一、三档统计口径与数据来源
避免"规划=在手"的认知偏差，先定义口径
① 在手算力（Deployed）
已通电、已交付客户、能实际跑业务的容量。取自管理层"上线/Brought online"口径（FY26 全年 1.2GW、FY27Q1 约 1GW）。不含仅签租赁未通电部分。
② 受阻算力（Blocked/At-risk）
已规划或已签约、但因电力/监管/供应链/融资原因被砍或严重延期的容量。分为"已砍/取消"与"延期/风险"两类，作区间估算。
③ 预计建成（Planned）
含在手 + 已签约租赁的远期规划，以及管理层/卖方给出的建设路线图（如 7.4GW 后 2026 容量、FY30 的 15GW）。属"目标"非"承诺交付"。
关键交叉验证锚点：① 管理层口径：1GW 容量 ≈ $10B 年营收（OpenAI $300B/4.5GW、CoreWeave 实测 $8.8B/GW 双验证）；
② 租赁隐含：$261B 已承诺租赁 ÷ 17 年平均租期 ÷ $2B/GW·年 ≈ 7.7 GW 已签约未上线；
③ 三档汇总：在手 3.5 + 远期 7.4 ≈ 10.9 GW，与租赁隐含的 7.7GW 远期基本吻合，且均指向 FY30 仍有 ~4GW 缺口需新签。
二、按时间节点的三档汇总
在手（累计上线）/ 受阻（新增敞口）/ 预计建成（累计规划）
| 时间节点 | 在手算力 (累计上线) |
受阻算力 (该期新增敞口) |
预计建成 (累计规划) |
关键事件 |
|---|---|---|---|---|
| FY2026 → 2026-05-31 |
1.2 GW | — | — | 全年上线 1.2 GW（管理层口径）；Abilene Phase1 200MW 于 2025-09 运营 |
| 当前 2026-08（FY27Q1） |
~2.2 GW | 0.6–0.8 GW | ~10.9 GW | FY27Q1 再上 ~1 GW；Abilene 扩建 +0.6–0.8GW 因并网延迟被砍（封顶 1.2GW） |
| 2026 自然年底 指引 |
~3.5 GW | +2.45 GW | ~10.9 GW | Abilene 全量交付；其余 4 大站点部分上线；Jupiter(NM) 管道许可推至 2029 |
| 2027 自然年 5 大站点交付期 |
~6.5–7.5 GW | +0.9 / +1.4 GW | ~10.9 GW | Shackelford / Doña Ana / Saline / Port Washington 按计划交付（WI、Shackelford 进度存疑） |
| 2028–2029 Stargate II 期 |
~10–11 GW | Jupiter 推至 2029 | ~10.9 → 15 GW | Stargate Phase II 4.8 GW 上线；Jupiter 若能通关则补 2.45GW |
| FY30 2030 目标 |
15 GW | — | 15 GW | 管理层目标 15GW / ~$150B Core OCI；需新签 ~4GW 才可达成 |
三档规模可视化（2026 年末口径）
注：受阻敞口（5.4–5.9 GW）与"预计建成（10.9 GW）− 在手（3.5 GW）= 7.4 GW 远期"存在重叠——受阻主要侵蚀的是那 7.4 GW 远期中的可交付性，并不额外叠加。
三、在手算力明细（按站点）
已通电 / 已交付 / 可跑业务的容量，及利用率
口径说明："在手"= 管理层"上线(Brought online)"口径。FY2026 全年 1.2GW，FY27Q1 约 1GW；
2026 自然年底累计约 3.5GW。以下为构成在手的五大 OpenAI 租赁站点（均为"leased to OpenAI"）进度。
| 站点 | 地点 | 规划 GW | 交付节奏（管理层口径） | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| Abilene 旗舰 / Crusoe 开发 |
TX | 1.2 | 已交付 42%，+35% 未来 90 天，余下随后一季 → 约 2026 年底全量 | 主力在运 |
| Shackelford Frontier / Vantage |
TX | 1.4 | 115MW 电力已上线（超前 ~1 月）；客户交付 1H27 | 进度存疑 |
| Doña Ana Jupiter / STACK |
NM | 1.0–2.45 | 官方：客户交付 1H27；实际受管道许可拖累，独立分析推至 2029 | 严重延期 |
| Saline The Barn / Related |
MI | 1.0–1.4 | 网络核心超前，年底交付；客户交付 2H27 | 基本在轨 |
| Port Washington Lighthouse / Vantage |
WI | 0.9 | 客户交付 2H27；受 $70亿+ 担保争议悬而未决 | 监管悬而未决 |
GPU 与密度
- Abilene 终态 450,000 颗 NVIDIA GB200（1.2GW）→ 1GW ≈ 37.5 万颗
- OCI 单一超集群上限 131,072 颗 B200 / 2.4 ZettaFLOPS
- 全球 GPU 利用率 97.5%（近乎满载）
独立性校验（重要）
管理层称 Abilene 已交付 42%（≈0.5GW）。但独立机构 Epoch AI 卫星实测认为 Abilene 实际仅约 0.3 GW 在运行（8 栋中约 4 栋）。"在手"数字应以管理层口径为准，但需对履约节奏保持折扣预期。
四、受阻算力明细（按项目）
已规划/已签约但因物理交付问题被砍或严重延期的容量
受阻敞口合计 ≈ 5.4–5.9 GW，分两类：已砍/取消 0.6–0.8 GW + 严重延期 2.45 GW（Jupiter） + 延期/监管风险 2.3 GW（WI 0.9 + Shackelford 1.4）。
