美国科技市场 · 七年剖面

进步是真实的，
资本化了明天的估值。

无线电、全国电网、家用电器、汽车流水线与有声电影共同塑造了“生产率永久提高”的新时代叙事。技术进步的成就是真实的；崩盘来自保证金交易、投资信托与对永久高增长的预期把创新收益提前资本化，随后银行体系和通缩把估值调整放大为系统危机。

指数与个股证据工作台

红线为所选证券的拆股分红复权价格，起点标准化为100；本案例以 Shiller 标普综合价格指数作为连续代理，无独立基准序列。点击曲线节点，在详情区核对事件事实、当日价格与来源。

红色：Shiller 标普综合价格指数（起点=100）　纵轴：标准化价格　点击日期节点查看完整事实、价格与来源　RCA/Ford/AT&T 仅作事件筛选，不绘连续行情

1926—1932 不是一次单日股灾，而是资本市场与产业基本面相互反馈的多阶段出清：从无线电与电气化的真实普及，到保证金与信托把增长资本化，再到崩盘与通缩放大为系统性危机。

无线电广播进入家庭，RCA 成为“新时代”的资本象征。

全国电网与家用电器普及，通用电气等电气化受益者估值抬升。

汽车流水线规模化，福特与通用把“永久增长”叙事具象化。

航空与有声电影兴起，新技术叙事从电气扩展到更广的消费与工业。

1928 年保证金交易与投资信托繁荣，杠杆把创新收益提前资本化。

1929 年 9 月市场见顶；10 月连续崩盘日确认流动性危机。

1930—1932 年银行挤兑、通缩与产出收缩把估值调整放大为系统性危机。

“最大回撤起点”是各序列在最大回撤发生前的滚动高点，并非区间绝对最高点；个股上市时间不足全程的，从可取得的首个交易日开始。本案例主序列为 Shiller 标普综合价格指数（连续代理），个股仅 GE、GM 提供占位示意序列。

图表节点按日期合并，但这里保留每条原始证据独立可查，并可返回对应复合节点。本时期没有可完整核验、逐条覆盖的 1920 年代券商评级数据库；后验研究只用于阶段定位，不应读作当时的买卖建议。RCA、Ford、AT&T 只作事件筛选与叙事证据，不拼接现代同名代码。

搜索证据

缺少连续免费历史数据不是零收益，也不是没有波动；它意味着报告必须停止绘线并明确证据边界。

价格曲线使用 Shiller 标普综合价格指数的月度序列（起点标准化为100）。1920 年代没有连续科技行业指数；RCA、Ford、AT&T 等代表性公司的连续复权日线难以免费可靠地回溯到 1926—1932，因此只作事件筛选与叙事证据，不拼接现代同名代码或把后验研究包装成当时的交易建议。

来源边界

指数代理来自 Robert Shiller 公开历史市场数据（S&P Composite）；历史事件来自 Federal Reserve History、NBER 与学术研究等公开资料。图表用于核对时间、价格与事件关系，不把后验研究包装成当时的交易建议。

复盘清单