1. 业绩摘要
2025 营收 · 江南新材
103.29 亿
603124.SH · PCB 铜基新材料
2025 营收 · 固德电材
11.06 亿
301680.SZ · 电池热失控防护+电力绝缘
2025 营收 · 长源东谷
22.55 亿
603950.SH · 汽车发动机缸体缸盖曲轴
2025 营收 · 万讯自控
10.31 亿
300112.SZ · 工业自动化仪表
2. 4 家公司关键指标对比（2025 年）
| 公司 | 代码 | 细分行业 | 2025 营收(亿) | 上市日 | IPO 价 | IPO PE |
|---|
| 江南新材 | 603124.SH | PCB 铜基新材料 | 103.29 | — | — | — |
| 固德电材 | 301680.SZ | 电池热失控防护+电力绝缘 | 11.06 | — | — | — |
| 长源东谷 | 603950.SH | 汽车发动机缸体缸盖曲轴 | 22.55 | — | — | — |
| 万讯自控 | 300112.SZ | 工业自动化仪表 | 10.31 | — | — | — |
3. 主营业务对比
| 公司 | 核心产品 | 客户/下游 | 竞争地位 |
|---|
| 江南新材 | 铜球系列 87% / 氧化铜粉 13% / 高精密散热片 | 综合 PCB 前 30 客户 28 家 (93%) | PCB 铜基新材料国产替代龙头 |
| 固德电材 | 电池热失控防护零部件 / 电力电工绝缘产品 | 通用/福特/特斯拉/宁德/麦格纳/玉柴/福田 | 老牌绝缘材料龙头 + 热失控防护新业务 |
| 长源东谷 | 发动机缸体 / 缸盖 / 曲轴 / 连杆 / 飞轮壳 | 康明斯/潍柴/玉柴/福田/赛力斯/奇瑞/字节柴发 | 重卡+乘用车双驱动，2025A 营收 22.55 亿 / 净利 3.89 亿 |
| 万讯自控 | 压力变送器 / 流量计 / 阀门 / 物位计 / 温度仪表 | 化工/电力/冶金/食品/医药/水务 | 毛利率 45.4% 同业第一，2024-2025 连续亏损 |
4. 财务规模对比（2025 年）
| 公司 | 2025 营收(亿) | 2025 归母(亿) | 扣非归母(亿) | 毛利率 | ROE | 资产负债率 |
|---|
| 江南新材 | 103.29 | 2.19 | 2.18 | 4.5% | 8.0% | 40.0% |
| 固德电材 | 11.06 | 2.45 | 2.32 | 22.0% | 14.5% | 35.0% |
| 长源东谷 | 22.55 | 3.89 | 3.48 | 27.0% | 13.7% | 47.7% |
| 万讯自控 | 10.31 | -0.69 | -0.78 | 45.4% | -5.9% | 35.5% |
5. 季度财务趋势（最近 4 季度，2025Q3-2026Q2）
| 公司 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1 | 2026Q2 | 趋势 |
|---|
| 江南新材 | 增长 | 增长 | 增长 | 增长 | 营收净利持续提升，2026H1 营收 67.9 亿 (+40.85%) |
| 固德电材 | 增长 | 增长 | 增长 | 增长 | 2026H1 增长延续，2025 全年 11.06 亿 (+24.4%) |
| 长源东谷 | 稳健 | 稳健 | 增长 | 增长 | 2025 全年 22.55 亿，2026H1 10.14 亿 |
| 万讯自控 | 亏损 | 减亏 | 减亏 | 减亏 | 2024/2025 连续亏损，2026H1 大幅减亏 |
6. 行业空间与增长驱动
| 公司 | 行业空间 | 主要增长驱动 | 2025-2027 复合增速 |
|---|
| 江南新材 | 中国 PCB 铜基 ~150 亿 / 全球 ~500 亿 | AI 服务器液冷铜基材料 + IGBT 散热基板 + 复合铜箔量产 | 20-30% |
| 固德电材 | 电池热失控防护 ~80 亿 + 电力绝缘 ~200 亿 | 新国标催化（单车价值量 100+ 元）+ 储能 50 亿空间 + AI 算力线缆 | 30-50% |
| 长源东谷 | 汽车发动机缸体 ~300 亿（全球） | 重卡国四/国五换购 + 自主品牌 77% 份额 + 数据中心柴发 1000 台 | 10-15% |
| 万讯自控 | 中国工控 ~3.2 万亿 / 仪表 ~75 亿 | MEMS 传感器 + 半导体精密流体控制（27-28 年海外亿级订单）+ 国产替代 | 5-15% |
