GPU-ROI Tracker · 北美 GPU 服务器回本周期周报

生成日期 2026-08-22 · 价格覆盖 2026-01-05 → 2026-08-22 · 历史基点 2026-01 起（公开轨迹重建）

1. 租赁价格走势（市价 $/GPU/小时）

● H100● H200● B200● GB200● GB300

当前最新市场价（含兜底重建值；表内为按需报价口径）：

型号	市价(按需)	按需×1.18	Spot	数据标记
H100	3.29	3.882	1.382	live
H200	4.59	5.416	1.928	live
B200	6.79	8.012	2.852	live
GB200	7.2	8.496	3.024	reconstructed
GB300	7.9	9.322	3.318	reconstructed

价格口径说明：表中为各型号 市场按需报价（来源 RunPod / CCIR 2026-07-30 参考价，已校验合理）。回本模型不直接用按需价，而是采用 合约容量价 = 市价 ×(1−25% 折扣)，因为稳定高利用率来自中长期合约而非按需零售（CoreWeave 预留合约较按需低 25–60%）。GB200/GB300 的市价为锚定估算（RunPod 不挂该机柜级型号），不确定性更高。

2. 回本模型摘要（基准：利用率 68% · 租金年衰减 15%）

H100 · H100 SXM 8卡整机

单卡 CapEx $33,750 · 年OpEx $4,739

无杠杆回本 3.10 年 · IRR 0.1983 · NPV $8,980

H200 · H200 8卡整机

单卡 CapEx $40,000 · 年OpEx $4,784

无杠杆回本 2.59 年 · IRR 0.2912 · NPV $21,214

B200 · B200 8卡整机

单卡 CapEx $45,000 · 年OpEx $5,240

无杠杆回本 1.88 年 · IRR 0.498 · NPV $52,311

GB200 · GB200 NVL72 整柜

单卡 CapEx $41,670 · 年OpEx $7,177

无杠杆回本 1.56 年 · IRR 0.6379 · NPV $67,886

GB300 · GB300 NVL72 整柜

单卡 CapEx $45,800 · 年OpEx $7,108

无杠杆回本 1.53 年 · IRR 0.6536 · NPV $76,849

回本假设（已校正）：基准利用率 68%（稳定容量的实际付费小时，非 75% 乐观值；75%/85%/95% 见第 3 节敏感性）；租金年衰减 15%；合约容量价 = 市价×(1−25%)；年 OpEx 含电力+托管+机柜（GB 系列含 IB/液冷附加）。无杠杆回本 = 累计净现金流覆盖 CapEx 的年限。

3. 回本敏感性热力图

H100 回本敏感性（利用率 × 租金年衰减）

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	>6	>6	>6	>6	>6
85%	3.4	3.9	>6	>6	>6
95%	2.8	3.0	3.5	>6	>6

H200 回本敏感性（利用率 × 租金年衰减）

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	3.1	3.5	>6	>6	>6
85%	2.5	2.7	3.0	3.6	>6
95%	2.1	2.3	2.4	2.6	3.0

B200 回本敏感性（利用率 × 租金年衰减）

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	3.1	3.5	>6	>6	>6
65%	2.4	2.5	2.7	3.1	4.0
75%	1.9	2.0	2.1	2.2	2.5
85%	1.6	1.7	1.7	1.8	1.9
95%	1.4	1.4	1.5	1.5	1.6

GB200 回本敏感性（利用率 × 租金年衰减）

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	2.5	2.7	3.0	3.8	>6
65%	1.9	1.9	2.0	2.2	2.5
75%	1.5	1.6	1.6	1.7	1.8
85%	1.3	1.3	1.4	1.4	1.4
95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.2

GB300 回本敏感性（利用率 × 租金年衰减）

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	2.4	2.5	2.8	3.2	>6
65%	1.8	1.9	2.0	2.1	2.3
75%	1.5	1.5	1.6	1.6	1.7
85%	1.3	1.3	1.3	1.3	1.4
95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.1

≤2.5年(优) 2.5–3年 3–4.5年 >4.5年(差)

4. 融资结构对比（股权回本年限）

H100 融资结构对比（股权回本年限，基准利用率 68%）

LTV\利率	6%	8%	10%	11%
0% 债	3.1y	3.1y	3.1y	3.1y
50% 债	2.6y	2.7y	2.8y	2.8y
70% 债	2.3y	2.4y	2.5y	2.6y
80% 债	2.1y	2.2y	DSCR<1.25	DSCR<1.25

