SUBINDUSTRY RESEARCH · 2026-08-04

数据中心
液冷行业

AI机柜从35kW跨越到140–250kW，使直接液冷成为高端算力平台的系统前提；台湾厂商在冷板、热模组、CDU和机柜电力协同中构成关键供给，利润池则继续向认证、控制与服务迁移。

全球总量 · 中国重点台湾供应链前置分析2022–2025历史 · 2026–2030情景版本 v1.2
结论边界产品技术市场需求供给竞争公司经济性周期风险跟踪来源
没有匹配结果，请调整关键词或筛选条件。
01 / THESIS

先说结论

把“高增长”拆成技术强制、台湾供应链承接、渗透节奏、单MW价值量和服务附加率。

液冷的确定性来自高功率芯片，超额利润却不会平均分布：奇鋐、双鸿、力致等承接热源侧量产，台达延伸至CDU、电力和控制；越靠近平台认证与系统责任，越能抵抗标准化降价。
冷板主导2026–2030主流路径，风液混合长期存在
台湾热源侧奇鋐、双鸿、力致、Cooler Master承接冷板与热模组
台达系统协同CDU、泵控、浸没式、机柜供电与控制
利润池上移平台认证、控制、预制交付、调试与运维
并购整合Schneider/Motivair、Eaton/Boyd、Vertiv/CoolTera
最大误区把服务器整机、通用冷站和液冷组件重复相加
最强反方：风液混合会长期存在，液冷渗透未必等于每个组件都高增长；通用冷板、管路和CDU可能快速标准化并被压价。
02 / SCOPE

行业边界与口径

本报告只统计高密计算真正新增的液冷价值，不把整个数据中心温控市场装进来。

包含

冷板 / CDU / 歧管 / 快接 / 液冷管路 / 冷却液 / 浸没槽 / 液冷控制与服务

排除

服务器芯片与整机价值 / 通用冷水机组和冷却塔 / 储能与新能源汽车液冷 / 只提供普通风冷空调的业务

三种不可相加的公开口径

① 液冷服务器整机；② 液冷设备与二次回路；③ 数据中心全设施与工程。中国信通院184亿元与IDC 23.7亿美元液冷服务器接近，说明公开口径存在重叠，不能机械求和。

一级二级三级产品定义边界证据
接触式液冷直接到芯片单相冷板冷却液在密闭冷板内流动并通过TIM与芯片换热主流商业路径；通常仍保留残余风冷AfactS01S07
接触式液冷直接到芯片两相冷板冷板内工质沸腾吸热并冷凝回流热流密度高，但承压、密封和控制难度更高AfactS01S20
浸没式液冷单相浸没合成烃/矿物油/酯类IT设备浸没在绝缘液体中，液体不发生相变运维与材料兼容是核心约束AfactS01
浸没式液冷两相浸没低沸点介电液工质在器件表面沸腾并在箱体顶部冷凝极高换热潜力，受密封、工质供应和PFAS合规约束AfactS01S25S27
系统组件热源侧冷板/均热结构决定芯片结温、压降和热流密度上限需与CPU/GPU封装和服务器平台共同设计AfactS01
系统组件连接侧UQD/MQD/盲插快接实现节点与歧管快速、低泄漏连接可靠性与互换性价值高于材料价值AfactS01S08
系统组件分配侧Manifold/CDU控制流量、压力、温度并隔离设施水与技术冷却液CDU可为机架式、列级或机房级AfactS01S17
系统组件工质侧水-乙二醇/去离子水/介电液承担热量传递、腐蚀控制和材料兼容需按厂商规范和生命周期维护AfactS01S25
系统组件设施侧干冷器/换热器/一次侧接口把二次回路热量排至环境或热回收系统本报告只计入液冷专用接口，不计通用冷站主体AfactS01S16
服务工程与运维设计/冲洗/测试/监控/维护完成从工厂预制到现场调试和生命周期保障现场能力决定有效供给，不等同于名义产能AfactS01S16
03 / PRODUCTS

产品、系统与技术路线

从芯片热源一直追到室外散热；台湾厂商在冷板、热模组、CDU、电力和控制环节前置展示。

冷板式液冷不是一块冷板，而是一条有责任边界的闭环 GPU / CPU微通道冷板 机柜歧管UQD / MQD / 盲插均流 · 截止 · 检漏 CDU泵 · 板换 · 过滤温压流控制 · 补液隔离设施水与技术冷却液 一次侧散热干冷器 / 冷却塔冷水机 / 热回收 冷却后的技术冷却液回到冷板热液 → 二次回路 → 设施侧 漏液/压降/污染互换性/插拔寿命控制/冗余/现场服务 技术路线：冷板先规模化，浸没在特定场景占优 单相冷板成熟度：规模化兼容现有机房和服务器形态主流为风液混合，残余负荷仍风冷壁垒：平台认证、漏液、流量平衡 单相浸没成熟度：细分规模化二次侧100%液体换热，PUE潜力高适合HPC、边缘和特殊高密环境壁垒：材料兼容、保修、运维流程 两相冷板 / 浸没成熟度：验证/小批量利用汽化潜热，热流密度上限高面向下一代芯片热点壁垒：承压、密封、工质与PFAS

