谷歌 TPU & 英伟达 液冷电子水泵
双链分年度金额测算与飞龙 / 大元供应商弹性拆解
口径来源：2026-07-15 谷歌供应链大会 + 英伟达 Rubin 产业链纪要（兴业/中信等）· 币种：人民币 · 生成：2026-08-13 · 本表为上一版（谷歌链）的更新合并版
≈115 亿
2027 双链泵总盘（谷歌 25.7 + 英伟达 89.0）
25.7 亿
谷歌链 2027（3.3万 CDU × 2，37kW 6.8–7.5万）
89.0 亿
英伟达链 2027（10万机柜 × 2，22kW 4.4–4.5万）
拓扑差异（关键）：谷歌为集中式 2MW CDU（1 台服务约 7 机柜），价值量 ≈ 6.8–7.5 万元 / MW（1 泵/MW）；英伟达为机柜级 CDU（1 CDU / NVL72 机柜），按 每机柜 8.8–9.0 万元（2×22kW）测算，折合 ≈4.4–4.5 亿元 / GW（Rubin 0.2MW/机柜）。两链泵均按"每 CDU 2 台"计，但单泵功率与拓扑不同，单价不可直接类比。
一、谷歌链（集中式 2MW CDU，37kW 主泵）
| 周期 | CDU 台数 | 泵台数 | 价值下限 | 价值中值 | 价值上限 |
|---|
| 2026 H2 | 5,000 | 10,000 | 6.80 亿 | 7.15 亿 | 7.50 亿 |
| 2027 | 18,000 | 36,000 | 24.48 亿 | 25.74 亿 | 27.00 亿 |
| 2028 H1 | 10,000 | 20,000 | 13.60 亿 | 14.30 亿 | 15.00 亿 |
| 合计 | 33,000 | 66,000 | 44.88 亿 | 47.19 亿 | 49.50 亿 |
谷歌 2027 供应商（基准：飞龙 40% / 大元 30% / 其他 30%）：飞龙 10.30 亿 · 大元 7.72 亿 · 其他 7.72 亿。大元破五成（乐观）升至 12.87 亿。
二、英伟达链（机柜级 CDU，22kW DC800V 高压屏蔽泵）
| 周期 | 机柜/CDU 台数 | 泵台数 | 价值下限 | 价值中值 | 价值上限 |
|---|
| 2026 | 70,000 | 140,000 | 61.6 亿 | 62.3 亿 | 63.0 亿 |
| 2027 | 100,000 | 200,000 | 88.0 亿 | 89.0 亿 | 90.0 亿 |
| 2028 | 140,000 | 280,000 | 123.2 亿 | 124.6 亿 | 126.0 亿 |
| 合计 26–28 | 310,000 | 620,000 | 272.8 亿 | 275.9 亿 | 279.0 亿 |
测算基准：每 CDU 2 台 22kW 泵（4.4–4.5 万/台，中值 4.45 万）→ 每机柜 8.8–9.0 万。机柜数 2026/2027/2028 = 7万/10万/14万（范围 6–8/8–12/12–16 万）。自下而上 2027≈89 亿，与"英伟达 GPU 液冷 128.6 亿美元 × 泵占比约 10.5% ≈ 96 亿"互为印证。若英伟达改用 37kW 泵（Google 级），每机柜升至约 14.3 万，2027 泵盘 ≈143 亿（上行情景）。
三、英伟达链 · 飞龙 / 大元供应商弹性（2027 = 89 亿）
飞龙股份（已过 NV 全流程验证、小批量出货）
大元泵业（22kW 高压泵满足 Rubin 标准，具备量产储备）
其他（Boyd / SPECK / 格兰富 / 威乐 等）
基准 Base 飞龙 20% · 大元 15% · 其他 65%（NV 链国产渗透低于谷歌）
| 供应商 | 份额 | 泵台数 | 金额（中值） |
|---|
| 飞龙股份 | 20% | 40,000 | 17.8 亿 |
