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title: "【申万传媒】Ap­p­L­o­v­in及Un­i­ty超预期，看好模型迭代驱动程序化持续放量 Ap­p­l­o­v­in及Un­i­ty共同验证AI模型迭代驱动"
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# 【申万传媒】Ap­p­L­o­v­in及Un­i­ty超预期，看好模型迭代驱动程序化持续放量 Ap­p­l­o­v­in及Un­i­ty共同验证AI模型迭代驱动

- 序号：207
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## 正文

【申万传媒】Ap­p­L­o­v­in及Un­i­ty超预期，看好模型迭代驱动程序化持续放量

Ap­p­l­o­v­in及Un­i­ty共同验证AI模型迭代驱动广告 RO­AS 提升，带来广告主加预算、收入加速及利润率扩张。看好A股营销公司，特别是程序化有投入、与Ap­p­l­o­v­in有合作的 易点天下、 及港股程序化模型11月有望迭代的 汇量科技。
【Ap­p­L­o­v­in：模型迭代兑现，量利双超】
财务情况： Q3收入$21.8亿，同比+55%、环比+14%，超指引上限约$1亿；调整后 EB­I­T­DA$18.4亿，同比+59%、环比约+15%，利润率 84%（同比 +190bps）。
超预期原因： 1）收入：新一代模型架构部分上线，带动广告主 RO­AS 改善、预算上调（游戏广告同比增速重新加速至近 50%）；电商类消费广告主投放同比三位数、环比双位数增长。2）利润率：数据中心成本占收入比下降，训练投入加码与利润率扩张并存。
新指引： Q4 收入$23.65–23.95亿（同比+43–44%）、EB­I­T­DA $19.95–20.25亿（同比+43–45%），隐含全年收入与EB­I­T­DA增速均超 50%；上调回购授权$32亿至合计$36亿。管理层强调模型迁移仍在途中、维持长期约30% 复合增速。
【Un­i­ty：Ve­c­t­or超预期，战略收入连续多季度加速】
财务情况： Q3战略业务收入$5.97亿，同比+59%（总收入$6.22 亿，+32%）；调整后 EB­I­T­DA $2.57亿，同比+134%，利润率41%。
超预期原因：AI广告引擎 Ve­c­t­or 收入同比+126%、环比+40%，环比增速是指引（20%）的两倍。驱动为模型持续优化+基础设施降本+Day 28 RO­AS新产品放量；新增广告主账户环比+27%，且90%增量来自存量广告主加投——增长来自安装量与用户价值提升，而非ta­ke ra­te提升。
新指引：Q4战略收入$6.83–6.91 亿，同比+65–67%，连续第七个季度加速；Gr­ow 同比+105–107%（Ve­c­t­or环比+21–23%）；EB­I­T­DA $2.90–2.95亿（同比 +132–136%），利润率42%新高。与Go­o­g­le 合作的Un­i­ty Sp­a­rk今年闭测、2027全量，打开新增量。

## 总体总结

主题正文
1. Ap­p­l­o­v­in及Un­i­ty共同验证AI模型迭代驱动广告 RO­AS 提升，带来广告主加预算、收入加速及利润率扩张。
2. 调整后 EB­I­T­DA$18.4亿，同比+59%、环比约+15%，利润率 84%（同比 +190bps）。
3. 超预期原因： 1）收入：新一代模型架构部分上线，带动广告主 RO­AS 改善、预算上调（游戏广告同比增速重新加速至近 50%）；
4. 2）利润率：数据中心成本占收入比下降，训练投入加码与利润率扩张并存。
5. 新指引： Q4 收入$23.65–23.95亿（同比+43–44%）、EB­I­T­DA $19.95–20.25亿（同比+43–45%），隐含全年收入与EB­I­T­DA增速均超 50%；
6. 超预期原因：AI广告引擎 Ve­c­t­or 收入同比+126%、环比+40%，环比增速是指引（20%）的两倍。
7. 新增广告主账户环比+27%，且90%增量来自存量广告主加投——增长来自安装量与用户价值提升，而非ta­ke ra­te提升。
8. EB­I­T­DA $2.90–2.95亿（同比 +132–136%），利润率42%新高。