台湾供应链在系统中的位置

公司系统位置产品优势约束证据
奇鋐科技（AVC）芯片热源侧/服务器模组冷板、热模组、机柜级液冷协同靠近服务器ODM/OEM、精密制造和大批量交付液冷收入与客户平台份额未单列AfactS28S35
双鸿科技（Auras）冷板至CDU冷板、CDU、服务器液冷模组与系统验证从传统散热模组延伸至液冷系统，平台协同能力强客户集中与代际切换可能放大波动AfactS29S35
台达电子机柜电力/控制/CDU液对气和液对液CDU、泵控、浸没式、机柜供电可把供电、控制、热管理和基础设施组合交付集团口径庞大，纯液冷收入无法拆分AfactS30S35S36
力致科技芯片热源侧Direct-to-Chip冷板与服务器热管理模块冷板和热模组精密制造，适配服务器平台规模与客户认证披露有限AfactS31S35
Cooler Master冷板/CDU/机柜侧冷板及100kW至1.4MW级CDU产品规格跨度大，覆盖机架式至兆瓦级系统非上市，产能、收入和盈利缺少公开数据AfactS32

产品卡与代表厂商

产品形态系统位置代表厂商关键规格价值驱动替代方案证据
微通道冷板铜/铝基板+流道盖板+钎焊/摩擦焊CPU/GPU/交换ASIC顶部奇鋐、双鸿、力致、Cooler Master、Boyd、英维克等热阻 / 最大热流密度 / 压降 / 耐压 / 平面度 / 泄漏率平台协同设计、良率和长期可靠性均热板+风冷；浸没式AfactS01S20S28S29S31S32
快速接头手插/UQD/盲插/MQD服务器节点—机柜歧管Stäubli、Parker、中航光电、英维克等滴漏量 / 插拔寿命 / 流阻 / 材料兼容 / 互换性认证、精密加工与密封体系固定管接；不同厂商专有接口AfactS01S08
CDU机架式/列级/机房级设施水与技术冷却液之间台达、双鸿、Cooler Master、Motivair、Vertiv、英维克等制冷量kW/MW / 流量 / 供回水温差 / 泵冗余 / 过滤 / 控制泵阀换热器选型、控制算法、可靠性和服务直接接设施水；分布式小CDUAfactS01S17S24S29S30S32
Manifold与预制管路供回液歧管+软/硬管机柜内部和机房环网双鸿、台达、英维克、申菱等均流性 / 耐压 / 腐蚀 / 洁净度 / 装配公差工厂预制、可维护性与现场一致性现场焊接管路AfactS01S20S29S30
冷却液水基、合成烃、矿物油、酯类、含氟介电液二次侧循环或浸没槽Shell、ExxonMobil、Castrol及专用配方商比热 / 粘度 / 电导率 / 闪点 / 腐蚀性 / 材料兼容配方、长期稳定、监测和更换服务不同工质路线；不应随意混用AfactS01S25
浸没槽/TANK开放单相或密闭两相箱体替代传统机柜承载IT节点台达、Microsoft示范系统及专业浸没厂商热容量 / 密封 / 承压 / 液位 / 冷凝回流 / 维护方式系统设计、材料兼容与运维流程冷板式液冷机柜AfactS01S27S30
液冷监控系统传感器+控制器+群控软件CDU/机柜/机房级台达、Vertiv、Schneider及系统集成商流量 / 温度 / 压力 / 水质 / 漏液 / 故障联动控制策略、预警能力、与BMS/DCIM集成基础PLC和人工巡检AfactS01S16S30
全栈交付与运维设计、仿真、预制、冲洗、调试、维保从服务器工厂到数据中心现场Schneider、Vertiv、台达及区域工程商交付周期 / 一次通过率 / SLA / 备件覆盖 / 全球服务客户粘性最高、责任边界最复杂多供应商分包与现场集成AfactS01S12S30

技术路线图

时期路线代表厂商/生态成熟度经济性瓶颈证据
2024–2026风液混合冷板奇鋐、双鸿、力致、Cooler Master、Boyd等规模化兼容现有服务器与机房，改造成本最低残余风冷、漏液、流量平衡AfactS01S16S28S29S31S32
2025–2028全液冷冷板奇鋐、双鸿、台达、力致、英维克等早期商业化覆盖内存、SSD、光模块等热源，降低风机功耗多热源冷板、压降和维护复杂AfactS01S20S28S29S30S31
2026–2030两相冷板/射流冷板台湾热模组厂商及全球专业液冷平台处于验证阶段验证至小批量面向更高热流密度承压、密封、控制和成本AfactS01S20S28S29
2024–2030单相浸没台达、Microsoft示范系统及专业浸没厂商特定场景规模化PUE低、噪声低、密度高器件保修、材料兼容、维护流程AfactS01S27S30
2024–2030两相浸没台达及全球专业浸没厂商受限商业化换热极强、系统紧凑含氟工质供应/PFAS、密封和成本AfactS25S27S30
2025–2028开放解耦接口OCP生态、台湾ODM/OEM及液冷供应商标准形成中降低多厂商集成和锁定互换性验证、责任划分和保修AfactS08S01S28S29S30
2026–2030电力-液冷-软件协同台达、Vertiv、Schneider等快速发展按负载波动动态调节，提高容量利用跨系统控制和故障域管理AfactS16S17S30
2026–2030温水冷却与余热回收全栈基础设施厂商与区域能源服务商区域性减少机械制冷并出售/利用低品位热供回水温度、热用户距离和商业模式AfactS02S16
04 / MARKET SIZE

市场规模：先分口径，再谈CAGR

官方口径用于校验，MW模型用于核心市场；场景不是第三方预测的伪精确复刻。

2030全球核心窄口径市场

白空间液冷设备与服务，不含服务器芯片/整机及通用冷站

Bear新增液冷IT 8GW
950亿元
Base新增液冷IT 12GW
1548亿元
Bull新增液冷IT 16GW
2304亿元
市场 = 新增液冷IT负载（MW） × 单MW设备价值量 × 服务系数