| 大元泵业 | 15% | 30,000 | 13.4 亿 |
| 其他 | 65% | 130,000 | 57.8 亿 |
乐观 Bull · 国产加速 飞龙 30% · 大元 25% · 其他 45%
| 供应商 | 份额 | 泵台数 | 金额（中值） |
|---|
| 飞龙股份 | 30% | 60,000 | 26.7 亿 |
| 大元泵业 | 25% | 50,000 | 22.3 亿 |
| 其他 | 45% | 90,000 | 40.1 亿 |
保守 Bear 飞龙 15% · 大元 10% · 其他 75%
| 供应商 | 份额 | 泵台数 | 金额（中值） |
|---|
| 飞龙股份 | 15% | 30,000 | 13.4 亿 |
| 大元泵业 | 10% | 20,000 | 8.9 亿 |
| 其他 | 75% | 150,000 | 66.8 亿 |
四、双链对比（2027 年）
| 指标 | 谷歌链 | 英伟达链 |
|---|
| CDU / 机柜数 | 18,000（集中式 2MW） | 100,000（机柜级） |
| 单 CDU 泵台数 | 2（37kW） | 2（22kW DC800V） |
| 单泵单价 | 6.8–7.5 万 | 4.4–4.5 万 |
| 每 CDU 泵价值 | 13.6–15.0 万 | 8.8–9.0 万 |
| 单位密度 | ≈6.8–7.5 万 / MW（集中） | ≈4.4–4.5 亿 / GW（机柜） |
| 2027 泵总盘 | 25.7 亿 | 89.0 亿 |
| 飞龙弹性（基准） | 10.30 亿（40%） | 17.8 亿（20%） |
| 大元弹性（基准） | 7.72 亿（30%） | 13.4 亿（15%） |
五、飞龙 / 大元 · 2027 双链合计弹性（基准）
| 供应商 | 谷歌链 | 英伟达链 | 双链合计 |
|---|
| 飞龙股份 | 10.30 亿 | 17.8 亿 | 28.1 亿 |
| 大元泵业 | 7.72 亿 | 13.4 亿 | 21.1 亿 |
弹性结论：2027 双链泵总盘 ≈115 亿（114.7 亿）。飞龙双链合计基准 28.1 亿（谷歌侧份额高、英伟达侧放量）；大元合计基准 21.1 亿（英伟达破 25% + 谷歌破五成时为最大上行期权）。英伟达链单体量约为谷歌链 3.5 倍，是 2027 后泵需求的主引擎；谷歌链单泵价值更高（37kW），国产份额更确定。
六、单价外部核实（台湾 / 第三方信源，2026-08-13 补）
| 信源 | 对模型单价的印证 |
|---|
| x-techcon CDU 成本拆解 | 37kW / 高端电子屏蔽泵 5–10 万/台（包住模型 6.8–7.5 万 ✓）；常规泵 4–6 万（包住 22kW 4.4–4.5 万 ✓） |
| 屏蔽泵专家纪要（ima 转述） | 11/15/22kW 出货价约 7/7.5/8 万；37kW 处送样且 30kW+ 有溢价→隐含 37kW >8 万。较模型偏高（22kW 约 2 倍）⚠ |
| QYResearch / 恒州诚思 | 2025 全球 CDU 泵均价 1,800–2,394 美元/台（全功率段平均）→ 模型价属高端段，方向合理、量级不冲突 |
| 电子泵国产 5–6 万/套（专家纪要） | 与 37kW 处于国产电子泵高位段一致 |
| 台湾 大井水泵 / 台达 | 台湾有本土泵厂（大井）作低成本二供；台达 800HVDC CDU 泵核心由大陆飞龙/大元 OEM。台湾侧未披露泵单价，定价权在大陆厂 |
