美国科技市场 · 对照剖面

指数大跌，
不等于技术泡沫破裂。

Windows 3.0、Intel 486、Oracle 数据库与 Cisco 网络，是1986—1992年真实的技术进步与盈利增长。但市场在此期间两次重挫：1987年的黑色星期一是程序化交易与组合保险的机制失灵，1990年的回撤是油价冲击与衰退的宏观定价。两者都不是科技基本面的破裂——这正是把1990与1983、2000泡沫并列时，应判为「对照（control）」的原因。

观察区间: 1986—1992
证据组织: 价格 · 事件 · 观点

指数与个股证据工作台

红线为所选证券的拆股分红复权价格，起点标准化为100；蓝色虚线为同日起点的S&P 500。点击曲线节点，在详情区核对事件事实、当日价格与来源。

滚轮缩放 · 拖拽平移

红色：所选指数/个股　蓝色虚线：同期S&P 500　纵轴：标准化价格（所选区间起点=100）　点击日期节点查看完整事实、价格与来源

冲击、回撤与回升步骤

1986—1992不是一次技术基本面泡沫，而是宏观冲击（1987崩盘、1990衰退与海湾战争）叠加PC普及初期的市场结构波动。

1987年8月市场见顶，估值与程序化交易叠加，但PC与半导体基本面仍在扩张。

1987年10月黑色星期一单日 -22.6%，是流动性与交易机制冲击，不是科技盈利崩塌。

1988—1989年经济软着陆，Intel 386/486 与 Windows、数据库需求推动PC普及。

1990年7月市场见顶，8月伊拉克入侵科威特推高油价，触发衰退与海湾战争。

1990年10月熊市低点，S&P 500 较峰值回撤约 -20%，但科技盈利并未破裂。

1991年复苏，Cisco/Oracle/Microsoft领涨，需求来自真实算力与软件扩散。

1992年克林顿当选，冷战结束后信息技术成为新增长主线。

指数与个股比较

“最大回撤起点”是各序列在最大回撤发生前的滚动高点，并非区间绝对最高点；个股上市时间不足六年的，从可取得的首个交易日开始。

完整证据索引

；图表节点按日期合并，但这里保留每条原始证据独立可查，并可返回对应复合节点。选中上方「证券」中的某家上市公司时，本索引会按该公司筛选事件；选中指数则显示全部。本时期通过美联储史料、Brady报告、Intel与Microsoft企业史、Reuters等公开资料核验；后验研究只用于阶段定位，不应读作当时的买卖建议。

搜索证据

无法安全拼接的标的

缺少连续免费历史数据不是零收益，也不是没有波动；它意味着报告必须停止绘线并明确证据边界。

方法、来源与复盘清单

价格曲线使用拆股分红复权数据并将各自区间起点标准化为100。Yahoo历史close可能回溯调整后续拆股；同期发行价和新闻报价只采用事件资料中的原始数字，没有连续公开行情的企业不与现代同名代码拼接。

来源边界

行情来自Yahoo Finance公开日度数据；历史事件来自IBM、Intel、Computer History Museum、Smithsonian、NBER等公开资料。图表用于核对时间、价格与事件关系，不把后验研究包装成当时的交易建议。

复盘清单

估值与融资是否相互强化
融资是否推动供给和产能扩张
价格与毛利是否开始背离销量
库存与现金流是否同步恶化
退出、资产出售或重组是否出现