官方中国口径

中国信通院：2024年184亿元 → 2029年约1,300亿元

47.9%

隐含CAGR。由于报告同时引用2024年中国液冷服务器23.7亿美元，本文把它视为宽口径趋势锚，不直接作为全球白空间设备规模。

Base 2025E：2.8GW × 1,050万元/MW × 1.32 ≈ 389亿元
提供方期间地区口径人民币十亿元预测期预测值角色证据
中国信通院2024中国智算中心液冷产业（公开口径）18.42029130.0官方宽口径校验AfactS01
IDC（经信通院引用）2024中国液冷服务器整机17.1未披露未披露服务器硬件口径BfactS01
本报告MW模型2025E全球机柜/白空间侧液冷设备与服务38.92030E154.8核心窄口径BaseAcalculationS02S03S13S16
本报告MW模型2025E全球核心窄口径区间30.22030E95.0BearAcalculationS02S03S16
本报告MW模型2025E全球核心窄口径区间48.22030E230.4BullAcalculationS02S13S16
并购交叉验证2025-2026E全球专业液冷平台收入/估值未披露未披露未披露收入和估值锚AfactS11S13S14
05 / DEMAND

需求：功率密度比“服务器数量”更重要

AI训练先拉动，推理和企业AI随后扩散；网络侧热负荷成为第二增长曲线。

35kW传统高密风冷开始困难
140kWGB200 NVL72级别液冷整机柜
240–250kW下一代参考设计和平台规划
20%典型AI POD仍需残余风冷的案例比例
需求分支2025占比2030占比增长触发器液冷路径采购模式证据
超大规模AI训练集群0.460.4高GB200/GB300及后续平台，140–250kW机架冷板为主，约20%残余风冷整机柜+全栈基础设施AfactS04S16S17
云推理与企业AI工厂0.220.27高推理规模化与企业私有算力50–150kW冷板/风液混合模块化POD或预制化机房AfactS05S06S12
HPC/科研/金融0.140.11中高高性能计算和低噪声/高密要求冷板、单相/两相浸没定制项目，验证周期长AfactS03S07
运营商与公共智算中心0.10.13高万卡集群、PUE约束和国产算力冷板式和液冷舱招投标+本地交付服务AfactS01S09
网络交换/光互联热管理0.040.06高800G/1.6T交换与光模块热负荷交换ASIC/光模块冷板随网络平台共同认证AfactS01S16
存量数据中心改造0.040.03中局部高密算力上架机架式CDU、局部冷板、背板辅助小规模分期改造AfactS01S24
06 / EFFECTIVE SUPPLY

有效供给：产线不是产能，认证才是

台湾厂商的热模组量产能力重要，但仍需扣除平台认证、客户份额、良率和海外基地爬坡。

有效供给 = 名义能力 × 爬坡 × 良率 × 认证 × 客户项目概率 × 服务覆盖
项目/平台区域名义能力状态有效供给调整概率证据
Supermicro DLC-2产能美国/全球液冷机柜月产能扩张商业化放量需GPU供给、客户验收和现场基础设施匹配0.85AfactS06
Schneider+Motivair全球CDU/Chiller/服务组合2025完成控股并整合产品全球渠道增强，但跨产品整合需时间0.9AfactS11S12
Eaton+Boyd Thermal北美/亚洲/欧洲2026E销售17亿美元；液冷15亿美元2026年一季度完成交易电力+热管理协同强，需关注高估值后的执行0.95AfactS13S14
Vertiv+CoolTera全球CDU及二次回路纳入全栈产品平台扩展受大型项目交付与服务工程师约束0.9AfactS15S16
英维克/申菱液冷产线与测试能力中国冷板、快接、Manifold、CDU、冷源与测试规模采购/新基地投产必须扣除客户认证、良率和项目节奏0.8AfactS20S22
Modine 2029年前产能协议北美数据中心温控容量协议40亿美元2026年签署协议覆盖广义冷却，非全部液冷；按客户拉货兑现0.75AfactS19
台湾热源侧供应群：奇鋐/双鸿/力致/Cooler Master台湾/亚洲/全球冷板、热模组和CDU具备量产产品；无统一可比产能披露随AI服务器平台进入放量与扩产阶段必须扣除平台认证、客户份额、良率、海外基地爬坡和代际切换0.82AjudgmentS28S29S31S32
台达电力+液冷基础设施组合台湾/全球液对气/液对液CDU、泵控、浸没式与机柜供电组合产品商业化并通过全球基础设施渠道销售集团能力强，但液冷订单、收入与有效产能未单列0.8AjudgmentS30S35S36

