【水晶光电】25年报点评：业绩稳健成长，布局AI光学打开第三成长曲线，重点推荐 业绩回顾，2025年公司营收69.28亿元，同比+10.37%，主要增量来自A客
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【水晶光电】25年报点评：业绩稳健成长，布局AI光学打开第三成长曲线，重点推荐
业绩回顾，2025年公司营收69.28亿元，同比+10.37%，主要增量来自A客户的涂覆滤光片和薄膜光学面板、汽车业务；归母净利润11.72亿元，同比+13.84%。毛利率31.29%，同比+0.2pct。分业务看，消费电子/汽车收入58.92/5.86亿元，同比+7.41%/+95.24%。 26年展望，公司预计2026年营收实现10-30%增长。Capex投入占收入20-25%，期间费用保持低个位数增长。 AI光学，公司依托精密镀膜、微纳光学、超快激光及光电封测等技术积累，积极布局A光学业务。公司年报中披露多个在研项目：光电玻璃基板项目、光通信用波分复用滤光片镀膜技术研发项目、CPO共封装-硅透镜研发项目。公司在其他业务线的设备可以通过改造迁移，部分产品预计26H2进入小批量量产，此外在数据中心存储领域亦有布局。 AR光学，北美客户2027年有望同时推出衍射光波导和反射光波导，未来两条技术路线仍并行推动。反射光波导是公司的“一号工程”，仍是大视场角场景主流方案，试制线25年建设基本完成，公司持续优化自动化、导入国产设备，进一步降本。公司也高度关注衍射方案等，并完善光机及核心光学元器件等产品布局，形成完整产品矩阵。 传统主业，公司消费电子业务紧跟北美大客户创新，涂覆滤光片25年导入、份额持续提升，微棱镜稳定一供地位；黑膜类产品有望26年开始量产；车载光学方面，公司继续巩固AR-HUD领先地位，并推进欧洲车企认证。 投资建议：我们看好A客户基本盘稳健成长，AI光学、AR光学打开成长空间，预计27-28年将进入收获期。我们预测公司2026/27年公司净利润达14/17亿元，当前市值对应PE29/24倍，重点推荐。
总体总结
主题正文
- 【水晶光电】25年报点评：业绩稳健成长，布局AI光学打开第三成长曲线，重点推荐
- 业绩回顾，2025年公司营收69.28亿元，同比+10.37%，主要增量来自A客户的涂覆滤光片和薄膜光学面板、汽车业务；
- 26年展望，公司预计2026年营收实现10-30%增长。
- 公司在其他业务线的设备可以通过改造迁移，部分产品预计26H2进入小批量量产，此外在数据中心存储领域亦有布局。
- 反射光波导是公司的“一号工程”，仍是大视场角场景主流方案，试制线25年建设基本完成，公司持续优化自动化、导入国产设备，进一步降本。
- 公司也高度关注衍射方案等，并完善光机及核心光学元器件等产品布局，形成完整产品矩阵。
- 投资建议：我们看好A客户基本盘稳健成长，AI光学、AR光学打开成长空间，预计27-28年将进入收获期。
- 我们预测公司2026/27年公司净利润达14/17亿元，当前市值对应PE29/24倍，重点推荐。