核实结论：① 模型 37kW 6.8–7.5 万落在第三方拆解"5–10 万"区间内，基本可信；但另一条专家纪要隐含 37kW>8 万，提示可能偏保守。② 模型 22kW 4.4–4.5 万被第三方拆解"4–6 万"包住，但屏蔽泵专家纪要给 22kW≈8 万（约 2 倍），存在明显反向偏差——建议把 22kW 视作 4.4–8 万更稳妥。③ 台湾侧（大井水泵、台达）确认有本土泵产能且成本更优，但其 800HVDC 泵由大陆厂 OEM，泵单价定价权在飞龙/大元等大陆厂，台湾未公开报价。④ 量级校验：QYResearch 2025 全球 CDU 泵仅 15 万台/2.98 亿美元、CAGR~11%（2032 约 30 万台）；而本模型 2027 单英伟达链即 20 万台、双链 23.6 万台，已接近其 2032 全球预测——提示大会出货量口径可能偏激进，或市场研究严重低估 AI 放量，总量风险需单列关注。
七、谷歌 TPU 出货量 / CDU 需求数据出处溯源（2026-08-13 补）
| 模型所用数据 | 直接出处 | 性质 |
|---|
| CDU 需求 3.3 万台（26H2 5k / 27 1.8万 / 28H1 1万） | 2026-07-13 谷歌加州山景城总部闭门供应商大会（液冷专项），经雪球/东方财富/fxbaogao 转述 | 一手产业口径，非谷歌官方公开数据 |
| TPU 出货量 800–1000 万颗（2027） | 同一场大会纪要内部表述（fxbaogao：2027 v7/v8 约 800–1000 万片） | 大会口径，与 CDU 数同源 |
关键澄清：模型里的 CDU 需求与「TPU 出货量」均源自
同一场 7 月闭门大会的二级转述，
并非独立统计。华盛（hstong）对该大会报道已明确声明「无法证实内容真实性、准确性」。大会原文亦自述「闭门内部会议，没有谷歌官方公开纪要」。因此这是
可信但非官方的产业口径。
独立交叉验证（第三方机构，给出的是 TPU 芯片出货量，可反推 CDU 量）：
| 独立信源 | 2027 谷歌 TPU 出货 | 反推 CDU（÷64 颗/柜÷7 柜/CDU） |
|---|
| 摩根士丹利（MS 真实卖方报告） | 735 万（v8i 400万/博通 + v8t 300万/联发科 + v9 15万 + v7 20万） | ≈ 1.64 万 CDU |
| SemiAnalysis（经浙商证券转述） | 600 万（v6–v8 合计） | ≈ 1.34 万 CDU |
| 瑞银 UBS（经中泰电新转述） | 987 万 | ≈ 2.20 万 CDU |
| 调研纪要（新浪/搜狐，2025-12） | 内部目标 800 万、可实现 650 万、极限 700 万 | ≈ 1.45–1.79 万 CDU |
| 大会口径（本模型采用） | 800–1000 万 | ≈ 1.79–2.23 万 CDU（取 1.8 万） |
结论：五路口径（含大会本身）在 2027 年 TPU 出货 600–987 万颗区间高度聚集，
互相印证、量级自洽。本模型取大会口径 1.8 万 CDU/2027 处于独立估值的中枢偏上，
非孤立乐观值。需注意：① 大会 CDU 数为直接引用、仍非官方；② 若以 UBS 987 万为高锚，2027 CDU 上行至 ~2.2 万、泵量同步上浮 ~22%，属模型上行情景；③ TPU→机柜按大会隐含「64 颗/柜、1 CDU 服务≈7 柜」折算，该折算比本身也来自大会纪要，非独立实测。
八、英伟达链出货量 / 液冷数据出处溯源（2026-08-13 补）
| 模型所用数据 | 直接出处 | 性质 |
|---|
| 机柜 7万/10万/14万（26/27/28） | 2026、2027 来自多家真实卖方：雪球/中泰电新 9/12万、浙商证券 10万(2027)、摩根士丹利 ~9万(2027 Rubin NVL72)、东吴证券 7/10万；2028=14万为我自行外推，无独立信源 | 26/27 多源印证；28 为假设 |
| 单 CDU 配 2 台泵 | 美湖股份（湘油泵）雪球纪要「单柜配置 2 大泵+8 小泵」；Boyd ROL2300 CDU「双 30HP 泵组」；佐证充分 | 独立印证 ✓ |