产业链与议价

环节投入代表价值角色议价力证据
上游材料铜、铝、不锈钢、工程塑料、密封件、TIM、介电液材料与化工厂商材料性能决定腐蚀、兼容和可靠性下限大宗材料弱；专用密封/工质中等AfactS01
冷板金属基板、微通道、钎焊/摩擦焊、检测Boyd、奇鋐、双鸿、Cooler Master、力致、英维克、申菱、高澜等最靠近芯片，需平台共同设计认证前高，标准化后承压AfactS01S20S28S29S31S32
快接与阀件精密机加工、密封、弹簧、表面处理Staubli、Parker、中航光电、英维克等低价值量但故障代价极高高可靠和互换认证形成壁垒AfactS01S08
CDU与换热泵、板换、阀、过滤、控制器、传感器Motivair、CoolIT、Vertiv、Boyd、台达、双鸿、Cooler Master、三菱重工、英维克、申菱、同飞二次回路控制中枢项目规格化，系统能力优于单机报价AfactS01S17S29S30S32S33
冷却液基础油/乙二醇/添加剂/介电液Shell、ExxonMobil、Castrol、化工与专用配方商影响泵功、腐蚀、寿命和保修认证配方中等，两相含氟工质供应风险高AfactS01S25
服务器与整机柜GPU/CPU、主板、供电、冷板、机柜NVIDIA、Dell、Supermicro、HPE、Lenovo、浪潮等定义接口、热设计和认证规则平台厂商主导生态AfactS04S05S06
机房全栈集成电力、液冷、风冷残余负荷、控制、消防Schneider、Vertiv、Eaton、Modine及本地集成商从芯片到室外散热的系统优化全栈和全球服务增强议价AfactS12S16
数据中心运营土地、电力、网络、PUE/WUE目标云厂商、运营商、IDC、企业自建决定采用节奏和招标权责超大客户集中采购压价明显AfactS01S09
运维与热回收水质管理、过滤、更换、监控、余热利用原厂服务、设施运维商、能源服务商全生命周期利润与粘性来源受SLA、备件和现场覆盖驱动AfactS01S16
07 / COMPETITION

竞争格局：台湾热源侧与全球全栈并存

台湾供应链靠近服务器平台，欧美厂商控制设施全栈；两者并非简单替代关系。

台湾热源侧供应群

冷板 → CDU

奇鋐、双鸿、力致、Cooler Master覆盖冷板和热模组；台达进一步覆盖CDU、电力、控制与浸没式。

全球全栈整合

电力 → 热管理

Schneider/Motivair、Eaton/Boyd、Vertiv/CoolTera通过并购整合CDU、冷板、控制与全球服务。

分组代表玩家模式优势风险位置证据
全球全栈基础设施Schneider+Motivair、Vertiv+CoolTera、Eaton+Boyd、Modine/Airedale电力+热管理+控制+服务全球渠道、认证、项目融资和现场服务整合复杂、资产重、客户集中整机房/超大规模项目AfactS12S16
服务器/OEM整机柜NVIDIA生态、Dell、Supermicro、HPE、Lenovo、浪潮等平台定义+整机柜交付掌握接口与客户需求上游GPU供给和代际切换决定液冷BOM和认证AfactS06S04S05
专业液冷平台Motivair、Boyd、CoolIT、CoolTera等冷板/CDU/二次回路+服务技术积累、客户验证、全球项目经验被全栈巨头并购或渠道依赖高端液冷核心供应商AfactS11S13S15
中国全链条温控英维克、申菱环境冷板+快接+CDU+冷源+测试/工程本地客户、快速交付、产品覆盖广液冷收入不单列、价格竞争、海外认证国内智算中心主力AfactS20S22
工业/电力液冷迁移同飞股份、高澜股份从工业温控/电力电子液冷迁移到数据中心泵阀换热和高可靠工程经验数据中心客户积累和平台认证较晚CDU/冷站/工程细分AfactS21S23
传统机房温控转型佳力图等风冷基础+全栈液冷新品存量IDC客户和机房工程能力转型投入、收入下滑和盈利波动存量改造与中小型算力AfactS24
台湾服务器热管理与液冷奇鋐、双鸿、台达、力致、Cooler Master冷板/热模组+CDU+服务器与机柜协同设计靠近ODM/OEM平台、量产速度快、精密制造与亚洲供应链完整客户集中、液冷收入多未单列、代际切换与ASP压力AI服务器热源侧与机柜侧核心供应群AfactS28S29S30S31S32
日本系统与工程集成三菱重工、富士通直接液冷/浸没+设施工程+IT系统集成大型工程可靠性、设施与IT协同、长期运维集团业务庞杂、液冷分部披露不足、纯液冷收入占比较低日本本土及全球大型项目的系统方案层AfactS33S34
零部件专精供应商快接、泵、阀、换热器、传感器、冷却液厂商标准件或专用件单点技术深、可进入多个系统商接口标准化、客户压价、认证切换局部高壁垒/多数通用件AfactS01S08
08 / COMPANIES

