---
title: "- 摩根士丹利预计2026年11月电视、显示器及笔记本TFT-LCD面板价格均环比持平，基准情形下4Q26季度均价亦环比持平。淡季订单动能走弱令面板厂在成本上涨"
topic_id: 45548241424528848
created_at: 2026-11-06T08:26:50.505+0800
source: zsxq
type: topic
cssclasses: zsxq-vault
---

# - 摩根士丹利预计2026年11月电视、显示器及笔记本TFT-LCD面板价格均环比持平，基准情形下4Q26季度均价亦环比持平。淡季订单动能走弱令面板厂在成本上涨

- 序号：339
- 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548241424528848)
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：_无音频_

## 图片

_无图片_

## 正文

- 摩根士丹利预计2026年11月电视、显示器及笔记本TFT-LCD面板价格均环比持平，基准情形下4Q26季度均价亦环比持平。淡季订单动能走弱令面板厂在成本上涨背景下的提价谈判处于弱势，但供给纪律和4Q26产能利用率降至低80%区间为价格提供支撑。玻璃核心基板先进封装最早于2028H2开始贡献，当前1.2—1.7倍P/B已计入较多相关预期，行业风险收益总体均衡，公司层面相对偏好BOE而非TCL。

摩根士丹利预计2026年11月电视、显示器及笔记本面板价格均环比持平；由于上半年提前备货透支需求、年末订单动能减弱，面板厂面对品牌客户的提价谈判能力有限。与此同时，主要厂商控制产能利用率，使价格下行空间受到约束。
核心判断包括：
**11月价格持平：**32"、43"、55"、65"及75"电视面板均预计环比持平，显示器和笔记本面板同样持平。
**4Q26以稳定为主：**电视及IT面板季度平均价格预计环比持平，但各月间可能随品牌补库和厂商排产调整而波动。
**供给纪律是主要下行支撑：**4Q26显示面板厂产能利用率预计由3Q26的85%降至低80%区间，若厂商严格执行减产，面板价格即使下跌也可能相对有限。
**先进封装暂属远期期权：**玻璃核心基板先进封装最早要到2028H2才开始形成较明显收入，当前估值已计入相当部分预期。
**风险收益总体均衡：**研报对大中华科技硬件行业观点为“In-Line”，对韩国科技行业观点为“Attractive”；公司层面相对偏好BOE，而非估值更高、玻璃基板进展相对较慢的TCL。

1. 11月面板价格：各主要品类环比持平
以下为研报定价表中的代表性报价。11月数据为月初形成的全月预期，最终价格通常在11月20日前后确认。
应用尺寸/规格11月价格环比
电视
75" 4K Open-Cell
247
0.0%
电视
65" 4K Open-Cell
183
0.0%
电视
55" 4K Open-Cell
133
0.0%
电视
32" HD Open-Cell
35
0.0%
显示器
23.8" FHD Edge-LED
51
0.0%
笔记本
14.0" WUXGA Flat-LED
42.10
0.0%
笔记本
11.6" HD Flat-LED
24.85
0.0%
电视面板价格自2026年初短暂上涨后，3Q26开始转弱：1—3月分别环比上涨约1%、2%和2%，4—6月基本持平，7月和8月分别下跌2%和1%，9—10月持平。研报认为，这一价格走势符合3Q26下行、4Q26趋于稳定的判断。
2. 订单转弱令提价谈判缺乏筹码
面板厂正与品牌客户谈判提价，以应对零部件成本上涨，但品牌客户抵制提价的意愿较强，主要原因包括：
年末淡季订单动能减弱；
2026年上半年提前备货后，下半年面临需求回落；
品牌客户对后续需求及组件成本仍有顾虑；
面板厂自身也面临成本压力，不愿进一步降价让利。
因此，研报预计未来数月价格谈判仍会持续，但短期内难形成明显涨价周期。若要提高议价能力，面板厂可能需要进一步收紧产出，或等待下一轮补库存需求改善。
3. 上半年备货主要是需求前置，而非显著创造新增需求
过去十年电视面板出货量通常在上、下半年之间大致按49%∶51%分布，但2026年出货结构明显向前半年倾斜。主要备货节点包括：
2月冬奥会；
6—7月世界杯；
中国“618”购物节。
研报没有看到这些事件显著提升全球电视终端需求的证据，其主要作用是改变品牌客户的备货和出货时点。因此，2H26订单放缓在相当程度上是对1H26提前备货的回馈，而不完全等同于终端需求崩塌。
4. 供给纪律为价格提供支撑
显示面板厂产能利用率变化如下：
2Q25：约78%；
3Q25—1Q26：约80%—85%；
2Q26：约80%—85%；
3Q26：约85%；

