE为23x/16x/11x，给予26年30xPE，对应目标价26元，维持“买入”评级。
[爆竹]风险提示：下游需求不及预期。
总体总结
主题正文
- [礼物]结论：增量来自于全极耳电芯，下游为数据中心BBU和无人机，26年指引1.2亿颗，27年翻番，单颗利润4元，每年贡献增量4亿+利润，因此26/27年业绩预期10亿+/14亿+，27年估值仅16x，重点推荐！
- #产能# 张家港4条线，产能近3亿颗，淮安4条线，产能近3亿颗，马来4条线，产能近3亿颗，目前总产能9亿颗
- #产能# 单线产能6千万颗，目前国内、马来各有1条线，年中国内再投产1条线，年底国内、马来分别再投产1条线
- #出货# 26年1.2亿颗，27年2-2.5亿颗，BBU占比30%，无人机占比50%，高端工具+清洁占比20%
- #客户# 为Molly代工，此外直供AES、顺达、新胜利等台湾pack厂，也有伟创力等美国pack厂，最终客户都是AWS、meta、亚马逊和google
- #出货# 26年3千万颗+，市场份额10%，Molly代工为主，直接供货几百万颗，28年2亿颗，市场份额20%-30%，代工和直供各一半
- #金属物流+LED# 金属物流26年归母2亿元，未来每年目标8%增速，LED 26年归母1.5亿元，目标持续增长
- [爱心]投资建议：预计26-28年归母净利10.0/13.9/20.1亿元，同比+42%/+38%/+45%，对应PE为23x/16x/11x，给予26年30xPE，对应目标价26元，维持“买入”评级。