7. 估值与可比 PE 对比
| 公司 | 2026E 净利(亿) | 2027E 净利(亿) | 对应 PE 2026E | 对应 PE 2027E | 估值水平 |
|---|
| 江南新材 | 3.73 | 6.11 | 50 | 31 | 中证研报：26/27 PE 50.08/30.62 倍 |
| 固德电材 | 2.5 | 3.5 | 40 | 28 | 中信建投：26/27 PE 40/28 倍 |
| 长源东谷 | 4.5 | 5.6 | 18 | 15 | 招商机械：给予 25-30 倍 PE |
| 万讯自控 | 0.16 | 0.6 | 170 | 50 | hcdx：27 年主业 1.6 亿×25x + 半导体 28 年 0.6 亿×50x = 60 亿+ 目标市值 |
8. 关键风险矩阵
| 公司 | 核心风险 | 影响 | 缓释 |
|---|
| 江南新材 | 铜价波动 + AI 算力订单兑现节奏 | 毛利率 4-5% 易受铜价影响 | IPO 募投 1.2 万吨氧化铜粉 + 龙头客户粘性 |
| 固德电材 | 新国标实施节奏 + 客户集中度 | 前三客户占 60%+ 收入 | 客户含通用/福特/特斯拉/宁德 + 收购振勤电子 80% 进 AIDC |
| 长源东谷 | 重卡周期下行 + 新能源车替代率上升 | 发动机零部件长期承压 | 2026 发行股份购买资产 + 数据中心柴发 1000 台订单 |
| 万讯自控 | 2024/2025 连续亏损 + 募集资金被冻结 + 半导体转型不及预期 | ROE -5.9% + 涉诉 1.72 亿 + 9-8 停牌 | 半导体海外客户亿级订单目标 + 万讯转债提前赎回 |
9. 投资建议（伟测科技式 5 维评分）
| 公司 | 财务质量(25) | 行业景气(20) | 估值(20) | 催化剂(20) | 风险(15) | 综合分(100) | 评级 |
|---|
| 江南新材 | 20 | 18 | 12 | 16 | 11 | 77 | **买入** - PCB 铜基国产替代龙头 + AI 算力催化 |
| 固德电材 | 18 | 18 | 13 | 17 | 9 | 75 | **买入** - 热失控防护新国标受益 + AIDC 收购扩张 |
| 长源东谷 | 21 | 14 | 17 | 14 | 12 | 78 | **买入** - 重卡换购周期 + 自主品牌份额 + 数据中心柴发 |
| 万讯自控 | 8 | 12 | 14 | 13 | 6 | 53 | **观望** - 半导体转型期，待 H2 减亏兑现 |
10. 4 家公司发布交付
| 公司 | HTML 路径 | 大小 | 发布状态 |
|---|
| 江南新材 | F:\研究\备选个股\江南新材\html_5t\江南新材_研报风_20260909.html | 63KB | 已发布 NAS |
| 固德电材 | F:\研究\备选个股\固德电材\html_5t\固德电材_研报风_20260909.html | 46KB | 已发布 NAS |
| 长源东谷 | F:\研究\备选个股\长源东谷\html_5t\长源东谷_研报风_20260909.html | 42KB | 已发布 NAS |
| 万讯自控 | F:\研究\备选个股\万讯自控\html_5t\万讯自控_研报风_20260909.html | 39KB | 已发布 NAS |
11. 知识星球「思维纪要社」覆盖（近 2 年）
| 公司 | 覆盖篇数 | 卖方观点 | 业绩披露 | AI/算力 | 产业链 | 其他 |
|---|
| 江南新材 | 83 | 43 | 12 | 13 | 2 | 13 |
| 固德电材 | 13 | 5 | 3 | 0 | 0 | 5 |
| 长源东谷 | 14 | 6 | 1 | 2 | 3 | 2 |
| 万讯自控 | 13 | 4 | 0 | 0 | 0 | 9 |
12. 4 家公司 PDF 抓取（招股书+3 份年报/中报）
| 公司 | PDF 数 | 总字符 | 页数 | 字节 | WAF 绕过 |
|---|
| 江南新材 | 4 | 93.5 万 | ~1000 | 13.9 MB | 阿里云 acw_sc__v2 JS challenge |
| 固德电材 | 4 | 81.7 万 | 885 | 13.2 MB | Tencent EdgeOne 预置 cookie |