公司暴露：全球供应商与财务快照

台湾、日本、欧美和中国大陆厂商统一比较；集团财务与市值不代表液冷分部估值。

002837.SZ · 中国大陆

英维克

真实暴露 高

全链条液冷

冷板、UQD/MQD、Manifold、CDU、工质、管路、冷源、测试设备与工程

2025年为Google定制Deschutes 5 CDU；集团收入60.68亿元
AfactS20
301018.SZ · 中国大陆

申菱环境

真实暴露 高

数据服务与液冷全栈

CDU、Manifold、冷源、干冷器、管网、快接、冷板、模块化方案

数据服务新增订单同比约+72%；集团收入42.09亿元
AfactS22
300990.SZ · 中国大陆

同飞股份

真实暴露 中高

工业温控/液冷系统

CDU、Manifold、预制管路、干冷器、集成冷站、浸没TANK

2025集团收入28.67亿元，净利润2.53亿元
AfactS21
300499.SZ · 中国大陆

高澜股份

真实暴露 中

电力电子与数据中心液冷

大型电力/算力设备全生命周期液冷

2025集团收入9.89亿元，扭亏
AfactS23
603912.SH · 中国大陆

佳力图

真实暴露 中

机房环境控制转向全栈液冷

冷板、Manifold、环网、20–900kW CDU、机柜与集装箱

2025收入7.39亿元，净亏0.54亿元
AfactS24
SU.PA · 欧洲/全球

Schneider Electric/Motivair

真实暴露 高

全球电力与液冷全栈

CDU、冷水机、冷板、软件、服务

75%股权交易8.5亿美元；按2025E收入中个位数倍估值
AfactS12S39
ETN · 美国/全球

Eaton/Boyd Thermal

真实暴露 高

从芯片到电网的电力+热管理

冷板、液冷系统、材料、全球服务

95亿美元交易于2026Q1完成
AfactS13S14S40
VRT · 美国/全球

Vertiv/CoolTera

真实暴露 高

关键数字基础设施全栈

CDU、热排散、机架、电力和服务

公开设计已面向140–250kW机架
AfactS15S16S41
MOD · 美国/欧洲

Modine/Airedale

真实暴露 中高

数据中心热管理

冷水机、CDU、热排散及浸没技术投资

FY2025集团收入25.84亿美元；数据中心容量协议延伸至2029年
AfactS18S19S42
3017.TW · 台湾

奇鋐科技（AVC）

真实暴露 高

服务器热管理与液冷模组

冷板、热模组、机柜级液冷与ODM/OEM协同设计

2025集团收入1,396.39亿新台币；台湾AI服务器散热核心厂商
AfactS28S35
3324.TWO · 台湾

双鸿科技（Auras）

真实暴露 高

冷板与液冷系统

冷板、CDU、服务器液冷模组及系统验证

官网已单列Liquid Cooling Solutions；2025集团收入232.76亿新台币
AfactS29S35
2308.TW · 台湾

台达电子

真实暴露 中高

电力+热管理+液冷全栈

液对气/液对液CDU、泵控、浸没式、机柜电力与基础设施

2025集团收入5,548.85亿新台币；同时覆盖供电、控制和热管理
AfactS30S35S36
3483.TWO · 台湾

力致科技

真实暴露 中高

服务器冷板与散热模组

Direct-to-Chip冷板、服务器热管理模块

2025集团收入90.03亿新台币；属于热源侧精密制造供应商
AfactS31S35
未披露 · 台湾/全球

Cooler Master

真实暴露 高

专业液冷与CDU平台

冷板、机架式/列级CDU，公开规格覆盖100kW至1.4MW

产品规格完整，但市值、营收和净利润不应估算
AfactS32
7011.T · 日本/全球

三菱重工

真实暴露 中

设施工程与下一代液冷系统

直接到芯片液冷、浸没式、设施冷却与大型工程集成

FY2025集团营收4.97万亿日元；液冷是数据中心系统方案的一部分
AfactS33S37
6702.T · 日本/全球

富士通

真实暴露 中

IT系统与液冷集成服务

服务器/机柜液冷、设施设计、部署、监控与运维

FY2025集团营收3.50万亿日元；价值主要在IT与设施协同
AfactS34S38

上市公司市值与2025财务（统一人民币）

市值采用2026-07-31统一快照并按当日汇率换算；营收与净利润按各公司FY2025及对应财年平均汇率换算。原币、原始值与汇率保留在JSON审计层；非上市公司不估算。

公司地区上市状态市值/亿元人民币市值日2025营收/亿元人民币2025净利润/亿元人民币净利率财年财务口径证据
英维克002837.SZ中国大陆上市604.72026-07-3160.75.28.6%FY2025 / 2025-12-31集团口径；非液冷分部BcalculationS20S43
申菱环境301018.SZ中国大陆上市264.12026-07-3142.12.25.2%FY2025 / 2025-12-31集团口径；非液冷分部BcalculationS22S43
同飞股份300990.SZ中国大陆上市111.52026-07-3128.72.58.7%FY2025 / 2025-12-31集团口径；非液冷分部BcalculationS21S43
高澜股份300499.SZ中国大陆上市76.42026-07-319.90.33.0%FY2025 / 2025-12-31集团口径；非液冷分部BcalculationS23S43
佳力图603912.SH中国大陆上市38.22026-07-317.4-0.5-6.8%FY2025 / 2025-12-31集团口径；非液冷分部BcalculationS24S43
Schneider Electric/MotivairSU.PA欧洲/全球上市母公司12,707.12026-07-313,259.3337.910.4%FY2025 / 2025-12-31施耐德集团口径；Motivair未单列BcalculationS39S43
Eaton/Boyd ThermalETN美国/全球上市母公司10,890.62026-07-311,972.6293.714.9%FY2025 / 2025-12-31Eaton集团口径；Boyd未单列BcalculationS40S43
Vertiv/CoolTeraVRT美国/全球上市母公司6,282.32026-07-31735.295.813.0%FY2025 / 2025-12-31Vertiv集团口径；CoolTera未单列BcalculationS41S43
Modine/AiredaleMOD美国/欧洲上市母公司721.42026-07-31186.413.47.2%FY2025 / 2025-03-31Modine集团口径；Airedale/液冷未单列BcalculationS42S43
奇鋐科技（AVC）3017.TW台湾上市1,898.12026-07-31322.644.313.7%FY2025 / 2025-12-31集团口径；液冷收入未单列BcalculationS28S35S43
双鸿科技（Auras）3324.TWO台湾上市172.22026-07-3153.85.911.0%FY2025 / 2025-12-31集团口径；液冷收入未单列BcalculationS29S35S43
台达电子2308.TW台湾上市8,878.82026-07-311,281.9138.910.8%FY2025 / 2025-12-31集团口径；液冷收入未单列BcalculationS30S35S36S43
力致科技3483.TWO台湾上市15.22026-07-3120.80.94.3%FY2025 / 2025-12-31集团口径；数据中心液冷收入未单列BcalculationS31S35S43
Cooler Master未披露台湾/全球非上市—2026-07-31———FY2025非上市公司；公开资料不足，不估算AfactS32
三菱重工7011.T日本/全球上市5,333.12026-07-312,346.8156.76.7%FY2025 / 2026-03-31集团口径；液冷收入未单列BcalculationS33S37S43
富士通6702.T日本/全球上市2,677.92026-07-311,652.7212.012.8%FY2025 / 2026-03-31集团口径；液冷/服务器相关收入未单列BcalculationS34S38S43