这是"预计建成 10.9GW"中最不确定的部分。
| 项目 | 地点 | 受阻规模 | 受阻原因 | 状态 / 时间影响 |
|---|---|---|---|---|
| Abilene 扩建 | TX | 0.6–0.8 GW | 2GW 扩建计划因并网延迟超 1 年被砍，封顶 1.2GW | 已取消 2026-03 |
| Project Jupiter Doña Ana | NM | 2.45 GW | Green Chile 天然气管道许可两次被否（8/15→2027-02→可能 2027H2 或取消）；Bloom 燃料电池空排许可听证未定；FERC 州地权纠纷 | 严重延期 1–2 年+ SemiAnalysis 基准推至 2029 |
| Port Washington Lighthouse | WI | 0.9 GW | PSC 要求 $70亿+ 抵押担保（每年额外 >$1亿），因评级 BBB− 低于 A− 门槛；甲骨文已起诉，2026-07-20 重审被拒 | 监管悬而未决 交付 2H27 但存疑 |
| Shackelford Frontier | TX | 1.4 GW | 卫星实证仅 1 栋在动；现实推至 2027；电工短缺致偏远人工成本 +30% | 进度慢于计划 交付 1H27 存疑 |
| 全局供应链 | 全美 | 行业 30–50% | GSU 大功率变压器交期拉至 5 年（积压 143 周）；发电用喷气引擎订单排到 2028–2030；~40% 项目延迟 >3 个月 | 系统性瓶颈 拖累所有新建 |
受阻的"机会成本"：每 1GW 受阻 = 每年少 ~$10B 营收、同时仍背负其土地/电力/租赁的前期沉没成本与利息。
Jupiter 单项目 2.45GW 若推至 2029，相当于把 ~$24B 年收入与对应的债务偿还节奏整体后移。
五、预计建成规模明细（远期规划）
含已签约租赁的远期路线，与 FY30 目标的缺口
5.1 累计规划 ~10.9 GW 的构成
远期 7.4GW = Abilene 扩建 0.6–0.8 + Stargate II 4.8 + xAI/Meta 等 ~2.0。注意：Abilene 扩建 0.6–0.8GW 已确认取消，故"可交付远期"实际约 6.6–6.8 GW，
而非 7.4GW——这进一步说明 10.9GW 规划中已有约 0.6–0.8GW 折损。
5.2 租赁隐含的"已签约未上线"
截至 F3Q26（2026-02），已承诺数据中心租赁费用 $261B。按平均 17 年租期、$2B/GW·年估算，
隐含已签约但尚未使用约 7.7 GW——与上文"远期 7.4GW"基本吻合，互相印证。即：公司账上已锁定、但还没通电的容量约 7.7GW。
5.3 FY30 目标与缺口
| 指标 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| FY30 目标算力 | 15 GW | 管理层路线图 |
| 对应 Core OCI 收入 | ~$150B | 15GW × $10B/GW |
| 当前累计规划 | 10.9 GW | 在手 3.5 + 远期 7.4（含已砍 0.6–0.8） |
| 缺口 | ~4 GW | 需新签容量方可达 15GW / $150B |
三个独立口径（RPO 在手订单、规划算力规模、$261B 租赁承诺）指向的 Core OCI 收入峰值基本一致（约 $110B），均显示距 $150B 目标还差年化 $40–50B 的缺口，需靠开拓 OpenAI 之外的大客户（如 Anthropic）填补。
六、五个跟踪信号（验证三档是否如期迁移）
在手↑ / 受阻↓ / 预计建成→在手 的观测锚点
① Energized GW（通电容量）
季度财报"上线 GW"是否按 1.2→2.2→3.5 节奏走；Abilene 是否如期全量。
② Jupiter 管道许可
Green Chile 管道 2027-02 能否通气；NM 空排听证结果；决定 2.45GW 是否 2029 才来。
③ 评级是否破 BB+
标普 BBB−（负面），破档将触发融资成本跳升与租赁再谈判，间接卡住新建。
④ OpenAI 履约
占 RPO 近半（$300B/5年）；其算力支出是否如期释放，决定 5 大站点上电节奏。
⑤ 供应链交期
变压器/GSU 5 年交期是否缓解；Bloom 燃料电池 2.8GW 部署是否如期（替代并网瓶颈）。
⑥ FY30 新签
~4GW 缺口需新大客户填补；关注 Anthropic 等非 OpenAI 合约公告。
数据来源：Oracle FY2026 Q4 财报及电话会（Magouyrk 披露：FY26 上线 1.2GW、FY27Q1 ~1GW、GPU 利用率 97.5%、Abilene 42%+35%）；
Oracle 官网数据中心页（各站点签约/交付节奏）；Data Center Dynamics（2026-08 报道）；
SemiAnalysis（Project Jupiter 管道许可延期至 2029 基准情景、Green Chile 管道）；
Epoch AI（Abilene 实际约 0.3GW 在运的独立性校验）；
Bloomberg / CNBC（Wisconsin $70亿+ 担保、Abilene 扩建被砍）；
市场测算（AsiaICT / Longbridge：10.9GW 规划、$261B 租赁隐含 7.7GW、FY30 的 15GW 目标）。
说明：本表"受阻"与"预计建成"含区间估算与卖方/独立分析交叉推算，非甲骨文官方披露；"在手"以管理层口径为准，但需对履约节奏保持折扣预期。仅供研究参考，不构成投资建议。
说明：本表"受阻"与"预计建成"含区间估算与卖方/独立分析交叉推算，非甲骨文官方披露；"在手"以管理层口径为准，但需对履约节奏保持折扣预期。仅供研究参考，不构成投资建议。