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title: "许继电气：困境反转的特高压直流弹性标的，兼具赔率与确定性的选择-20261102 最困难的时点已过、行业催化有望接踵而至。Q1-3公司业绩承压主要因消化第一批降"
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# 许继电气：困境反转的特高压直流弹性标的，兼具赔率与确定性的选择-20261102 最困难的时点已过、行业催化有望接踵而至。Q1-3公司业绩承压主要因消化第一批降

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## 正文

许继电气：困境反转的特高压直流弹性标的，兼具赔率与确定性的选择-20261102

最困难的时点已过、行业催化有望接踵而至。Q1-3公司业绩承压主要因消化第一批降价的配电订单以及持续降价的电表订单所致，特高压产品交付较慢，我们认为Q3过去后，26Q4业绩有望大幅改善，27年重回增长轨道：
1）Q4甘浙线换流阀确收，目前在手特高压订单约70亿，今年预计确收20亿，明年增长确定性极强
2）负面影响逐渐消除，配电集采价格回升接近降价前水平，毛利率边际改善；明年开始交付新版电表、毛利率有提升潜力；
3）主网侧，新任董事长来自南瑞，带队拿单，二次份额显著提升，2Q1-3新签订单同比+30%，网内订单同比超40%，有α逻辑。
4）行业层面，26年是特高压交流大年，27年在核准前阶段的直流项目有6条，Q4末预计能招标2直，27年潜在订单空间超60亿（换流阀按照25%份额预测），叠加海风柔直有望放量，27年许继订单增量空间巨大。

复盘23-24年6月行情、许继具有极强的进攻属性。相较于平高业绩驱动，许继的估值更具弹性，前段时间板块整体回撤+基本面利空使得市场对其预期已到低位。结合公司基本面的变化、行业端的催化，我们认为许继目前这个位置是兼具赔率和胜率的最优选择，无论从绝对收益还是相对收益的角度都是可以重点去配置的标的，建议领导重视！如需上一轮的复盘报告可与我联系交流。

盈利预测： 我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.7/15.1/18.8亿元，同比-8%/+41%/+25%，现价对应PE分别为23/16/13倍，重点推荐！

## 总体总结

主题正文
1. 许继电气：困境反转的特高压直流弹性标的，兼具赔率与确定性的选择-20261102
2. Q1-3公司业绩承压主要因消化第一批降价的配电订单以及持续降价的电表订单所致，特高压产品交付较慢，我们认为Q3过去后，26Q4业绩有望大幅改善，27年重回增长轨道：
3. 1）Q4甘浙线换流阀确收，目前在手特高压订单约70亿，今年预计确收20亿，明年增长确定性极强
4. 2）负面影响逐渐消除，配电集采价格回升接近降价前水平，毛利率边际改善；
5. 3）主网侧，新任董事长来自南瑞，带队拿单，二次份额显著提升，2Q1-3新签订单同比+30%，网内订单同比超40%，有α逻辑。
6. 4）行业层面，26年是特高压交流大年，27年在核准前阶段的直流项目有6条，Q4末预计能招标2直，27年潜在订单空间超60亿（换流阀按照25%份额预测），叠加海风柔直有望放量，27年许继订单增量空间巨大。
7. 结合公司基本面的变化、行业端的催化，我们认为许继目前这个位置是兼具赔率和胜率的最优选择，无论从绝对收益还是相对收益的角度都是可以重点去配置的标的，建议领导重视！
8. 盈利预测： 我们预计公司26-28年归母净利润分别为10.7/15.1/18.8亿元，同比-8%/+41%/+25%，现价对应PE分别为23/16/13倍，重点推荐！