交易估值锚

资产日期交易额/十亿美元指标隐含解释证据
Motivair 75%股权2024-100.85按2025E收入中个位数倍约4–6x销售额（公司表述为mid-single digit）稀缺液冷平台获得高于普通暖通设备的成长估值AfactS11
Boyd Thermal 100%2025-119.52026E销售17亿美元、调整后EBITDA倍数22.5x5.6x销售额；液冷收入约占88%交易把液冷定义为电力基础设施战略资产AcalculationS13
交易区间2024–2025未披露专业液冷资产约4–6x远期销售额高增长预期已被前置计价行业估值不能只看市场增速，需验证毛利、现金流与整合AjudgmentS11S13
09 / ECONOMICS

价格、成本与利润传导

硬件规模化会降价，但责任边界与服务可提高全生命周期价值。

项目成本/价值量价格驱动利润传导时滞证据
冷板中微通道复杂度、材料、焊接良率、平台定制规模化降本快，但失效责任抬高验证价值平台代际6–18个月AfactS01
快接低泄漏率、插拔寿命、盲插、互换性价值量小但认证壁垒高，标准统一后价格承压认证12–24个月AfactS01S08
CDU高kW/MW制冷量、泵阀冗余、换热器、控制和传感项目化定价，规模与服务覆盖决定毛利项目6–15个月AfactS17S24
管路/歧管中洁净度、预制化、材料、现场复杂度标准件易压价，预制交付和冲洗测试有附加值项目3–9个月AfactS01
冷却液低至中配方、兼容、寿命、PFAS政策和补充损耗耗材和监测形成后市场；两相工质风险较高生命周期1–5年AfactS01S25
系统集成中高设计、BIM、流量平衡、冗余、控制、现场调试工程能力可形成溢价，但固定总价项目有成本超支风险建设期6–24个月AfactS16
能源与水运营端电价、水价、气候、供水温度和热回收决定客户TCO和液冷采用，但不直接等于设备厂毛利运营期AfactS02S09
残余风冷约20%热负荷案例内存、SSD、NIC、VRM和光模块热量风液混合长期存在，削弱全液冷价值量假设随平台代际AfactS16S17
认证和客户集中隐性大客户定制、验证和质保责任头部客户压价强，但供应商切换成本也高12–24个月AfactS11S13
中国本地化下降国产冷板/UQD/CDU放量和项目竞争收入增长快于利润并非异常；需看产品结构和海外占比1–3年AfactS20S21S22
台湾热源侧规模化冷板/热模组成本下降ODM/OEM共同设计、精密制造良率、多基地扩产和平台代际奇鋐、双鸿、力致等扩大供给会推动单位成本下降；认证与高热流密度产品仍可保留溢价平台代际6–18个月AjudgmentS28S29S30S31S32
10 / CYCLE

生命周期与五阶段周期

行业生命周期处于成长期；景气周期处于扩张，而非成熟行业的库存顶部。

清算/筑底尚未出现全行业去库存
复苏2023年生成式AI已完成触发
扩张 ← 当前订单、并购、产能协议同步
过热/下行关注2027后标准化与项目延期
时期阶段触发传导启示证据
1960s–2008技术孕育大型机和超级计算机热密度水冷/浸没用于少数高端系统技术可行不等于标准化市场；运维生态决定扩散AfactS07S26
2009–2022专业场景扩散HPC、加密计算、云规模化后门换热、冷板和浸没试点增加风冷仍能覆盖多数机架，液冷长期停留在局部AfactS03S27
2023–2026扩张生成式AI、整机柜GPU平台、140kW以上密度平台强制液冷→台湾冷板/热模组供应链放量→整机柜交付→设施侧改造→并购整合本轮需求由芯片和机架架构强制驱动；台湾厂商是热源侧量产和平台协同的重要承接者AfactS04S05S16S28S29S30S31
2026–2028E扩张后段（判断）大额并购、长期产能协议、台湾及全球供应链扩产奇鋐/双鸿/力致等扩大冷板供给→全栈厂商扩大份额→标准接口推广→通用件价格竞争需同时跟踪台湾厂商月营收、毛利率、资本开支与客户认证，不能只看市场规模AjudgmentS11S13S19S28S29S30S31
潜在下行触发标准化/去库存AI资本开支放缓、平台代际延迟、冷板与CDU过度扩产项目推迟→台湾热模组/冷板订单波动→CDU与冷板库存→价格下行→并购整合台湾供应链靠近服务器平台，订单领先但客户集中也会放大下行波动AjudgmentS08S16S28S29S31
11 / RISKS

