01 · EXECUTIVE VIEW
一条线读懂：总盘子不等于公司TAM
正确的推导顺序是先拆价值池，再判断产品可触达范围，最后才测算公司收入。用1,000多亿元整体市场直接解释泵厂收入，会产生两个数量级的错配。
02 · INDUSTRY BOUNDARY
先确定整体市场，再选择可比口径
整体口径覆盖机柜/白空间侧液冷设备与服务，排除服务器芯片、整机价值和通用冷水机组。泵市场只覆盖CDU及二次回路循环泵。
整体液冷市场情景
边界与避免重复计算
泵从CDU硬件中剥离；工程服务单列；八个子板块合计必须为100%。
03 · VALUE POOL TEARDOWN
八个互斥子板块的价值量拆分
泵与服务有独立计算口径；其余板块是公开边界不足下的模型分配。年度切换会同时更新堆叠图、板块金额和占比。
| 子板块 | 乐观占比区间 | 价值增长逻辑 | 2027E | 2028E | 2029E | 口径 |
|---|
04 · COMPANY POSITIONING
大元聚焦泵，飞龙从泵延伸到板、阀和模块
产品存在不等于商业兑现。必须区分产品平台、送样/审验、小批、SOP计划、实际订单和收入确认。
台湾同业为什么必须放在行业链条里，但不能与泵厂直接比份额
05 · THREE-YEAR BULL CASE
2027E—2029E：从价值池到收入、利润和EPS
这是乐观情景上限，不是公司指引。送样、审验、审核和SOP计划仅通过转化率进入模型，不写成已量产。
| 公司 | 年份 | 液冷总收入 | 泵收入 | 板/阀/模块 | 泵池份额 | 占2025集团营收 | 净利润贡献 | 占2025集团净利 | EPS贡献 |
|---|
06 · EFFECTIVE CAPACITY
行业瓶颈不是厂房，而是可认证、可量产、可交付
名义设备和规划台数只是上限。有效产能需要同时乘以认证、良率、供应链、现场交付和服务覆盖系数。
| 公司 | 名义信号 | 约束项 | 当前商业阶段 |
|---|
07 · FALSIFICATION
哪些数据会验证或推翻乐观情景
优先跟踪收入单列、审验转批量、良率、毛利率、现金流和项目交付，而不是客户代号或规划产能。
| 跟踪指标 | 阈值 | 研究动作 |
|---|
08 · APPENDIX
全球同业、财务、来源与限制
正文只保留推导链条。18家公司、2025财务、市值、毛利率和来源注册表放在附录中，可搜索筛选。
全球18家公司横向表
| 公司 | 地区 | 环节/产品 | 真实暴露 | 市值 | 2025营收 | 2025净利润 | 毛利率 | 披露与信号 |
|---|
没有匹配公司