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title: "原油与油轮大跌点评：成品油轮跌幅较小，原油与油轮跌幅较大 基本数据变化：WTI 是 4 月 17 日以来最大单日跌幅，三天跌幅是 2021 年 11 月 30"
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# 原油与油轮大跌点评：成品油轮跌幅较小，原油与油轮跌幅较大 基本数据变化：WTI 是 4 月 17 日以来最大单日跌幅，三天跌幅是 2021 年 11 月 30

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## 正文

原油与油轮大跌点评：成品油轮跌幅较小，原油与油轮跌幅较大

基本数据变化：WTI 是 4 月 17 日以来最大单日跌幅，三天跌幅是 2021 年 11 月 30 日以来最大。油轮股里成品油轮只跌不到 3%。FRO 从 10 月 13 日高点 59.75 美元回到 48.47，回撤约 19%。DHT 从 10 月 14 日 26.91 美元回到 22.06，回撤约 18%。

中期选举改变了市场对战争走向与路径的预期。 民主党拿下参众两院。特朗普承认伊朗战争是败选原因之一，并说没有立即打击计划。油价的暴跌叠加中东出口增加、战争恶化预期衰减、国会换人后中东军费和持续作战更难，和谈可能来得更早。但新国会 1 月 3 日才就职，特朗普仍有近两个月可以动手。

伊朗仍把海峡当成核心交换条件。伊朗官方口径仍是：制裁、冻结资产等条件落地，海峡可以在大约两天内重开。

油轮定价三因子：风险溢价、运量与运距交织，市场调低风险溢价，但没有改变供需基本格局。重事实，轻逻辑。

原油物理库存短缺未被改变。美国中质馏分油 -360 万桶至 9930 万桶，2003 年 5 月以来最低，低于五年均值 13%；炼厂开工升至 94.5%。

沙特阿美三季报核心指引：“在供应损失、库存低位和需求强劲的背景下，原油市场依然紧张”

供应损失与20亿缺口，自冲突开始以来，霍尔木兹海峡相关）油品损失已超过30亿桶。虽然有SPR（战略石油储备）释放、延布（Yanbu）出口等对冲措施，但净累计供应缺口仍然高达约 20亿桶。市场仍处于明显的累计供应赤字状态。

全球成品油库存处于历史低位。2026年商业成品油库存持续回落，已降至约 2,761百万桶，明显低于5年均值和5年波动区间。特别是中间馏分油（柴油、航煤等）库存持续被消耗，市场缓冲垫被不断侵蚀。成品油库存压力很大，市场缓冲不足。

炼油毛利高位运行。对比霍尔木兹海峡关闭前后：关闭前（1-2月平均）：亚洲$4、欧洲$2、美国$4关闭后（3-9月平均）：亚洲$21、欧洲$25、美国$27。炼油毛利大幅飙升至创纪录水平，直接反映成品油市场高度紧张 + 需求强劲。

全球原油需求与展望：2026年全球原油需求仍保持韧性，高位约105.8百万桶/日。进入2027年，需求预计进一步走强（高位可达108.2百万桶/日）。需求在供应中断期间依然稳健，四季度中间馏分油季节性需求高峰将进一步施压。展望2027年，短期需求管理措施解除后，需求还将继续增强。

库存重建可能需要长达2年，因为既要补库存，还要填补新增储罐，同时还要满足约2.4百万桶/日的需求增长。

## 总体总结

主题正文
1. 基本数据变化：WTI 是 4 月 17 日以来最大单日跌幅，三天跌幅是 2021 年 11 月 30 日以来最大。
2. 油轮定价三因子：风险溢价、运量与运距交织，市场调低风险溢价，但没有改变供需基本格局。
3. 美国中质馏分油 -360 万桶至 9930 万桶，2003 年 5 月以来最低，低于五年均值 13%；
4. 沙特阿美三季报核心指引：“在供应损失、库存低位和需求强劲的背景下，原油市场依然紧张”
5. 虽然有SPR（战略石油储备）释放、延布（Yanbu）出口等对冲措施，但净累计供应缺口仍然高达约 20亿桶。
6. 对比霍尔木兹海峡关闭前后：关闭前（1-2月平均）：亚洲$4、欧洲$2、美国$4关闭后（3-9月平均）：亚洲$21、欧洲$25、美国$27。
7. 进入2027年，需求预计进一步走强（高位可达108.2百万桶/日）。
8. 库存重建可能需要长达2年，因为既要补库存，还要填补新增储罐，同时还要满足约2.4百万桶/日的需求增长。