--- title: "🔸华虹半导体-BUY TP:HK$165 4Q26营收指引为10.8亿至10.9亿美元，印证了我们在三季度华力微Fab 5并表后的既有观点，即华虹今年底的年化营" topic_id: 82258451541141242 created_at: 2026-11-06T09:26:03.184+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 🔸华虹半导体-BUY TP:HK$165 4Q26营收指引为10.8亿至10.9亿美元，印证了我们在三季度华力微Fab 5并表后的既有观点，即华虹今年底的年化营 - 序号：259 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/82258451541141242) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 🔸华虹半导体-BUY TP:HK$165 4Q26营收指引为10.8亿至10.9亿美元，印证了我们在三季度华力微Fab 5并表后的既有观点，即华虹今年底的年化营收运转率将达到40亿美元。毛利率指引进一步升至25%-26%，表明涨价红利正逐步在销售端兑现；且Fab 5作为一个折旧已基本计提完毕的晶圆厂，对整体毛利率具有高度增厚效应。随着海外成熟制程同业日益转向新兴的差异化机遇（如SiPh/SiGe/TFLN光通信领域），现有由“AI重塑”的电源/模拟芯片潜在市场竞争有所缓解。这将有利于继续深耕该领域的具备实力的中国本土头部厂商，使华虹能够从结构性的电源需求激增以及2027年全行业的涨价潮中最大程度地受益。我们将2026-28年的EPS预测上调至0.19/0.30/0.37美元（分别高出彭博一致预期62%/74%/69%），我们认为近期的股价抛售缺乏实质基本面依据，因成熟制程代工的涨价仍处于初期阶段，且华虹的业务结构已充分敞口并受益于AI电源/模拟芯片领域。 🔸李宁-BUY TP:HK$15.5 11月5日，李宁宣布派发每股2.32元人民币的特别股息（相当于每股2.71港元）。按当日收盘价14.72港元计算，仅特别股息的股息收益率便达到18.4%。我们认为此次派息金额高于部分投资者预期，因此预计市场将作出积极反应。我们认为，除息对股价的影响，加上今年“双十一”促销活动可能出现的行业性疲弱表现，或令公司短期股价波动加剧。尽管如此，考虑到此次特别派息带来的现金流出等因素，我们认为，这可能反映李宁在2027年的支出及投资方面将采取较为审慎的策略。维持买入评级，我们认为李宁是具备较强复苏潜力的投资标的。我们亦建议投资者关注非凡领越（933 HK，未评级），观察创始人李宁先生会否继续通过该公司间接增持李宁股份。 🔸中国生物制药-News 11月4日，中国生物制药宣布与勃林格殷格翰达成一项战略选择权及许可协议，涵盖6个临床前肿瘤项目（其中5个来自礼新，1个来自北京泰德制药），这些项目依托于其ADC、TCE和TME平台。中生将获得3.58亿美元的首付款及近期付款，并有望额外获得最高70亿美元的里程碑付款。这是SBP今年以来达成的第三笔与跨国药企之间的重大对外授权交易。据管理层透露，阿斯利康支付的2亿美元首付款已于2026年10月到账，该款项大部分将在2026年确认为收入。来自BI的首付款及近期付款预计将从2027年开始确认。此外，默沙东计划于2027年上半年启动该授权PD-1/VEGF双特异性抗体的全球III期临床试验，预计将触发一笔重要的里程碑付款。我们将持续关注赫吉亚的siRNA平台能否复制这一“整合与授权”的路径。 ## 总体总结 主题正文 1. 🔸华虹半导体-BUY TP:HK$165 4Q26营收指引为10.8亿至10.9亿美元，印证了我们在三季度华力微Fab 5并表后的既有观点，即华虹今年底的年化营收运转率将达到40亿美元。 2. 我们将2026-28年的EPS预测上调至0.19/0.30/0.37美元（分别高出彭博一致预期62%/74%/69%），我们认为近期的股价抛售缺乏实质基本面依据，因成熟制程代工的涨价仍处于初期阶段，且华虹的业务结构已充分敞口并受益于AI电源/模拟芯片领域。 3. 我们认为此次派息金额高于部分投资者预期，因此预计市场将作出积极反应。 4. 我们认为，除息对股价的影响，加上今年“双十一”促销活动可能出现的行业性疲弱表现，或令公司短期股价波动加剧。 5. 尽管如此，考虑到此次特别派息带来的现金流出等因素，我们认为，这可能反映李宁在2027年的支出及投资方面将采取较为审慎的策略。 6. 我们亦建议投资者关注非凡领越（933 HK，未评级），观察创始人李宁先生会否继续通过该公司间接增持李宁股份。 7. 🔸中国生物制药-News 11月4日，中国生物制药宣布与勃林格殷格翰达成一项战略选择权及许可协议，涵盖6个临床前肿瘤项目（其中5个来自礼新，1个来自北京泰德制药），这些项目依托于其ADC、TCE和TME平台。 8. 此外，默沙东计划于2027年上半年启动该授权PD-1/VEGF双特异性抗体的全球III期临床试验，预计将触发一笔重要的里程碑付款。