| 22kW 泵单价 4.4–4.5 万 | 借自谷歌侧雪球《液冷屏蔽泵两大厂商飞龙/大元》同源 22kW 价带，非英伟达独立泵报价；美湖「单柜泵 1.6 万美元(≈11.5 万)」含 2 大+8 小，反推 2 大泵≈8.8–9 万，与 2×4.4–4.5 万一致但略高 | 代理价，非一手 |
| 2027 英伟达 GPU 液冷 128.6 亿美元 | 兴业证券《数据中心液冷报告》：英伟达 GPU 液冷 2027 年 128.6 亿美元（GB300 贡献最大增量） | 真实卖方 ✓ |
| 泵占比 10.5%（交叉校验用） | 我的推导：CDU 约占单柜液冷 38%（兴业：GB200 单柜 7.91 万、CDU 3 万），泵约占 CDU 28% → 10.5%；非直接引用 | 推导假设 |
核实结论：英伟达链的机柜出货量比谷歌链更扎实——2026/2027 落在多家真实卖方的 7–12 万区间（兴业/中泰/浙商/摩根士丹利/东吴交叉印证），且「2 泵/CDU」有美湖、Boyd 双重独立佐证。但三点必须明示：① 22kW 泵单价 4.4–4.5 万是借谷歌侧雪球文章的同源价带代理，并非英伟达独立泵报价，美湖单柜泵 11.5 万（2 大+8 小）反推 2 大泵约 8.8–9 万、略高于模型，提示该代理可能偏低；② 2028 年 14 万机柜为我自行外推、无独立信源，属假设；③ 交叉校验中「128.6 亿美元」来自兴业证券（可靠），但「泵占比 10.5%」是我自己的分配推导、非直接引用。综合看，2027 英伟达泵盘 89 亿量级可信、上下有弹性：若按美湖单柜泵价值上修、或 2028 外推成立，上行约 10%–20%。
九、情景重算版：谷歌 735 万 TPU（MS 锚）/ 英伟达 10 万机柜（2026-08-13 新）
本版调整：按你的要求，将谷歌 2027 TPU 出货量从大会口径（800–1000 万）切换为摩根士丹利真实卖方报告 735 万（保守锚，见第七节交叉验证表），英伟达 2027 维持 10 万机柜（基准，多卖方印证）。折算比沿用大会纪要 64 颗/柜、1 CDU≈7 柜 → 谷歌 2027 CDU = 735万 ÷ 448 ≈ 16,406 台（较大会口径 1.8 万下调约 8.9%）。单价、单 CDU 2 泵、份额等其余假设全部不变。
≈112.5 亿
2027 双链泵总盘（谷歌 23.5 + 英伟达 89.0）
23.5 亿
谷歌链 2027（MS 735万 → 16,406 CDU × 2，37kW）
89.0 亿
英伟达链 2027（10 万机柜 × 2，22kW，不变）
≈27.2 亿
飞龙 2027 双链合计（基准份额，本情景）
9.1 谷歌链重算（MS 735 万 TPU 锚）
| 周期 | CDU 台数 | 泵台数 | 价值下限 | 价值中值 | 价值上限 |
|---|
| 2026 H2（同比缩放） | 4,557 | 9,114 | 6.20 亿 | 6.52 亿 | 6.84 亿 |
| 2027（MS 735万） | 16,406 | 32,812 | 22.31 亿 | 23.46 亿 | 24.61 亿 |
| 2028 H1（同比缩放） | 9,114 | 18,228 | 12.40 亿 | 13.03 亿 | 13.67 亿 |
| 合计（26H2–28H1） | 30,077 | 60,154 | 40.90 亿 | 43.01 亿 | 45.12 亿 |
缩放依据：2027 CDU 由 18,000 降至 16,406（×0.9114），2026H2 / 2028H1 按同比例缩放（5,000→4,557、10,000→9,114）。谷歌全周期泵盘由基准 47.2 亿降至本情景 ≈43.0 亿（中值），下修约 8.8%。供应商（基准：飞龙 40% / 大元 30%）：飞龙 9.38 亿 · 大元 7.04 亿 · 其他 7.04 亿。
