百亚股份：线上预期改善，线下加速扩张 公司披露25A&26Q1业绩：25A公司实现营收34.9亿元，同比+7.3%；归母净利润2.1亿元，同比-27.7%。26

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百亚股份：线上预期改善，线下加速扩张

公司披露25A&26Q1业绩：25A公司实现营收34.9亿元，同比+7.3%；归母净利润2.1亿元，同比-27.7%。26Q1单季收入10.6亿元，同比+6.0%；归母净利润1.4亿元，同比+10.0%。 线下增长稳健，外围核心驱动：25A公司核心五省收入12.3亿元，同比+3.9%；外围省份收入8.3亿元，同比+92.3%。26Q1公司线下渠道实现收入7.3亿元，同比+11.8%，外围省份高增驱动成长，线下净利率预期同步改善。 线上仍在调整期，经营质量预期改善：25A公司线上渠道收入13.4亿元，同比-11.9%；26Q1线上渠道收入3.1亿元，同比-2.9%。目前公司通过优化渠道结构、提升费用投入产出、优化产品结构等帮助线上渠道经营改善。 毛利率大幅提升，销售费用率环比节降：25A以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列同比+36.3%，推动同期毛利率54.3%（+1.1pct），26Q1毛利率58.5%（+5.2pct）。销售费用率看，26Q1单季37.3%，环比节降14.6pct。 持续看好中期成长及盈利释放：公司全国化扩张的成长路径清晰，外围省份仍处高速成长期，线上经营质量修复后盈利能力有望修复。 风险提示：行业竞争加剧、原材料成本大幅波动

总体总结

主题正文

1. 归母净利润2.1亿元，同比-27.7%。
2. 归母净利润1.4亿元，同比+10.0%。
3. 线下增长稳健，外围核心驱动：25A公司核心五省收入12.3亿元，同比+3.9%；
4. 26Q1公司线下渠道实现收入7.3亿元，同比+11.8%，外围省份高增驱动成长，线下净利率预期同步改善。
5. 线上仍在调整期，经营质量预期改善：25A公司线上渠道收入13.4亿元，同比-11.9%；
6. 目前公司通过优化渠道结构、提升费用投入产出、优化产品结构等帮助线上渠道经营改善。
7. 毛利率大幅提升，销售费用率环比节降：25A以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列同比+36.3%，推动同期毛利率54.3%（+1.1pct），26Q1毛利率58.5%（+5.2pct）。
8. 持续看好中期成长及盈利释放：公司全国化扩张的成长路径清晰，外围省份仍处高速成长期，线上经营质量修复后盈利能力有望修复。