--- title: "【中信互联网】利率拐点叠加资金回流，看好本轮港股互联网超过7月修复行情 [太阳] 宏观面：美债利率下行预期升温，外溢流动性利好港股。中期选举民主党横扫后，市场对" topic_id: 45548242124145188 created_at: 2026-11-05T13:11:12.165+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # 【中信互联网】利率拐点叠加资金回流，看好本轮港股互联网超过7月修复行情 [太阳] 宏观面：美债利率下行预期升温，外溢流动性利好港股。中期选举民主党横扫后，市场对 - 序号：299 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/45548242124145188) - 附件：图片 0，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 _无图片_ ## 正文 【中信互联网】利率拐点叠加资金回流，看好本轮港股互联网超过7月修复行情 [太阳] 宏观面：美债利率下行预期升温，外溢流动性利好港股。中期选举民主党横扫后，市场对财政扩张收敛与美联储进一步宽松的预期升温，美债利率存在快速下行的可能。截至11月4日，恒生科技NTM PE为17.6x（Wind一致预期），处于近5年16.2%分位，低于7月行情启动前（6月30日）的18.2x、20.8%分位，当前性价比更为突出。全球流动性外溢下，对利率敏感度高、估值处于低位的恒生科技有望率先受益。 [太阳] 资金面：配置低位叠加空头回补，交易层面边际流动性改善。据我们跟踪，恒科及互联网板块的整体配置仍处低位：外资主流仓位低配中国、且在中国资产内部低配互联网；南向资金四季度以来（截至11月4日）累计净流出104亿元，配置亦处低位。短期看，前期“long tech short internet”的对冲基金空头头寸存在回补需求，short cover带动交易层面边际流动性改善；中期看，流动性外溢过程中，两类长线资金均具备回补低配板块的动力。 [太阳] 基本面：EPS修复进入兑现期，Q3/Q4业绩将提供明确验证。根据Visible Alpha一致预期，板块Non-GAAP净利润增速已于26Q2触底，26Q3/Q4主要互联网公司Non-GAAP净利润合计有望同比增长8%/37%；2026/27年头部互联网公司Non-GAAP净利润增速约6%/21%。即时零售等传统业务亏损明确收缩，随着本轮业绩季陆续披露，EPS上修既提供安全边际，也将成为行情延续的催化。 想看更多请加V：xian20210130 [太阳] 历史类比：复盘7月，资金在波动中选择低估值、低配置方向，本轮驱动力更具持续性。7月硬件板块波动显著放大（SOX、KOSPI及存储龙头大幅回撤），资金自拥挤的硬件头寸流出，最终流向恒科与互联网。7月全月，恒生科技/港股互联网指数分别上涨8.0%/18.8%。此前7月行情的结束，主要源于市场对头部互联网公司融资的进一步担忧，以及硬件头寸的重新拥挤。本轮的核心驱动来自民主党中期选举大胜后的利率回调，属于相对慢变量、确定性更强，有望带来更长期且持续的资金回补。叠加当前恒科估值较7月行情启动前更低，我们认为资金将再度选择恒科与互联网。 [玫瑰] 核心观点：利率下行带来流动性外溢，叠加空头回补、资金低配与EPS修复兑现，当前恒科估值低于7月行情启动前，且本轮利率驱动较7月更具持续性，港股互联网有望复刻并延续7月的收敛修复行情。继续看多港股互联网。 ## 总体总结 主题正文 1. 截至11月4日，恒生科技NTM PE为17.6x（Wind一致预期），处于近5年16.2%分位，低于7月行情启动前（6月30日）的18.2x、20.8%分位，当前性价比更为突出。 2. [太阳] 资金面：配置低位叠加空头回补，交易层面边际流动性改善。 3. 南向资金四季度以来（截至11月4日）累计净流出104亿元，配置亦处低位。 4. 短期看，前期“long tech short internet”的对冲基金空头头寸存在回补需求，short cover带动交易层面边际流动性改善； 5. 根据Visible Alpha一致预期，板块Non-GAAP净利润增速已于26Q2触底，26Q3/Q4主要互联网公司Non-GAAP净利润合计有望同比增长8%/37%； 6. [太阳] 历史类比：复盘7月，资金在波动中选择低估值、低配置方向，本轮驱动力更具持续性。 7. 本轮的核心驱动来自民主党中期选举大胜后的利率回调，属于相对慢变量、确定性更强，有望带来更长期且持续的资金回补。 8. [玫瑰] 核心观点：利率下行带来流动性外溢，叠加空头回补、资金低配与EPS修复兑现，当前恒科估值低于7月行情启动前，且本轮利率驱动较7月更具持续性，港股互联网有望复刻并延续7月的收敛修复行情。