9.2 双链 2027 对比：大会口径（旧） vs 本情景（MS 735万）
| 指标 | 大会口径（旧版） | 本情景（MS 735万） | 变动 |
|---|
| 谷歌 2027 TPU 出货 | 800–1000 万 | 735 万 | −8% ~ −27% |
| 谷歌 2027 CDU 数 | 18,000 | 16,406 | −1,594（−8.9%） |
| 谷歌 2027 泵盘 | 25.7 亿 | 23.5 亿 | −2.2 亿 |
| 英伟达 2027 机柜 | 100,000 | 100,000 | 0 |
| 英伟达 2027 泵盘 | 89.0 亿 | 89.0 亿 | 0 |
| 双链 2027 总盘 | 114.7 亿 | 112.5 亿 | −2.2 亿 |
结论：切换至 MS 735 万锚后，谷歌侧向下修正约 9%，但英伟达侧（主引擎、占比约 79%）不变，故双链 2027 总盘仅由 114.7 亿微降至 112.5 亿。谷歌口径的敏感性对总量影响有限——英伟达机柜量是双链泵盘的主导变量。若改用 UBS 987 万（高锚），谷歌 2027 泵盘反向升至约 31.5 亿、双链升至约 120 亿（见第七节上行情景）。
9.3 飞龙 / 大元 · 2027 双链合计弹性（本情景）
| 供应商 | 谷歌链（新） | 英伟达链 | 双链合计 | 对基准变动 |
|---|
| 飞龙股份 | 9.38 亿 | 17.8 亿 | 27.2 亿 | −0.9 亿（基准 28.1） |
| 大元泵业 | 7.04 亿 | 13.4 亿 | 20.4 亿 | −0.7 亿（基准 21.1） |
弹性结论：本情景下飞龙双链合计基准 27.2 亿、大元 20.4 亿，较旧版分别下修 0.9 / 0.7 亿（仅谷歌侧贡献缩水）。英伟达侧（飞龙 17.8 / 大元 13.4）仍是两家弹性主体；大元英伟达破 25% + 谷歌破五成仍为最大上行期权（可升至双链合计约 35 亿量级）。
10. 基于谷歌最新中报纪要的出货量量级校准（回答"27年为何差这么大"）
背景：本节用谷歌 FY2026Q2（2026-07-22/23 披露，即最新一期"中报"）及中报后卖方模型，回答两个问题——① 为何本模型与横向对比报告(v4.4)在 2027 年差出近 10 倍；② 谷歌 2027 真实出货量量级几何。注意：Alphabet 不披露 TPU 颗数，出货量只能由卖方模型反推。
10.1 谷歌最新中报（FY2026Q2）硬事实
| 指标 | 数值 | 含义 |
|---|
| Q2 营收 | $1198 亿（+24% YoY） | 连续 12 季双位数增长 |
| Q2 CapEx | $449 亿（+100% YoY） | 约 60% 服务器 / 40% 数据中心+网络 |
| 2026 全年 CapEx 指引 | $1950–2050 亿（上修） | 原 $1800–1900 亿 → 因 AI 需求＞算力供给 |
| 2027 CapEx 定调 | "仍将显著增长" | 管理层原话，无上限指引 |
| TPU 外售 | 首次向客户数据中心交付并确认收入 | 绝大多数 TPU 销售收入预计 2027 年兑现 |
| Cloud backlog | $5140 亿（环比 +$500 亿） | ＞50% 于 24 个月内确认 |
10.2 谷歌 2027 TPU 出货量共识（中报后最新）
| 信源 | 2027 出货量 | 备注 |
|---|
| 摩根士丹利（最详细） | 735 万 | 2026: 370 万；v8i 400万(Broadcom)+v8t 300万(MediaTek)+v9 15万+v7 20万 |
| SemiAnalysis（浙商转述） | 600 万 | v6–v8 合计 |
| 谷歌产业链专家（reportify） | 500 万+ | v8 330万 + v7 200万 |
