--- title: "Rosenblatt〈五年期磷化物交易锁定增长供应；光学周期完好无损；重申买入评级〉 1. 合约详情：云南锗是云南锗业的子公司，该公司与应用光电（Applied" topic_id: 55521424558485484 created_at: 2026-11-04T20:35:35.599+0800 source: zsxq type: topic cssclasses: zsxq-vault --- # Rosenblatt〈五年期磷化物交易锁定增长供应；光学周期完好无损；重申买入评级〉 1. 合约详情：云南锗是云南锗业的子公司，该公司与应用光电（Applied - 序号：092 - 星球链接：[打开网页](https://wx.zsxq.com/group/15522451881222/topic/55521424558485484) - 附件：图片 2，音频 0，文档 0 - 音频文件：_无音频_ ## 图片 ### 1525825141241282 ![[assets/images/261104_2035_Rosenblatt〈五年期磷化物交易锁定增长供应；光学周期完好无损；重申买入评级〉 1. 合约详情__1525825141241282.jpg|1200]] ### 5121821454258224 ![[assets/images/261104_2035_Rosenblatt〈五年期磷化物交易锁定增长供应；光学周期完好无损；重申买入评级〉 1. 合约详情__5121821454258224.jpg|1200]] ## 正文 Rosenblatt〈五年期磷化物交易锁定增长供应；光学周期完好无损；重申买入评级〉 1. 合约详情：云南锗是云南锗业的子公司，该公司与应用光电（Applied Optoelectronics，股票代码：AAOI）签署了一份为期五年的InP衬底供应协议。1）从2027年到2031年，每年供应18万片4英寸N型InP晶圆，总计90万片。2）2027年的合同价值1.944亿美元，约合每片晶圆1080美元，相当于云南锗业2025年收入的122%。3）AAOI的年采购量约占云南锗业扩建后45万片年产能的40%。2    . 收入影响：1）每100万美元的衬底收入可支持约3000万美元的模块收入； 2027 年的合同预计可支持约 58 亿美元的年收入，或约 1200 万个模块（平均售价约为 500 美元）。2) 五年期内，这意味着模块收入约为 290 亿美元，与 AAOI 到 2027 年年中每月约 4.71 亿美元的目标（年化收入约为 57 亿美元）相符。3) 基板仅占模块收入的约 3%，因此基板价格上涨对毛利率的影响有限。3    . 战略意义：InP 是光通信供应链中最紧张的瓶颈之一；确保供应可支持 AAOI 的内部激光器生产和 800G 产能提升，同时也能为 ELSFP 和 CPO 应用提供高功率激光器。4    . 风险：依赖中国供应商需要两用出口许可证；如果无法获得，AAOI 可以取消订单并要求退款。价格每年重新谈判，部分客户可能更倾向于非中国供应链。5    . 光通信周期保持健康：1) Fabrinet ( $FN ) 于1月份将其产能目标上调至约100亿美元，到2028财年末达到130亿美元，12号楼建成后达到160亿美元。2) Viavi ( $VIAV ) 的调查显示，光收发器模块、OCS、NPO和CPO的市场前景约为两年。3) Lumentum ( $LITE ) 预计2027年第二季度营收将环比增长约27%​​，并已签署一项为期三年的NPO长期协议；Marvell ( $MRVL ) 收购 Lumentum 是一项战略举措，并非需求疲软的迹象。 ## 总体总结 主题正文 1. 1. 合约详情：云南锗是云南锗业的子公司，该公司与应用光电（Applied Optoelectronics，股票代码：AAOI）签署了一份为期五年的InP衬底供应协议。 2. . 收入影响：1）每100万美元的衬底收入可支持约3000万美元的模块收入； 3. 2027 年的合同预计可支持约 58 亿美元的年收入，或约 1200 万个模块（平均售价约为 500 美元）。 4. 2) 五年期内，这意味着模块收入约为 290 亿美元，与 AAOI 到 2027 年年中每月约 4.71 亿美元的目标（年化收入约为 57 亿美元）相符。 5. 3) 基板仅占模块收入的约 3%，因此基板价格上涨对毛利率的影响有限。 6. 确保供应可支持 AAOI 的内部激光器生产和 800G 产能提升，同时也能为 ELSFP 和 CPO 应用提供高功率激光器。 7. . 光通信周期保持健康：1) Fabrinet ( $FN ) 于1月份将其产能目标上调至约100亿美元，到2028财年末达到130亿美元，12号楼建成后达到160亿美元。 8. 3) Lumentum ( $LITE ) 预计2027年第二季度营收将环比增长约27%​​，并已签署一项为期三年的NPO长期协议；