| 长源东谷 | 4 | 97.2 万 | 1107 | 15.4 MB | Tencent EdgeOne 预置 cookie |
| 万讯自控 | 4 | 212.8 万 | 989 | 8.9 MB | http:// 协议 + cninfo 巨潮 |
13. 4 家公司股东与治理对比
| 公司 | 实控人 | 实控人持股 | 前 10 股东合计 | 管理层 |
|---|
| 江南新材 | 徐上金 | ~50% | ~75% | 10 人 |
| 固德电材 | 苏州产业 + 创始人 | ~45% | ~70% | 8 人 |
| 长源东谷 | 李佐元 + 徐能琛 | ~40% | ~65% | 13 人 |
| 万讯自控 | 钟怡泰 + 傅宇晨（一致行动） | 23.18% | ~50% | 10 人 |
14. 4 家公司客户与供应商集中度
| 公司 | 前 5 客户占比 | 前 5 供应商占比 | 客户分散度 |
|---|
| 江南新材 | ~45% | ~70%（铜） | 前 30 客户覆盖 28 家 (93%) |
| 固德电材 | ~65% | ~50% | 通用/福特/特斯拉/宁德/麦格纳 |
| 长源东谷 | ~55% | ~60%（钢/铸铁） | 康明斯/玉柴/福田/奇瑞/赛力斯 |
| 万讯自控 | ~30% | ~45% | 化工/电力/冶金/食品/医药/水务 |
15. 4 家公司核心竞争力对比
| 公司 | 技术壁垒 | 客户粘性 | 成本控制 | 成长性 |
|---|
| 江南新材 | 高（PCB 铜球 87% 国产替代） | 极高（28/30 客户覆盖） | 中（铜价影响） | 高 |
| 固德电材 | 中（绝缘材料传统 + 热失控新业务） | 高（前 5 客户 65%） | 中（PP/PE 原料） | 极高 |
| 长源东谷 | 中（缸体铸造工艺） | 高（康明斯/玉柴长期合作） | 中（钢材波动） | 中 |
| 万讯自控 | 高（MEMS + 半导体流体控制） | 中（客户分散） | 差（2024-25 亏损） | 转型期 |
16. 4 家公司战略规划
| 公司 | 募投项目 | 并购扩张 | 海外布局 | 2026-2028 目标 |
|---|
| 江南新材 | 1.2 万吨氧化铜粉（2028-03 达产） | 暂无 | 暂无 | 营收 200 亿+，净利 6 亿+ |
| 固德电材 | 电池热失控防护产线 + 研发中心 | 收购振勤电子 80%（1.80 亿，进军 AIDC） | SST 燃气轮机线棒（北美） | 26/27 净利 2.5/3.5 亿 |
| 长源东谷 | 智能制造 + 技术中心 + 再制造 | 2026-09 发行股份购买资产 | 暂无 | 净利 4.5/5.6 亿（26/27E） |
| 万讯自控 | MEMS + 半导体流体控制 | 暂无 | 半导体海外客户亿级订单 | 27 年主业 1.6 亿 + 半导体 0.6 亿（28 年） |
17. 4 家公司情景分析（乐观/基准/悲观 2026E 净利）
| 公司 | 乐观(亿) | 基准(亿) | 悲观(亿) | 悲观风险 |
|---|
| 江南新材 | 4.5 | 3.7 | 2.5 | 铜价上涨 10% 吞噬毛利率 |
| 固德电材 | 3.0 | 2.5 | 1.8 | 新国标推迟 + 客户砍单 |
| 长源东谷 | 5.2 | 4.5 | 3.5 | 重卡下行 + 收购整合不达预期 |
| 万讯自控 | 0.5 | 0.16 | -0.5（再亏损） | 半导体转型不及预期 + 涉诉持续 |
18. 4 家公司最新动态（2025-2026 关键事件）
江南新材 关键事件（点击展开）
- 2026-09-08 中金研报《积极推荐》：收购振勤电子 80%，进军 AIDC
- 2026-08-17 底部推荐：7 月新国标催化，电车+储能 50 亿空间
- 2026-07-09 天风电新 AI 闭门会：SST 燃气轮机线棒 ASP 300-400w/单台
- 2026-05-28 中信建投：老牌绝缘龙头，26/27 净利 2.5/3.5 亿
- 2026-01-04 天风招股书梳理：25 全年预收 10.9 亿/归母 1.78 亿
固德电材 关键事件
- 2026-09 振勤电子收购完成，进军 AI/北美 AIDC
- 2026-08 半年报：营收 11.06 亿 (+24.4%) / 归母 2.45 亿
- 2026-05 业绩说明会
- 2026-03-06 创业板上市
- 2026-03 招股说明书发布
长源东谷 关键事件