| 东方财富 / aigupiao | 600–650 万 | v8 550–600万 + v7 50万 |
| 本模型原取（7/15 供应链大会） | 800–1000 万 | 处于共识上沿 / 乐观情景 |
量级结论：谷歌 2027 TPU ≈ 600–735 万颗（工作值 ~700 万）。本模型原取的 800–1000 万并非保守值，而是共识上沿的乐观情景——这正是此前与独立信源偏离的方向。第九节改用 MS 735 万作锚，已向下修正约 9%。
10.3 CapEx 交叉验证（证明 ~700 万可信，非空中楼阁）
| 项 | 估算 | 推算 |
|---|
| 2026 服务器 CapEx | ≈ $1200 亿 | 0.6 × $2000 亿（全年 CapEx 中值） |
| TPU 单芯片成本 | ≈ $1.2–1.5 万 | 中金/浙商口径（对标 AMD，低价挤压 NV） |
| 可支撑年采购量 | ≈ 800–1000 万颗/年 | $1200 亿 ÷ $1.2–1.5 万 |
谷歌单家服务器 CapEx（~$1200 亿）即足以支撑 800–1000 万颗/年 的 TPU 采购量级。故 600–735 万颗与谷歌 CapEx 量级自洽，不是拍脑袋；反过来也说明 800–1000 万虽偏乐观、但并非完全离谱（刚好卡在 CapEx 上限）。
10.4 为什么与 v4.4 报告差这么大（核心）
① 差异根源不是"TPU 颗数"，而是"容量基数"。
• 本模型：谷歌 1.8 万 CDU×2MW = 36GW + 英伟达 10 万柜×0.2MW = 20GW → 隐含 56GW（含 N+1 冗余/降载头room）。
• v4.4 报告：全球 2027 实际水冷负载仅 6.3GW（JLL 中性：当年新增 16.7GW × 40% 渗透 × 95% 冷板）。
• 即本模型两链隐含容量 ≈ 全世界的 ~9 倍。
② 但用中报口径反推，v4.4 的 6.3GW 可能偏低。
• 摩根士丹利同篇供应链检查：2027 全球 AI 芯片隐含电力 ≈ 38GW（英伟达 Rubin + 谷歌 TPU 合计，含 HBM/CoWoS 约束）。
• 谷歌单家：735 万 TPU × ~1.2kW ≈ 8.5GW（仅 TPU，未含 CPU/网络/开销）。
• 即单谷歌 TPU 电力已 ≈ v4.4 全球水冷负载的 1.3 倍 → 6.3GW 要么口径极窄（仅增量/仅冷板部分），要么显著低估 AI 液冷放量。
③ 结论：两边都不完美。
• 本模型颗数在共识上沿（按 MS 735 万下调仅 ~10%），且只覆盖 2 家链；
• v4.4 的全球 6.3GW 与"谷歌单家 CapEx/颗数反推 ~8GW"不自洽，宜上修。
• 真实泵 TAM 应介于两者之间，且更可能靠近本模型下修版（MS 735 万锚）而非 v4.4 的 6.3GW 锚。
10.5 对泵测算的含义
| 情景 | 谷歌 2027 泵盘 | 双链 2027 总盘 | 说明 |
|---|
| 本模型（大会 800–1000 万） | 25.7 亿 | 114.7 亿 | 原始版 |
| MS 735 万锚（第十节校准） | 23.5 亿 | 112.5 亿 | 第九节已重算 |
| 若接受 MS 38GW 全球口径 | — | v4.4 9–10 亿应上修数倍 | v4.4 6.3GW 锚偏保守 |
关键判断：把谷歌口径从 800–1000 万砍到共识中枢 700 万，双链 2027 总盘仅由 114.7 亿微降至 112.5 亿（−2%）。真正的敏感变量是英伟达机柜量（占双链 ~79%），而非谷歌口径。所以"两大报告差 10 倍"的真正断层是 v4.4 的 6.3GW 全球基数——它和谷歌单家中报反推的 ~8GW 不自洽，应上修；本模型的激进口径（大会 800–1000 万）则只需小幅下修到 700 万共识。