【中银TMT】海星股份：800VDC驱动电极箔价值重估，行业涨价周期开启 2025年业绩： 营收22.95e，YoY+19%； 毛利21.9%，YoY+0.5p

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【中银TMT】海星股份：800VDC驱动电极箔价值重估，行业涨价周期开启

2025年业绩： 营收22.95e，YoY+19%； 毛利21.9%，YoY+0.5pct； 归母2.06e，YoY+28%。

2026Q1业绩： 营收6.33e，YoY+25%； 毛利率21.2%，YoY+4.1pcts，系高端AI电极箔产能爬坡； 归母0.40e，YoY+72%。

#AI东风已至。800VDC架构推动服务器功耗向兆瓦级升级，电源转向高压、高频、高容、低ESR的铝电解电容电极箔。2026~2029年AI电极箔市场规模将从20e增长至100e。海星股份绑定台达、伟创力、光宝切入英伟达、华为供应链，有望深度受益于行业发展。

#AI产能快速攀升。我们预计2026Q1/Q2/Q3/Q4公司AI电极箔产线将扩产至2/4/6/8~10条，尽管快速增长，但仅能满足客户2/3需求。

#行业涨价预期升温。AI电极箔供需紧张+高技术溢价+上游有色铝涨价沿产业链传导，电极箔行业涨价预期升温。

#传统产能成本优势凸显。我们预计2026年公司传统电极箔产能将新增800万平，集中在低电价的新疆地区，进一步增强成本竞争力。

更多信息欢迎联系中银TMT苏凌瑶/茅珈恺。

总体总结

主题正文

1. 【中银TMT】海星股份：800VDC驱动电极箔价值重估，行业涨价周期开启
2. 毛利率21.2%，YoY+4.1pcts，系高端AI电极箔产能爬坡；
3. 800VDC架构推动服务器功耗向兆瓦级升级，电源转向高压、高频、高容、低ESR的铝电解电容电极箔。
4. 2026~2029年AI电极箔市场规模将从20e增长至100e。
5. 海星股份绑定台达、伟创力、光宝切入英伟达、华为供应链，有望深度受益于行业发展。
6. 我们预计2026Q1/Q2/Q3/Q4公司AI电极箔产线将扩产至2/4/6/8~10条，尽管快速增长，但仅能满足客户2/3需求。
7. AI电极箔供需紧张+高技术溢价+上游有色铝涨价沿产业链传导，电极箔行业涨价预期升温。
8. 我们预计2026年公司传统电极箔产能将新增800万平，集中在低电价的新疆地区，进一步增强成本竞争力。