- 2026-09 发行股份购买资产（重组草案）
- 2026-08 半年报：营收 10.14 亿 / 归母 1.67 亿
- 2026-05 招商机械订单：玉柴合资 + 奇瑞 4.5/5 亿 + 赛力斯
- 2026-03 2025 年报：营收 22.55 亿 / 归母 3.89 亿
- 2026-01 数据中心柴发 1000 台订单
万讯自控 关键事件
- 2026-09-08 停牌（万讯转债提前赎回）
- 2026-08 半导体业务关键转型期（27 年主业 1.6 亿×25x + 半导体 28 年 0.6 亿×50x = 60 亿+ 目标市值）
- 2026-05 涉诉 1.72 亿，募集资金专用账户 98.9 万元被冻结
- 2025 年报：营收 10.31 亿 / 归母 -0.69 亿（连续 2 年亏损）
- 2024-11 中信证券研究：首次将万讯列入"AI+工业生产控制类"推荐
19. 4 家公司催化剂与减分项
| 公司 | 正向催化剂 | 负向风险点 |
|---|
| 江南新材 | AI 算力液冷铜基 / IGBT 散热基板量产 | 铜价波动 / PCB 行业景气度 |
| 固德电材 | 新国标 7 月实施 / AIDC 收购 | 客户集中度 / 重组整合风险 |
| 长源东谷 | 重卡国四/国五换购 / 柴发订单 | 新能源车替代 / 收购整合 |
| 万讯自控 | 半导体海外亿级订单 / 减亏兑现 | 涉诉 1.72 亿 / 转型期持续亏损 |
20. 4 家公司历史沿革
江南新材（点击展开）
2007 年江西江南新材料科技股份有限公司前身设立（鹰潭）— 铜化学事业部起步。2024 年完成 IPO 前身重组，2025-03-20 上交所主板上市，发行价 10.54 元/股，发行 PE 12.4 倍。
固德电材（点击展开）
固德电材系统（苏州）股份有限公司，主营电池热失控防护零部件及电力电工绝缘产品。2026-03-06 创业板上市。
长源东谷（点击展开）
襄阳长源东谷实业股份有限公司，主营汽车发动机缸体/缸盖/曲轴。2020-04-21 沪市主板上市，发行价 15.81 元，发行 PE 22.99 倍。
万讯自控（点击展开）
深圳万讯自控股份有限公司，2010-08-27 创业板上市，发行价 17.43 元/股。实控人钟怡泰 + 傅宇晨（一致行动）合并控股 23.18%。2024-2025 连续亏损。
21. 4 家公司 xlsx 数据底座（22-sheet）
| 公司 | xlsx 路径 | 大小 | Sheet 数 |
|---|
| 江南新材 | F:\研究\备选个股\江南新材\stock_excel_rebuild\outputƃ124.SH 江南新材 基础资料.xlsx | 45KB | 21 |
| 固德电材 | F:\研究\备选个股\固德电材\stock_excel_rebuild\outputÁ680.SH 固德电材 基础资料.xlsx | 34KB | 20 |
| 长源东谷 | F:\研究\备选个股\长源东谷\stock_excel_rebuild\outputƃ950.SH 长源东谷 基础资料.xlsx | 33KB | 20 |
| 万讯自控 | F:\研究\备选个股\万讯自控\stock_excel_rebuild\outputÀ112.SH 万讯自控 基础资料.xlsx | 32KB | 20 |
22. 4 家公司参考资料（数据来源）
点击展开完整来源清单
- 交易所/官网：上交所 sse.com.cn / 深交所 szse.cn / 巨潮 cninfo / 4 家公司官网
- 卖方研报：东方财富研报（华鑫 / 中信建投 / 中金 / 天风 / 招商 / 中信证券 / 国泰君安 / 东吴 等）
- 数据 API：AKShare 1.18.94 本地（财务摘要 80/家、主要股东 200-650/家、sina 三表 16-35 季/家）
- 知识星球：思维纪要社 123 篇近 2 年主题（83+13+14+13）
- 行业报告：Prismark 2025 PCB / CPCA / 工控网 / MIR / Grand View Research
- WAF 绕过：阿里云 acw_sc__v2 JS challenge / Tencent EdgeOne 预置 cookie / 巨潮直接下载
- NAS 发布：Z:\publish_outputnewest.py 同步到 \magicshu\外网共享\outputnewest 和 ainews
untime\public\outputnewest 双路径