【国金电新】思源电气年报总览：全面开花、增长势头强劲，维持重点推荐[庆祝] 260418 ☀️25年营收215.4亿元，同增39%，归母31.5亿元，同增54%

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【国金电新】思源电气年报总览：全面开花、增长势头强劲，维持重点推荐[庆祝] 260418

☀️25年营收215.4亿元，同增39%，归母31.5亿元，同增54%，毛利率30.8%，同比-0.5pct；Q4营收77亿元，同增53%，归母净利润9.6亿元，同增72%，毛利率28%，同比-2.9pct，主要系低毛利储能&EPC业务Q4集中交付影响。

出海步入收获期、国内持续高端化突破 25年海外营收58亿元，同比+86%，在手订单充足，后续仍将高速增长；国网750kV GIS份额快速突破，中标南网±800kV柔直换流变阀侧套管，220kV继电保护首次在南网集采中标。

变压器&开关表现亮眼、储能业务进入放量前夜 25年公司变压器/开关营收同增38%/29%，毛利率36.4%/36.9%，同比+4.1/-1.9pct；储能营收15亿元（同比+121%），与宁德时代签署​​3年50GWh​​储能合作备忘录，预计海外储能业务加速突破。

新业务多点开花 1100kV GIS、环保型145/252kV GIS预计27年上市，后续有望突破特高压、欧洲高端市场；超级电容在新型电力系统、数据中心均取得显著进展；静止型同步调相机和调频储能逐步从试点转为批量应用。

25年经营目标超额完成、26年展望积极 公司25年营收/订单目标均超额完成，指引26年新增订单​​375亿元​​（同比+30%），营业收入​​270亿元​​（同比+25%），看好26年营收&订单持续超预期！

🎁 投资建议：26年将会是公司真正多点开花的一年，业绩超预期空间更大，年内目标2500+亿市值，维持重点推荐！

总体总结

主题正文

1. 【国金电新】思源电气年报总览：全面开花、增长势头强劲，维持重点推荐[庆祝] 260418
2. Q4营收77亿元，同增53%，归母净利润9.6亿元，同增72%，毛利率28%，同比-2.9pct，主要系低毛利储能&EPC业务Q4集中交付影响。
3. 出海步入收获期、国内持续高端化突破 25年海外营收58亿元，同比+86%，在手订单充足，后续仍将高速增长；
4. 变压器&开关表现亮眼、储能业务进入放量前夜 25年公司变压器/开关营收同增38%/29%，毛利率36.4%/36.9%，同比+4.1/-1.9pct；
5. 储能营收15亿元（同比+121%），与宁德时代签署​​3年50GWh​​储能合作备忘录，预计海外储能业务加速突破。
6. 新业务多点开花 1100kV GIS、环保型145/252kV GIS预计27年上市，后续有望突破特高压、欧洲高端市场；
7. 25年经营目标超额完成、26年展望积极 公司25年营收/订单目标均超额完成，指引26年新增订单​​375亿元​​（同比+30%），营业收入​​270亿元​​（同比+25%），看好26年营收&订单持续超预期！
8. 🎁 投资建议：26年将会是公司真正多点开花的一年，业绩超预期空间更大，年内目标2500+亿市值，维持重点推荐！