面板厂在淡季主动降低产能利用率，有助于缓解库存压力。研报同时认为，供给侧结构正在改善：
中国厂商从追求收入规模转向关注盈利能力；
政府补贴下降强化了厂商的供给纪律；
按订单生产模式更具可持续性；
面板周期已由过去多年的多年周期缩短至2023—2024年的季度级别；
LG Display出售广州Gen 8.5工厂、TCL接手，以及夏普关闭堺工厂等整合行动，有利于改善长期供给格局。
因此，研报不预期4Q26面板价格出现显著下跌，但供给控制并不能抵消需求疲弱对提价的限制。
5. 玻璃核心基板：空间存在，但不宜计入近期业绩
玻璃核心基板为面板厂带来进入半导体先进封装领域的潜在机会，但研报强调：
最早要到才可能开始形成较明显贡献；
Innolux已参与某晶圆代工客户的玻璃核心基板项目，但短期贡献有限；
来自其他供应链的竞争者可能增加；
BOE在玻璃核心基板上的推进速度更快，且具备规模优势；
中国市场对这一业务的预期也在上升，后续存在预期过高及竞争加剧风险。
当前面板厂约1.2—1.7倍P/B的估值已计入相当部分2028年预期。因此，项目“开始参与”或“取得验证”本身未必足以推动进一步重估，真正关键的是量产时间、客户认证、良率和可实现利润。
6. 投资者应重点跟踪的指标
12月及2027年初电视、显示器和笔记本面板月度报价；
品牌客户补库存力度及面板厂议价结果；
4Q26及2027年产能利用率是否维持在低80%附近；
玻璃核心基板的送样、认证、量产及良率进度；
OLED等非大宗显示业务的收入和盈利贡献；
面板厂是否继续执行严格的按订单生产模式。

研报认为面板股在近期回调后，风险收益已基本均衡。当前市场P/B约为：AUO 1.4倍、Innolux 1.3倍、BOE 1.2倍、TCL 1.7倍，已较充分计入先进封装预期。
公司研报观点目标价估值依据核心逻辑
AUO（2409.TW）
持有（Equal-weight）
NT$27.00
1.4倍2026E P/B
电视面板涨价周期接近尾声，但主要厂商供给纪律可提供下行支撑；业务多元化形成实际盈利贡献仍需时间
BOE A（000725.SZ）
相对偏好；摘要未明确评级
人民币9.30元
2.5倍2026E P/B
规模优势、显示业务敞口更高、玻璃核心基板进展更快；预计2026—2028年ROE为5%—8%，高于2023—2025年的2%—4%
Innolux（3481.TW）
持有（Equal-weight）
NT$60.00
2.1倍2026E P/B
已参与晶圆代工客户玻璃核心基板项目，但2028年前缺乏显著贡献，且后续竞争可能加剧
LG Display（034220.KS）
对盈利扩张持续性保持谨慎；摘要未列评级及目标价
—
当前0.5倍2026E P/B，历史中周期水平约0.5倍
OLED已成为主要盈利驱动，但估值已接近历史中周期水平，重估空间有限
TCL科技（000100.SZ）
持有（Equal-weight）
人民币4.70元
1.7倍2026E P/B
当前估值高于2022年以来约1.4倍的中周期均值，且先进封装进展相对BOE较慢
Novatek（3034.TW）
减持（Underweight）
—
—
PC、智能手机及汽车需求偏弱、毛利率承压且缺乏新增长驱动；OLED DDI路线竞争力和苹果供应链份额提升是主要亮点
综合来看：
，主要来自规模、盈利改善和玻璃核心基板执行进度。
，供给纪律限制下行，但先进封装兑现时间较长。
，其先进封装预期与BOE相近，但当前P/B更高、执行进度相对落后。
，当前倍数已经接近历史中周期水平。
，OLED DDI改善尚不足以抵消传统需求及毛利率压力。

研报明确指出的上行情景
研报认为，若出现以下情况，当前谨慎判断可能过于保守：
**终端需求强于预期：**电视及其他主要应用需求改善，将推动面板出货增长并减轻价格压力。
**主要厂商更严格地协同减产：**若行业将产能利用率压至极低水平，即使需求偏弱，面板价格也可能获得更强支撑。
**非大宗显示业务推进更快：**OLED及其他高附加值产品若快速提升占比，面板厂盈利质量可能好于预期。
主要下行风险
**订单与价格风险：**下半年订单动能若弱于预期，品牌客户可能拒绝提价并要求进一步让利。
**供给纪律松动：**若厂商为维持份额而提高稼动率，原本有限的价格下行空间可能扩大。
**成本压力：**零部件成本继续上涨而面板价格无法同步调整，将压缩面板厂利润率。
**先进封装延迟或竞争加剧：**玻璃核心基板量产晚于2028H2、良率不及预期，或更多供应链参与者进入，均可能导致相关估值预期下修。
**季节性回落超预期：**上半年备货主要是需求前置，若品牌客户去库存时间延长，2H26及2027年初出货可能进一步承压。
总体而言，研报的核心并非押注面板价格大幅上涨，而是认为。

## 总体总结

主题正文
1. - 摩根士丹利预计2026年11月电视、显示器及笔记本TFT-LCD面板价格均环比持平，基准情形下4Q26季度均价亦环比持平。
2. 淡季订单动能走弱令面板厂在成本上涨背景下的提价谈判处于弱势，但供给纪律和4Q26产能利用率降至低80%区间为价格提供支撑。
3. 玻璃核心基板先进封装最早于2028H2开始贡献，当前1.2—1.7倍P/B已计入较多相关预期，行业风险收益总体均衡，公司层面相对偏好BOE而非TCL。
4. **11月价格持平：**32"、43"、55"、65"及75"电视面板均预计环比持平，显示器和笔记本面板同样持平。
5. **4Q26以稳定为主：**电视及IT面板季度平均价格预计环比持平，但各月间可能随品牌补库和厂商排产调整而波动。
6. **供给纪律是主要下行支撑：**4Q26显示面板厂产能利用率预计由3Q26的85%降至低80%区间，若厂商严格执行减产，面板价格即使下跌也可能相对有限。
7. **终端需求强于预期：**电视及其他主要应用需求改善，将推动面板出货增长并减轻价格压力。
8. **订单与价格风险：**下半年订单动能若弱于预期，品牌客户可能拒绝提价并要求进一步让利。