GPU-ROI Tracker · 季度参数校准说明

仅 financing.rate 向量被反向校准。原因：10-Q/10-K 正文明确披露了各债权工具的票面利率与加权平均利率，证据充分且可直接映射到融资成本假设。

注：<3% 的可转债（CRWV 2%、CIFR 1.75%、APLD 2.75%）属股权替代工具，不计入真实债务成本分布；BTBT 5.45% 为加密资产抵押的结构性低成本，作为下界参照但不主导。

结论：GB300 等高租金型号回本对利率不敏感（收益充裕），校准的主要价值在于 DSCR 与利率网格的现实性——上限由脱离实际的 13% 收回至 11.5%，并补入 8.5% 中位锚点，使融资矩阵更贴合 2026 年真实信贷环境。

• CapEx / unit_capex（H100 $33,750 … GB300 $45,800）：未变更。 抓取的全部 10-Q/10-K 正文 未披露「单位 CapEx」或在役 GPU 数量——这些公司披露的是 MW 容量、PP&E 总额、债务总额与融资利率，GPU 型号数量通常出现在投资者路演材料而非正文。硬件采购价由 NVIDIA 合约价主导、季度间基本平稳，现有市场硬件价维持有效。
• MONTH_ANCHORS（collect_prices.py）：未变更。 该锚点为合约价重建轨迹；2026-08-05 的实时上行（H100 +10%、B200 +15.3%）是按需(securePrice) 市价异动，已由日采脚本以 live 行记入 prices.csv，不属合约锚点口径，无需改动。
• financing.ltv [0.0, 0.5, 0.7, 0.8]：未变更。 与观测杠杆一致（CRWV 高、APLD 中、IREN/CIFR/HUT 股权为主）。
• financing.discount_rate 0.10：未变更（已评估）。 对投机性 neocloud 股权仍属合理股权成本代理；利率走软未足以下调。

• CIFR — Form 10-Q (2026-08-04)：2030 可转债 1.75%、Coinbase 隔夜授信加权平均 9.5%
• HUT — Form 10-Q (2026-08-04)：Two Prime 7.99%、FalconX Term Loan 7.00%
• APLD — Form 10-K (2026-07-29)：定期贷款加权平均 7.1%（FY25 为 1.7%，显著上行）
• APLD — Form 10-Q (2026-04-08)：2030 优先担保票据 9.25%、Starion Ellendale 7.48%、Cornerstone 8.59%、Starion Term 6.50%
• CRWV — Form 10-Q (2026-05-08)：DDTL 系列 7%–9%、优先票据 10%、可转债 2%
• watchlist.json latest_financing：CRWV 2032 票据 9.625%/EUR 8.5%、NBIS SOFR+2.5%、GLXY Helios II 9.875%、WYFI/BTBT 转贷 8–9.5%

若希望进一步反向校准 CapEx 每卡 假设，需在投资者路演/业绩稿中抓取在役 GPU 数量与对应 CapEx（例如 CRWV「活跃电力 >1GW」、NBIS/IREN 的 GPU 当量披露），以 CapEx ÷ GPU 数三角验证每卡成本。该数据不在 10-Q/10-K 正文，建议作为独立数据源接入，而非依赖 EDGAR XBRL（当前 XBRL 的 interest/debt 年度错配导致 cost_of_debt 恒为 None，需修复采集逻辑后再用于自动化）。