反证、风险与失效条件

真正有用的行业判断必须说明什么时候会错。

多数数据中心仍是低密机架，液冷不会全面替代风冷

成立。报告只把高密AI/HPC和局部改造计入核心需求，Base并未假设全市场液冷。

失效条件：若2027年新增AI机柜仍大量低于50kW，Base需下调
AfactS03S16

OCP标准化会让冷板、快接和CDU商品化

部分成立。通用件价格会下降，但系统设计、认证、控制和服务仍有壁垒。

失效条件：若跨品牌UQD/CDU完全互换且故障责任标准化，利润池将明显下移
AfactS08

浸没式受工质和保修约束，难以规模化

成立于通用AI数据中心；因此Base以冷板为主，浸没只作为HPC/边缘等细分。

失效条件：若主流GPU OEM明确开放浸没保修且低风险工质成熟，浸没占比可上调
AfactS25S27

高价并购意味着行业已过热

交易估值高，但Boyd有可观2026E收入，且需求仍由平台升级驱动；过热需看到库存、回款和毛利恶化。

失效条件：若2027前订单取消和应收显著上升，周期判断应转向过热/下行
AfactS11S13

中国公司都宣称液冷，概念暴露大于真实收入

成立。报告只把有完整产品、客户/认证和实际交付证据者列为真实暴露，并拒绝用集团收入替代液冷收入。

失效条件：分部收入、订单和回款若不能验证，估值比较仅保留定性
AfactS20S22S24

台湾厂商扩产会让冷板和CDU快速商品化

部分成立。台湾供应链量产和良率优势会推动单位成本下降，但平台共同设计、热流密度、泄漏责任和认证仍形成分层。

失效条件：若跨平台冷板与CDU规格完全通用、切换验证显著缩短且毛利率持续同步下行，应下调热源侧利润池
AjudgmentS28S29S30S31S32

问题与限制

口径差异 · 高

中国信通院184亿元产业口径与IDC液冷服务器23.7亿美元接近，不能相加，也不能直接推导白空间设备占比。

处理：并列展示；核心全球市场另用MW模型。

模型假设 · 高

全球窄口径缺少公开统一统计，新增液冷IT GW与每MW价值量为情景假设。

处理：公开公式、Bear/Base/Bull和并购收入交叉验证。

数据缺口 · 中

多数上市公司不单列数据中心液冷收入、毛利和订单；Cooler Master等非上市厂商也未公开完整集团财务。

处理：上市公司只展示集团财务并明确不可替代液冷分部；非上市公司保留空值，不做估算。

低置信度 · 中

两相冷板、两相浸没和余热回收的商业化节奏差异大。

处理：不纳入Base主路径或仅给低权重。

待验证 · 中

2026–2030 AI数据中心并网、电力获取和供应链约束可能限制实际部署。

处理：用电力需求、项目延期和订单取消作为跟踪信号。

内容冲突 · 低

厂商节能宣传的系统边界不同，40%节能不应视为普遍PUE改善。

处理：仅作为上限案例，不进入市场规模公式。

口径差异 · 中

跨市场公司财年截止日、原币和市值交易日不同；集团市值与集团利润不能解释为液冷业务估值。

处理：财务表显示财年截止日；营收利润按财年平均汇率、市值按2026-07-31即期汇率换算人民币，并保留原币审计字段。
12 / TRACKING

跟踪框架

每个指标都有阈值与研究动作，避免只收集新闻。

指标阈值频率研究动作证据
主流GPU整机柜功率持续>140kW并向240–250kW迁移每个平台发布上调液冷渗透和单MW复杂度AfactS04S16
液冷热负荷覆盖率从约60–80%向>90%提升季度/平台上调全液冷冷板、管路和控制价值量AfactS17
全球数据中心电力需求IEA 2030情景显著下修或项目并网受限半年下调新增IT MWAfactS02
供应商订单/容量协议订单增速转负、延期或取消增加季度周期从扩张转向过热/下行AfactS13S19
中国液冷业务收入和毛利披露首次单列且连续两个报告期增长半年提高公司暴露置信度AfactS20S21S22
UQD/CDU互换标准主流OEM跨品牌互换通过标准会议下调通用件ASP，上调规模供应商份额AfactS08
两相介电液供应/监管PFAS限制扩大或替代工质通过OEM验证季度调整两相浸没情景AfactS25
项目残余风冷比例长期保持>25%或降至<10%项目/平台调整风液混合设备与全液冷价值量AfactS16
应收账款与经营现金流收入增长>30%但现金流持续恶化季度识别项目过热和回款风险AfactS20S22
并购整合与估值液冷资产交易倍数跌破3x或继续>6x销售事件更新行业风险溢价与竞争格局AfactS11S13
台湾液冷厂商经营信号奇鋐/双鸿/台达/力致月营收、毛利率与资本开支同步加速或连续两个季度转弱月度/季度判断热源侧供给扩张、客户拉货与价格压力AfactS28S29S30S31S35S36
台湾平台认证与产品代际新一代GPU平台冷板/CDU进入量产，或认证延期超过一个平台季度平台发布/季度调整台湾供应链份额、有效供给概率和产品ASPAfactS28S29S30S31S32
13 / SOURCES

