太阳【TCL电子】2026Q1业绩预告继续超预期——开源家电吕明团队 （一）26Q1业绩预告继续超预期：26Q1营收约278-304亿港元，同比增长约10%-2
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太阳【TCL电子】2026Q1业绩预告继续超预期——开源家电吕明团队
（一）26Q1业绩预告继续超预期：26Q1营收约278-304亿港元，同比增长约10%-20%；归母净利润约3.6-4.0亿港元，同比增长约125%-150%。
（二）2026年公司看点：美国市场扭亏为盈、欧洲市场持续高增，与SONY合作提供成长弹性。
#分市场来看：# （1）#美国市场：产品端和渠道端的双重结构升级，推动盈利改善 #今年实地调研要点：# 1）BustBuy渠道：2026年TCL调研门店展区相较2024年显著扩大，TCL品牌SKU数量从几款QLED产品增长至8个，主推65寸/98寸/115寸、QLED+MiniLED技术的高端产品系列（QM8k/QM7K/QM6K等），单价普遍超过1000美元，MiniLED产品相较三星/SONY性价比优势突出。 2）Costco渠道：TCL展区面积显著扩大，突出展示了其大尺寸的中高端产品，从仅售LED产品转型升级为QD-MiniLED、QLED的产品矩阵，通过主推QM6K和Q77K两大系列落实产品结构升级。 3）沃尔玛渠道：落实产品升级，调研门店从LED产品全面升级至QLED产品，增加了65寸的大尺寸SKU
#2026年美国市场展望：预计全年销量yoy+个位数；价yoy+10%；经营利润率有负转正 核心逻辑为：1）渠道结构持续优化：2025年完成核心渠道优化，沃尔玛渠道出货量占比从50%以上降至33%，位列第二；BestBuy渠道收入占比接近34%，成为北美收入贡献最大的渠道。2026年BestBuy收入占比预计维持30%+；沃尔玛渠道占比保持稳定，不追求硬件盈利，侧重流量与广告收益，不参与低价竞争。 2）产品结构升级：2025年65寸以上产品出货占比30%+，MiniLED产品占比持续提升。 3）供应链布局优化：目前供应美国市场的产品90%以上转由墨西哥工厂生产，仅98寸等超大尺寸产品暂由越南、中国工厂供应，后续将逐步转移至墨西哥工厂；墨西哥工厂综合生产成本较越南、中国工厂上涨5-6个百分点，但可规避最高20个百分点的对美出口关税，具备成本优势。
（2）#欧洲市场：核心3C渠道突破，持续覆盖线下门店叠加品牌营销 #今年实地调研要点：# 1）德国市场：TCL2025年5月强势入驻欧洲最大消费电子零售商MediaMarkt德国渠道，展区面积、SKU数量级产品矩阵丰富度接近三星/LG，75寸+大尺寸及搭载QD-MiniLED技术的中高端产品均超50%，较其他品牌同尺寸尺寸MiniLED产品价格优势明显。
#2026年欧洲市场展望：预计2026全年销量yoy+双位数；价小幅增长；经营利润率维持在4%左右，稳步向5%靠近。 核心逻辑为（1）渠道持续突破拓展；持续发力德国、英国市场（2）核心竞争力聚焦线下高价值门店覆盖与终端零售运营能力，同步配套品牌营销与产品营销两类动作，强化市场推广。
（三）盈利预测：预计公司26/27/28年分别实现净利润30/36/41亿元，当时股价对应26年仅12倍，继续强烈推荐
总体总结
主题正文 要点：# 1）BustBuy渠道：2026年TCL调研门店展区相较2024年显著扩大，TCL品牌SKU数量从几款QLED产品增长至8个，主推65寸/98寸/115寸、QLED+MiniLED技术的高端产品系列（QM8k/QM7K/QM6K等），单价普遍超过1000美元，MiniLED产品相较三星/SONY性价比优势突出。 2）Costco渠道：TCL展区面积显著扩大，突出展示了其大尺寸的中高端产品，从仅售LED产品转型升级为QD-MiniLED、QLED的产品矩阵，通过主推QM6K和Q77K两大系列落实产品结构升级。 3）沃尔玛渠道：落实产品升级，调研门店从LED产品全面升级至QLED产品，增加了65寸的大尺寸SKU
#2026年美国市场展望：预计全年销量yoy+个位数；价yoy+10%；经营利润率有负转正 核心逻辑为：1）渠道结构持续优化：2025年完成核心渠道优化，沃尔玛渠道出货量占比从50%以上降至33%，位列第二；BestBuy渠道收入占比接近34%，成为北美收入贡献最大的渠道。2026年BestBuy收入占比预计维持30%+；沃尔玛渠道占比保持稳定，不追求硬件盈利，侧重流量与广告收益，不参与低价竞争。 2）产品结构升级：2025年65寸以上产品出货占比30%+，MiniLED产品占比持续提升。 3）供应链布局优化：目前供应美国市场的产品90%以上转由墨西哥工厂生产，仅98寸等超大尺寸产品暂由越南、中国工厂供应，后续将逐步转移至墨西哥工厂；墨西哥工厂综合生产成本较越南、中国工厂上涨5-6个百分点，但可规避最高20个百分点的对美出口关税，具备成本优势。
（2）#欧洲市场：核心3C渠道突破，持续覆盖线下门店叠加品牌营销 #今年实地调研要点：# 1）德国市场：TCL2025年5月强势入驻欧洲最大消费电子零售商MediaMarkt德国渠道，展区面积、SKU数量级产品矩阵丰富度接近三星/LG，75寸+大尺寸及搭载QD-MiniLED技术的中高端产品均超50%，较其他品牌同尺寸尺寸MiniLED产品价格优势明显。
#2026年欧洲市场展望：预计2026全年销量yoy+双位数；价小幅增长；经营利润率维持在4%左右，稳步向5%靠近。 核心逻辑为（1）渠道持续突破拓展；持续发力德国、英国市场（2）核心竞争力聚焦线下高价值门店覆盖与终端零售运营能力，同步配套品牌营销与产品营销两类动作，强化市场推广。
（三）盈利预测：预计公司26/27/28年分别实现净利润30/36/41亿元，当时股价对应26年仅12倍，继续强烈推荐