一百年 · 九类信号 · 十四个样本
技术是真的。
价格也会错。
复盘美国市场从无线电、半导体、计算机、互联网到生成式AI的资本周期，寻找崩溃前已经能够被观察到的共同信号。
INNOVATION → EXTRAPOLATION → CAPITAL → BREAK
案例索引
核心样本要求技术叙事位于上涨中心，且行业指数、代理组合或代表性股票出现40%级损失。大盘回撤不足40%但行业内部崩塌的案例仍被保留。
1980—1985
破裂步骤
把“生物科技、个人电脑与科技新股”从单一案例拆成六个阶段，观察金融价格如何沿着业绩、库存、融资和产业结构逐层破裂。
信号热力图
0表示未见或缺失，3表示极端。评分用于比较结构，不合成为单一泡沫总分。历史案例仅使用当时可观察信息；事后才确认的事实不计入评分。
如何读这些信号
单个信号几乎从不够用。真正危险的是估值、融资、资本开支和盈利兑现差距同时极端，并在流动性转向时被触发。
创新不是反证
长期改变世界的技术，也可能在早期把全部未来收益提前计入价格。产业增长率和早期股东回报并不相同。
广度领先指数
多数案例中，小型投机股、IPO和无利润公司先转弱，大型龙头仍能维持指数表面强势。
现金流决定承受力
同样遭遇利率上升，拥有当前现金流的公司可能只是修正，依赖持续融资的公司更容易进入资本结构危机。
资料来源
A级为监管、政府、交易所或学术原始资料；B级为可复算行情和可靠二手材料。链接全部保留在数据表中。