- 报告认为，尽管中东冲突引发能源冲击，但近期关于霍尔木兹海峡可能重新开放的外交进展缓解了市场压力。全球经济增长基线情景仍具韧性，美国增长势头稳健，中国一季度G
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- 报告认为，尽管中东冲突引发能源冲击，但近期关于霍尔木兹海峡可能重新开放的外交进展缓解了市场压力。全球经济增长基线情景仍具韧性，美国增长势头稳健，中国一季度GDP表现强劲。然而，高企的能源价格将导致全球整体通胀率在短期内普遍走高，但核心通胀率在各地区将出现分化（美国粘性更高，欧元区趋向目标）。主要央行（美联储、欧央行、日本央行）的立场变得更加谨慎，利率决策将更依赖于后续数据表现。全球金融状况保持宽松是支撑经济和市场情绪的关键因素。
摩根大通发布的这份全球经济周报（Global Data Watch）的核心论调是：全球经济的。报告认为，尽管中东冲突带来了显著的能源供应冲击，但近期出现的外交进展（如可能重新开放霍尔木兹海峡）已开始缓解市场最严重的担忧。在此背景下，全球经济增长预计将展现：美国经济势头稳健，而中国在第一季度则实现了强劲反弹。然而，更高的能源价格将不可避免地推升全球，但，美国预计将保持粘性，而欧元区和加拿大则有望向各自的目标水平回落。面对这一复杂环境，主要央行的政策立场普遍转向，其未来的利率决策将更加依赖经济数据的表现。
- 地缘冲突与能源市场动态 ：报告指出，霍尔木兹海峡的关闭造成了有记录以来最严重的能源供应收缩之一，但初始的油价涨幅小于2022年及其他地缘政治冲击时期。这预示着本次冲击对增长的抑制和对通胀的推动可能相对“温和”。 ：虽然尾部风险犹存，但关于海峡可能重新开放的外交信号是积极的。不过，即便快速重开，供应链的完全恢复也需要数周时间，且受损基础设施的修复耗时更长。因此，能源价格（如布伦特原油）预计在2026年第四季度仍将维持在80美元/桶左右的高位，随后价格的回落幅度将远小于以往类似事件。
- 全球经济增长与分化 ：报告认为，近期的增长拖累主要来自3-4月家庭购买力的挤压和企业情绪的软化，但这仅仅是减缓了年初以来强劲的经济势头，而非导致衰退。全球资本支出和工厂产出在上一季度均表现强劲。 ： ：消费放缓、企业支出加速和政府停摆结束后的反弹相结合，预计将带来2.5%的稳健GDP增长。 ：一季度GDP同比增长预计达6.7%，主要受出口飙升和政府战略性产业投资的推动，抵消了国内消费和房地产的疲软。但报告预计这种出口依赖型增长将减弱，未来几个季度增速可能放缓至4%以下。 ：新加坡、马来西亚等亚洲经济体增长出现放缓迹象，欧洲经济增长动能也弱于预期。
- 通胀路径：整体上行，核心分化 ：受能源及其他商品价格上涨推动，全球CPI通胀率预计将在本季度普遍升至至少4%（年化率）。 ：这是报告强调的关键点。在美国，核心PCE通胀预计将在今年稳定在3%以上；而在加拿大和欧洲大陆，通胀预计将接近其2%的目标。新兴市场的表现也将各异，总体呈现适度且粘性较高的通胀结果。
- 主要央行政策立场 ：在危机初期保持了耐心的政策立场，是全球金融状况保持宽松的关键。但随着核心通胀居高不下、就业市场反弹，其政策将在2026年下半年面临挑战。 ：报告已移除对4月加息的预测，认为其行动紧迫性不高。尽管整体通胀可能升至3%，但温和的增长拖累和持续较低的核心通胀，使其加息的风险偏向少于预期（报告原预计两次加息）。 ：随着中东风险消退，焦点应转向国内强劲的经济活动。然而，行长植田和男并未明确释放4月加息的信号，市场定价也大幅下跌。报告认为，日本央行在未提前引导市场的情况下进行“意外”加息的可能性较低。
本报告为宏观研究周报，并非针对具体个股，因此不包含传统的股票估值与投资评级。然而，报告通过“J.P. Morgan Market Watch”章节，从策略角度提供了对各大资产类别的市场观察和观点： ：对美债持中性偏谨慎看法，认为估值吸引力不大；对欧元区利率，倾向于通过期权表达看涨观点；在EM本地利率方面缺乏方向性判断。 ：预计投资级（IG）利差将在强劲盈利和改善的宏观/技术面支撑下继续收窄，但估值已成为约束。 ：在发达市场外汇中，，聚焦中期看跌美元的观点。在新兴市场外汇中，转为，主要增持拉丁美洲和欧洲、中东、非洲地区货币。 ： ：基本面仍然紧张（供应短缺、库存下降），但欧洲需求的破坏导致实物价格下跌。前景取决于地缘政治进展。 ：由于中东供应冲击冲击了库存偏紧的市场，，预计二季度均价为3800美元/吨。 ：报告中的预测表格显示，对金价预期较高，预计2026年四季度均价为6300美元/盎司。
报告明确指出，尽管基线情景更加稳固，但风险并未消失，主要集中于以下几个方面： ：中东冲突尚未得到永久性解决，霍尔木兹海峡的重新开放和运输流量的恢复存在不确定性。能源基础设施的修复需要时间，航空业停产等事件表明供应链约束仍将持续一段时间。 ：如果能源价格居高不下，可能导致更广泛、更持久的第二轮通胀效应（如工资-物价螺旋上升），这可能迫使央行采取比预期更激进的紧缩政策，从而抑制经济增长。 ：尽管金融状况目前保持宽松，但如果风险资产涨势逆转或地缘政治局势恶化，导致金融条件收紧，将对2026年下半年的增长前景构成威胁。此外，中国增长动能若快速减退，也将拖累全球经济活动。 ：报告特别指出，在一场重大的能源供应冲击期间，全球金融条件未出现实质性收紧是“前所未有的”。如果这一状况发生改变，将成为影响增长风险的最重要因素。 ：包括中国面临的贸易摩擦和能源冲击对出口的双重压力、部分新兴市场（如巴西）增长动能的可持续性问题，以及全球主要央行（如美联储）领导层更迭可能带来的政策不确定性。
总体总结
主题正文
- 然而，高企的能源价格将导致全球整体通胀率在短期内普遍走高，但核心通胀率在各地区将出现分化（美国粘性更高，欧元区趋向目标）。
- 因此，能源价格（如布伦特原油）预计在2026年第四季度仍将维持在80美元/桶左右的高位，随后价格的回落幅度将远小于以往类似事件。
- ：消费放缓、企业支出加速和政府停摆结束后的反弹相结合，预计将带来2.5%的稳健GDP增长。
- ：一季度GDP同比增长预计达6.7%，主要受出口飙升和政府战略性产业投资的推动，抵消了国内消费和房地产的疲软。
- 尽管整体通胀可能升至3%，但温和的增长拖累和持续较低的核心通胀，使其加息的风险偏向少于预期（报告原预计两次加息）。
- ：预计投资级（IG）利差将在强劲盈利和改善的宏观/技术面支撑下继续收窄，但估值已成为约束。
- ：如果能源价格居高不下，可能导致更广泛、更持久的第二轮通胀效应（如工资-物价螺旋上升），这可能迫使央行采取比预期更激进的紧缩政策，从而抑制经济增长。
- ：尽管金融状况目前保持宽松，但如果风险资产涨势逆转或地缘政治局势恶化，导致金融条件收紧，将对2026年下半年的增长前景构成威胁。