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# 【华泰消费|零食量贩】鸣鸣很忙策略会小范围交流要点 [太阳]收入端：同店短期波动，长期趋势稳定 1⃣渠道拓展：全年拓店预计超1万家，预计27年开店更节制，对加盟

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## 正文

【华泰消费|零食量贩】鸣鸣很忙策略会小范围交流要点

[太阳]收入端：同店短期波动，长期趋势稳定
1⃣渠道拓展：全年拓店预计超1万家，预计27年开店更节制，对加盟商筛选更严格
2⃣同店及单店：近2个月同店存在压力、但幅度可控，闭店率正常，YTD同店平稳。单店增速弱于同店，主因新店爬坡。预计27H1高基数下同店仍有压力，H2或逐步向好
3⃣加盟商政策：1）今年补贴政策无变化，开店加速反映老加盟商信心而非补贴刺激，毛利率的稳步提升印证补贴政策的稳定。2）距离保护仍生效，尚未放开500m以内加盟。3）维持加盟商回本周期稳定，但会基于完整周期而非季度波动

[太阳]盈利能力：毛利率稳健，费用率或阶段性抬升
1⃣毛利端：H2预计环比平稳或略增、中长期规模效应推动稳中向上的趋势不变，释放节奏根据市场变化判断，包括①基于产业链共建和扶持上游伙伴，规模不会立即转化为毛利率；②合适的时机会考虑部分让利给加盟商、提升其毛利率
2⃣费用端：Q3费用率预计环比上升，主因①开发人员奖金与开店数挂钩，一般开店考核达标才能计提，滞后约3个月，Q2Q3加速开店体现至26H2，27H1或亦有一定滞后性影响；②今年招聘较多开发人员、运营人员及管培。预计H2费用率环比提升但影响可控、27年伴随开店放缓逐步正常化，环比逐步回落。中长期费用率优化趋势不变

[太阳]27年策略：聚焦门店调优，差异化、品质化产品开发有望加快
1⃣渠道策略：27年经营质量优先于开店数量，强化“中改”及“大改”，维持同店经营健康
2⃣产品策略：保持价格竞争力，更注重品质提升
1）提升品质感与情绪溢价，加强品质提升在营销端向顾客的传达；
2）产品升级计划今年因开店加速有所延后、27年有望加快推进，并优化门店的新品展示；
3）短期不考虑提高自有品牌占比，优先展示合作企业品牌，推动“新品首发”，扩大差异化产品定制合作，消费者洞察、产品定义、产品研发链路有进一步打通的空间；
4）品类拓展标准严格，必须是真实需求、复购经过验证
3⃣供应链：冷链建设与门店冷链品的推广需交叠进行，为控制损耗会采取渐进式推广节奏，稳健推进

## 总体总结

主题正文
1. 1⃣渠道拓展：全年拓店预计超1万家，预计27年开店更节制，对加盟商筛选更严格
2. 预计27H1高基数下同店仍有压力，H2或逐步向好
3. 3⃣加盟商政策：1）今年补贴政策无变化，开店加速反映老加盟商信心而非补贴刺激，毛利率的稳步提升印证补贴政策的稳定。
4. 1⃣毛利端：H2预计环比平稳或略增、中长期规模效应推动稳中向上的趋势不变，释放节奏根据市场变化判断，包括①基于产业链共建和扶持上游伙伴，规模不会立即转化为毛利率；
5. 2⃣费用端：Q3费用率预计环比上升，主因①开发人员奖金与开店数挂钩，一般开店考核达标才能计提，滞后约3个月，Q2Q3加速开店体现至26H2，27H1或亦有一定滞后性影响；
6. 预计H2费用率环比提升但影响可控、27年伴随开店放缓逐步正常化，环比逐步回落。
7. 2⃣产品策略：保持价格竞争力，更注重品质提升
8. 3）短期不考虑提高自有品牌占比，优先展示合作企业品牌，推动“新品首发”，扩大差异化产品定制合作，消费者洞察、产品定义、产品研发链路有进一步打通的空间；