来源与证据注册表

A级以监管、政府、标准、公司公告和财报为主；B级用于调查和镜像补充。

ID等级来源发布日期用途
S01A智算中心液冷产业全景研究报告（2025年）中国信息通信研究院2025-08-01中国市场、技术路线、产业链、应用与标准化
S02AEnergy and AI: Energy demand from AIInternational Energy Agency2025-04-10全球数据中心用电与2030情景
S03B2024 Cooling Systems SurveyUptime Institute2024-06-01液冷采用率、热密度与落地障碍
S04ANVIDIA GB200 NVL72NVIDIA2024-03-18液冷整机柜平台与AI算力密度
S05ADell Integrated Rack 7000 Supports 132 kW racksDell Technologies2024-10-15高密机架产品与直接液冷接口
S06ADLC-2 Direct Liquid Cooling targets up to 40% power savingsSupermicro2024-10-07机架产能、热回收与节能上限
S07AEmergence and Expansion of Liquid Cooling in Mainstream Data CentersASHRAE2021-06-01设施水温、可靠性与设计边界
S08AAdvanced Cooling Solutions ProjectOpen Compute Project2026-01-01开放接口、冷板、CDU与浸没式标准生态
S09A数据中心绿色低碳发展专项行动计划国家发展改革委等四部门2024-07-23PUE约束、鼓励液冷及自然冷源
S10A算力基础设施高质量发展行动计划工业和信息化部等六部门2023-10-09绿色算力与液冷政策方向
S11ASchneider Electric acquires 75% of Motivair for $850 millionSchneider Electric2024-10-17液冷资产交易估值与全栈化
S12ASchneider Electric unveils liquid cooling portfolio with MotivairSchneider Electric2025-09-29收购后产品组合与服务能力
S13AEaton signs agreement to acquire Boyd ThermalEaton2025-11-03交易估值、2026E销售与液冷收入
S14AEaton reports record first quarter 2026 resultsEaton2026-04-30Boyd交易完成与数据中心订单动能
S15AVertiv acquires CoolTeraVertiv2023-12-04CDU与二次液冷回路能力补强
S16AFull-stack infrastructure planning for high-density AI deploymentsVertiv2026-03-25140–250kW机架、液冷与残余风冷比例
S17AVertiv 360AI Reference Design 027AVertiv2026-03-012.5MW AI POD、77%液冷/23%风冷案例
S18AModine reports first quarter fiscal 2027 resultsModine2026-07-30数据中心业务最新盈利趋势
S19AModine announces $4 billion data center capacity agreement through 2029Modine2026-05-26数据中心温控需求与产能锁定
S20A英维克2025年年度报告摘要深圳证券交易所/英维克2026-04-21全链条液冷、客户、收入与利润
S21A同飞股份2025年年度报告摘要巨潮资讯/同飞股份2026-04-01CDU、冷站、TANK与财务数据
S22B申菱环境2025年年度报告摘要申菱环境/东方财富镜像2026-04-27数据服务、液冷产品、订单与财务数据
S23A高澜股份2025年年度报告摘要深圳证券交易所/高澜股份2026-04-24电力电子与数据中心液冷、财务数据
S24A佳力图2025年年度报告巨潮资讯/佳力图2026-03-24全栈液冷产品、CDU规格、经营情况
S25A3M to exit PFAS manufacturing by end of 20253M2022-12-20两相浸没冷却液供应与合规风险
S26AMicrosoft finds underwater datacenters are reliable, practical and sustainableMicrosoft2020-09-14密闭环境与热管理历史试验
S27AMicrosoft datacenter servers dunked in boiling liquidMicrosoft2021-04-06两相浸没式工程验证
S28AAsia Vital Components company overviewAsia Vital Components（奇鋐科技）2026-01-01台湾服务器热管理供应商定位、产品与区域信息
S29ALiquid Cooling SolutionsAuras Technology（双鸿科技）2025-01-01冷板、CDU与液冷系统能力
S30ALiquid Cooling Cooling Distribution UnitDelta Electronics（台达电子）2026-01-01液对气/液对液CDU、浸没式与数据中心液冷方案
S31ADirect-to-Chip Water Cooling PlateForcecon Technology（力致科技）2026-01-01直接到芯片冷板与服务器热管理产品
S32ACooling Distribution UnitsCooler Master2026-01-01100kW至1.4MW级CDU与数据中心液冷能力
S33ANext-generation Cooling System for Data CentersMitsubishi Heavy Industries（三菱重工）2026-01-01直接到芯片与浸没式数据中心液冷系统
S34ALiquid Cooling SolutionsFujitsu（富士通）2026-01-01从数据中心设施到IT设备的液冷设计、部署与运维
S35A2025年度合并财务报表（3017、3324、2308、3483）台湾证券交易所公开资讯观测站2026-03-31奇鋐、双鸿、台达、力致2025营收与归母净利润
S36A2025 Consolidated Financial ResultsDelta Electronics2026-02-26台达电子2025集团财务交叉验证
S37AFY2025 Financial ResultsMitsubishi Heavy Industries2026-05-08三菱重工FY2025营收与归母利润
S38AFY2025 Full-Year Consolidated Financial ResultsFujitsu2026-04-28富士通FY2025营收与归母利润
S39A2025 Full Year ResultsSchneider Electric2026-02-26施耐德2025营收与集团归母净利润
S40AEaton Reports Record Fourth Quarter 2025 ResultsEaton2026-02-06Eaton 2025营收与净利润
S41AVertiv Reports Fourth Quarter and Full Year 2025 ResultsVertiv2026-02-11Vertiv 2025营收与净利润
S42AModine Reports Fourth Quarter and Fiscal 2025 ResultsModine2025-05-21Modine FY2025营收与净利润
S43B2026-07-31 market-cap and FX snapshotYahoo Finance market data2026-07-31上市公司市值快照、2025平均汇率与人民币换算；原始值保留在JSON审计层
14 / QA

QA与版本说明

JSON、Excel和HTML来自同一事实底稿；普通资料缺口可带注释发布。

检查状态证据证据
canonical_json_validationPASS项目级validate_research.py：结构、来源、台湾前置分析、公司覆盖和人民币换算0 errorsAfactS01
xlsx_build_and_formula_scanPASS18 sheets rendered；43 sources；5 Taiwan supply-chain rows；17_QA all OK；0 formula errorsAfactS01
standalone_html_staticPASS14 sections；16 tables；43 source rows；0 remote resources；inline JS syntax PASSAfactS01
browser_interactionPASSEdge CDP：台湾供应链表、产品卡、有效供给、竞争和公司财务均可搜索；console 0AfactS01
publication_registrationPASSregister_output_html.ps1 exit 0AfactS01