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title: "染料行业持续推荐：前三季度经营性业绩逐季提升，硝化新规落地行业格局长期确定性优化 [玫瑰]闰土股份Q1-3经营性业绩分别约为1.8e/3.5e/4.5e，浙江龙"
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# 染料行业持续推荐：前三季度经营性业绩逐季提升，硝化新规落地行业格局长期确定性优化 [玫瑰]闰土股份Q1-3经营性业绩分别约为1.8e/3.5e/4.5e，浙江龙

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## 正文

染料行业持续推荐：前三季度经营性业绩逐季提升，硝化新规落地行业格局长期确定性优化

[玫瑰]闰土股份Q1-3经营性业绩分别约为1.8e/3.5e/4.5e，浙江龙盛环比亦逐季提升，即使顶着今年原料高企的压力，染料涨价业绩持续兑现，且Q4及明年逐季仍是上行预期。

[玫瑰]当前市场主要是对油价扰动下涨价持续性和需求端的过分担忧，需要重视此轮染料涨价底层逻辑来自供给端格局优化（1月还未打仗就开始涨价，Q2需求极差中间体价格仍未下跌），且涨价并不影响终端需求，硝化新规落地后供给进一步优化，价格中枢持续上涨确定性很强！

[玫瑰]分散染料：3-5月压力测试下，还原物价格仍然维持在10w，彰显此轮大周期置信度；26H1头部企业市占率持续提升。近期分散黑报价上调至3.5w，还原物价格上调至20w。Q3-4看，染料头部企业或量价齐升；长期而言，格局确定性优化，坚定看好染料价格破历史新高6w。

[玫瑰]活性染料：H酸-活性染料复刻还原物-分散染料涨价逻辑。H酸行业格局优异，国内玩家仅5家，目前有效供给不足5wt，国内缺口10%以上（26H1国内H酸进口量同比+750%）。近日H酸报价由6w涨至25w，旺季到来缺口显著，后续仍具备上行空间。中期看，行业持续推动老旧铁粉还原工艺淘汰，据我们统计，目前行业仍存4wt左右的铁粉还原装置，后续供需缺口有望放大。此外，活性染料下游主要是棉、麻，需求端不受油价影响，相对稳定。

[玫瑰]推荐标的：
浙江龙盛： 唯一还原物+H酸 双Buff企业，分散+活性双弹性标的。当前年化利润70e，PE估值仅5X，远期6w价格下，年化利润110e，市值看3倍空间。母公司未分配利润大幅提升，后续股息率有望维持高位。
闰土股份： 分散弹性标的，当前年化利润23e，PE仅5X，远期6w价格下，年化利润45e，市值看3倍以上空间。
锦鸡股份： 活性弹性标的，当前H酸对应利润弹性8e，对位酯对应弹性2e，合计10e利润弹性，且仍具备上修预期。
亚邦股份： 高端分散蒽醌染料系列领军者，涨价周期中溢价显著。

## 总体总结

主题正文
1. [玫瑰]闰土股份Q1-3经营性业绩分别约为1.8e/3.5e/4.5e，浙江龙盛环比亦逐季提升，即使顶着今年原料高企的压力，染料涨价业绩持续兑现，且Q4及明年逐季仍是上行预期。
2. [玫瑰]当前市场主要是对油价扰动下涨价持续性和需求端的过分担忧，需要重视此轮染料涨价底层逻辑来自供给端格局优化（1月还未打仗就开始涨价，Q2需求极差中间体价格仍未下跌），且涨价并不影响终端需求，硝化新规落地后供给进一步优化，价格中枢持续上涨确定性很强！
3. [玫瑰]分散染料：3-5月压力测试下，还原物价格仍然维持在10w，彰显此轮大周期置信度；
4. 长期而言，格局确定性优化，坚定看好染料价格破历史新高6w。
5. H酸行业格局优异，国内玩家仅5家，目前有效供给不足5wt，国内缺口10%以上（26H1国内H酸进口量同比+750%）。
6. 当前年化利润70e，PE估值仅5X，远期6w价格下，年化利润110e，市值看3倍空间。
7. 闰土股份： 分散弹性标的，当前年化利润23e，PE仅5X，远期6w价格下，年化利润45e，市值看3倍以上空间。
8. 锦鸡股份： 活性弹性标的，当前H酸对应利润弹性8e，对位酯对应弹性2e，合计10e利润弹性，且仍具备上修预期。