GB300 融资结构对比（股权回本年限，基准利用率 68%）

LTV\利率	6%	8%	10%	11%
0% 债	1.5y	1.5y	1.5y	1.5y
50% 债	1.0y	1.0y	1.0y	1.0y
70% 债	0.7y	0.7y	0.7y	0.7y
80% 债	0.5y	0.5y	0.5y	0.5y

行=债务比例(LTV)，列=利率；红底=DSCR<1.25 视为不可行。现金全款(LTV 0%)即无杠杆情景。

5. 最新融资利率对比（重点速览）

BTBT Bit Digital

5.45% · 固定

NBIS Nebius

SOFR + 2.50% · SOFR+

APLD Applied Digital

7.000% · 固定

CRWV CoreWeave

SOFR + 4.50% · SOFR+

WYFI WhiteFiber

9.5% (降至 8%) · 固定

GLXY Galaxy

9.875% · 固定

条形长度 = 最新融资综合成本（固定票息直接计；SOFR+加点项按 SOFR≈4.35% + 加点估算）。共 6 只有可比利率；WULF 待定、IREN/CIFR/HUT 以股权+客户预付款为主未列。数据截至 2026-08-22。

6. 美股算力租赁标的（10 只）

	公司	收入(TTM)	长债	关键合同/指标	看点	数据来源
核心 CRWV	CoreWeave	$4.65B	$35.55B	backlog=99.4B · active_power=>1GW	最大纯 Neocloud；积压订单 $99.4B；高杠杆，关注交付/融资成本/FCF 转化	edgar
核心 NBIS	Nebius	$0.53B	$4.84B	meta_contract_ceiling=27B	全栈自研；与 Meta 签 5 年约，潜在总值最高 ~$27B（Vera Rubin）	edgar
核心 IREN	IREN	$0.57B	待抓取	microsoft=9.7B · nvidia=3.4B · arr=3.1B · arr_target=3.7B · mw=480->1210	电力+GPU云垂直一体；Microsoft ~$9.7B；NVIDIA $3.4B 五年合约 + $2.1B 投资期权	edgar
核心 APLD	Applied Digital	$0.61B	—(滞后)	contracted_revenue=23B · rev_growth=139%	AI 数据中心房东型；合同收入 >$23B；收入 +139% YoY	edgar
核心 WYFI	WhiteFiber	$0.05B	$0.08B	—	GPU 云+AI/HPC 托管；BTBT 分拆上市，母公司控股	edgar
扩展 WULF	TeraWulf	$0.08B	$3.10B	—	矿企转 HPC 托管（电力场地变现）	edgar
扩展 CIFR	Cipher Mining	$0.06B	$6.02B	—	矿企转 HPC 托管	edgar
扩展 HUT	Hut 8	$0.15B	$7.74B	—	矿企转型 + 能源资产	edgar
扩展 GLXY	Galaxy	$18.60B	待抓取	—	Helios 数据中心转型 + 加密金融	edgar
扩展 BTBT	Bit Digital	$0.06B	$0.03B	owns=WYFI 控股	ETH 质押 + 控股 WhiteFiber	edgar

