【浙商轻工史凡可】索菲亚：分红超85%强回馈，品牌战略升级为全案定制 #业绩一览：# 25A营收93.67 亿元（同比-10.74%，下同），归母净利润9.01
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【浙商轻工史凡可】索菲亚：分红超85%强回馈，品牌战略升级为全案定制
#业绩一览：# 25A营收93.67 亿元（同比-10.74%，下同），归母净利润9.01亿元（-34.26%），扣非归母净利润9.44亿元（-13.62%）。 25Q4单季营收23.59亿（-16.9%）、归母净利润2.2亿（-51.0%），扣非净利润2.24亿（+2.3%）。25年公司公允价值变动亏损1.28亿元，主要系公司持有的国联民生证券股票在25年下跌所致。 25年度拟分红总金额7.7亿（占归母利润85.5%），回馈力度超预期，#对应当前市值股息率超过6%。# #深化多品牌、全品类、全渠道战略# 1、分品牌看：1）索菲亚品牌25A收入84.57亿（-10.5%），专卖店2553家，工厂端客单价22827元（-2.3%)。2）米兰纳品牌25A收入3.94亿（-23%）、处于调整年，专卖店506家（较年初-53家），工厂端客单价达到17763元（+17%）。3）司米年末门店数123家，终端门店正逐步向整案门店转型。4）华鹤品牌营业收入1.14亿元（-31%），专卖店265家。 2、分渠道看：1）25年经销商/直营收入分别为73.65/4.08亿元，-13.58%/+13.7%，其中整装渠道收入19.23亿（-13.56%），预计主要系直营整装部分下滑较多，零售整装业务合作装起数量已经达到2436个、上样门店数量2198家。2）大宗渠道25年收入12.38亿（-6.32%）。 3、品类：定制衣柜25A收入72.86亿（-12.57%） ，厨柜25A收入12.08亿（-3.47%），木门25A收入4.20亿（-22.78%）。 4、26年经营计划：核心战略将围绕“深耕存量、强化零售、产品领先、数字驱动、稳健出海”展开。
#财务指标# 1）毛利率：25A毛利率约为35.7%（+0.26pct），25Q4为37.05%（+2.6pct）。 2）费用率：25A期间费用率为20.7%（+0.05pct），其中销售费用率9.84%（+0.2pct）。
提升分红回报力度，品牌战略也迎来再次升级，预计26年经营性利润10e，对应pe 12.5x、股息率6.2%
风险提示：地产复苏不及预期，行业竞争加剧 #索菲亚
总体总结
主题正文
- 25A营收93.67 亿元（同比-10.74%，下同），归母净利润9.01亿元（-34.26%），扣非归母净利润9.44亿元（-13.62%）。
- 25Q4单季营收23.59亿（-16.9%）、归母净利润2.2亿（-51.0%），扣非净利润2.24亿（+2.3%）。
- 25年度拟分红总金额7.7亿（占归母利润85.5%），回馈力度超预期，#对应当前市值股息率超过6%。
- 2）米兰纳品牌25A收入3.94亿（-23%）、处于调整年，专卖店506家（较年初-53家），工厂端客单价达到17763元（+17%）。
- 2、分渠道看：1）25年经销商/直营收入分别为73.65/4.08亿元，-13.58%/+13.7%，其中整装渠道收入19.23亿（-13.56%），预计主要系直营整装部分下滑较多，零售整装业务合作装起数量已经达到2436个、上样门店数量2198家。
- 3、品类：定制衣柜25A收入72.86亿（-12.57%） ，厨柜25A收入12.08亿（-3.47%），木门25A收入4.20亿（-22.78%）。
- 4、26年经营计划：核心战略将围绕“深耕存量、强化零售、产品领先、数字驱动、稳健出海”展开。
- 提升分红回报力度，品牌战略也迎来再次升级，预计26年经营性利润10e，对应pe 12.5x、股息率6.2%