7. 长债融资成本与最新一期融资（规模 · 利率）

	长债余额 (EDGAR)	隐含融资成本 (利息/长债)	最新一期融资（类型 · 规模 · 利率 · 日期）
核心 CRWV	$35.55B	—	延期提款定期贷款 (DDTL 5.0) $3.1B · SOFR + 4.50% · 2026-05 投资级(Ba2/BB+)；此前 2026-03 的 $8.5B DDTL 4.0 浮动档 SOFR+2.25%/固定 5.9%；2026-06 另定价 $1.25B 9.625% + €2B 8.500% 优先票据(2032)
核心 NBIS	$4.84B	—	优先级担保贷款（首笔） $775M · SOFR + 2.50% · 2026-07 GPU 基础设施+投资级客户合约担保；2030-10-31 到期；覆盖 >100% 相关 CapEx
核心 IREN	—	—	股权 + 客户合约预付款为主 — · — · — 未用显著长债；主要靠 NVIDIA $2.1B 投资期权、Microsoft 合约预付款与股权融资
核心 APLD	— (XBRL滞后)	—	优先担保票据 $1.59B · 7.000% · 2026-06 2031 到期；较 2025-11 同项目 10% 收益率显著下降，反映信贷信心回升；含 $5.5B 循环授信(高盛)
核心 WYFI	$0.08B	-2.4%	延期提款定期贷款 (BTBT 提供) $100M (可扩 $150M) · 9.5% (降至 8%) · 2026-05 BTBT 以 Galaxy ETH 担保信贷(5.45%)资金转贷；另 2025-06 RBC C$60M 用于 AI 数据中心
扩展 WULF	$3.10B	—	筹划杠杆贷款 + 高收益债 ~$3.5B · 待定 (高收益债) · 2026 (拟) 肯塔基数据中心；此前 2025-10/12 已发 $3.2B + $1.3B 高收益债
扩展 CIFR	$6.02B	—	股权 + 设备融资为主 — · — · — 长债有限；主要靠股权与矿机/设备融资支持扩张
扩展 HUT	$7.74B	—	股权 + 战略合作为主 — · — · — 能源资产 + 数据中心；长债有限，以股权与战略合作融资
扩展 GLXY	—	—	优先级担保票据 (Helios II) $3.507B · 9.875% · 2026-07 2031-08-01 到期；半年度付息，4% 年摊销；德州 AI 数据中心
扩展 BTBT	$0.03B	0.8%	ETH 担保循环信贷 (Galaxy) $50M · 5.45% · 2026-05 1 年可续；资金转贷 WhiteFiber (9.5%)，赚融资利差

隐含融资成本 = EDGAR TTM 利息费用 / 期末长债（近似口径，需债务与利息同财年才可算，多数标的因 XBRL 跨年披露而不可得，故以「最新融资利率」列为主参考）。最新融资为公开披露（公司新闻稿/彭博/雅虎财经，2026 年），利率多为 SOFR+加点或固定票息；IREN/CIFR/HUT 以股权与客户合约预付款为主，长债有限。数据截至 2026-08-22。

8. 数据来源与状态

价格历史 2026-01 起为基于公开价格轨迹重建（flag=reconstructed）；实时源（cloud-gpus/RunPod/Nebius/vast.ai）在可达环境下自动覆盖今日。财报（SEC EDGAR）与舆情（Reddit/论坛）在本机自动化运行时抓取，沙箱内当前不可达故采用公开披露种子。

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	>6	>6	>6	>6	>6
85%	3.4	3.9	>6	>6	>6
95%	2.8	3.0	3.5	>6	>6

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	3.1	3.5	>6	>6	>6
85%	2.5	2.7	3.0	3.6	>6
95%	2.1	2.3	2.4	2.6	3.0

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	3.1	3.5	>6	>6	>6
65%	2.4	2.5	2.7	3.1	4.0
75%	1.9	2.0	2.1	2.2	2.5
85%	1.6	1.7	1.7	1.8	1.9
95%	1.4	1.4	1.5	1.5	1.6

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	2.5	2.7	3.0	3.8	>6
65%	1.9	1.9	2.0	2.2	2.5
75%	1.5	1.6	1.6	1.7	1.8
85%	1.3	1.3	1.4	1.4	1.4
95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.2

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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75%	1.5	1.5	1.6	1.6	1.7
85%	1.3	1.3	1.3	1.3	1.4
95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.1

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	>6	>6	>6	>6	>6
85%	3.4	3.9	>6	>6	>6
95%	2.8	3.0	3.5	>6	>6

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	3.1	3.5	>6	>6	>6
85%	2.5	2.7	3.0	3.6	>6
95%	2.1	2.3	2.4	2.6	3.0

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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85%	1.3	1.3	1.4	1.4	1.4
95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.2

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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85%	1.3	1.3	1.3	1.3	1.4
95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.1

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	>6	>6	>6	>6	>6
85%	3.4	3.9	>6	>6	>6
95%	2.8	3.0	3.5	>6	>6

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
55%	>6	>6	>6	>6	>6
65%	>6	>6	>6	>6	>6
75%	3.1	3.5	>6	>6	>6
85%	2.5	2.7	3.0	3.6	>6
95%	2.1	2.3	2.4	2.6	3.0

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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95%	1.4	1.4	1.5	1.5	1.6

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.2

利用率\衰减	−10%	−15%	−20%	−25%	−30%
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95%	1.1	1.1	1.1	1.1	1.1